消费“向下”、房地产“向上”：消费和房地产的两个背离。一是总量层面，4 月社零同比增速从 1.7%降至 0.2%，但70城二手房价环比跌幅收窄至-0.2%（202年3月以来最低），这种短期背离主要源于价格（好房子、豪宅的结构性上涨）和补贴政策变化。二是地区层面的长期背离：2020-2024 年一线、二线、三线及以下社零复合增速分别为 1.2%、3.8%、4.6%，但房价区间最大跌幅却分别为-12.8%、-16.4%、-17.2%；而 2015-2019 年并无这种背离，说明 2020 年后有结构性因素发生了变化。
房子那些事儿