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明年小揭本命年，帮他整一枚马年纪念金币，
26年熊猫金币涨了很多，现在算下来是1341元一克，今年只拿这一枚，全套的我买不起了，我记得去年这个时候拿25年熊猫金币57克的套装，算下来是800多元一克，我每年定投熊猫金币已经有十年了，最早投的时候，才200多元一克

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周末雪球大会终于和东吴基金的电商小哥哥搭上线了。
我已经有十几年没有见过东吴基金的人了，上一波东吴基金火，还是白酒女王王炯的时代，这都过去多少年了…… 近些年，刘元海的名声慢慢起来了，业内对他的科技投资很认可。转一个他的最新观点：东吴基金刘元海：从近期市场走势看，当前上证指数基本处在9月份以来震荡的底部区域。从历史经验，春季行情比较重要的一个条件是指数处在相对低位，现在市场已经具备这一条件。经济工作会议也表示明年要提振消费，投资止跌回稳，稳定房地产，经济底部可能看到了，并且26年上市公司净利润增速趋势上大概率还是继续回升的。我们认为，春季行情可能已经启动了。成长有望是春季行情主线，我们继续看好科技方向。 AI算力估计会是春季行情最强势的一个方向。但从26年全年维度来看，我们更看好AI应用投资机会，可能空间更大，我们看好产业有望进入1-n阶段的AI应用的行业，如：汽车智能化和端侧AI，这两个方向核心公司当前股价和估值都处在历史底部，但产业预期差很大。 26年汽车行业预期差很大，我们预期汽车明年国内销量可能要好于市场预期，包括出口可能有3%增长。另外，明年汽车智能化可能是国家补贴重点，会加速智能化渗透率提升速度，产业链相关公司业绩弹性值得期待，并且汽车智能化公司远期还有人形机器人期权。端侧AI，包括AI手机、AR眼镜26年产业拐点估计来了，端侧AI不管是大模型厂商主导，还是手机厂商，或者第三方app主导，都需要中国消费电子产业链支持，消费电子行业是中国企业最具有全球优势的，明年估值20倍左右，产业一旦爆发，估值从20倍提升到30倍，投资收益率也是比较可观的。

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金银价格继续创历史新高，
转：点评： 1.美联储降息持续：12月11日美联储降息25bp至3.5%-3.75%的区间，据CME FedWatch Tool，2026年降息预期维持2次，降息周期中将降低持有黄金的机会成本，25年前三季度全球黄金投资需求总和为1566吨，同比增长87%即为印证，抵消了金饰制造和央行需求下滑的影响，金价上行动力持续。 2.地缘政治冲突升级：周末以色列可能因伊朗“扩大其弹道导弹产量”的担忧再次打击伊朗相关设施，美国和委内瑞拉的紧张关系持续升级，提振了全球资金的避险需求。 3.去美元化持续，美元信用持续收缩与弱化：美国正在陷入“财政赤字-发行国债-支付利息-更大财政赤字”的恶性循环，2025年11月底美国国债规模突破38.3万亿美元，债务/GDP比率超过120%，25年美国国债利息或将在24年首次超过1万亿美元后继续增加。美元信用持续收缩与弱化导致黄金价格未来仍然易涨难跌。 4.白银近期大幅上涨，有降息中后期工业属性和通胀抬头预期，但更多为现货紧张导致弹性激增，26年印度RBI抵押信贷新政实行导致需求激增，全球白银ETF需求增加至25500吨，工业需求端有新能源车与数据中心贡献主要增量。

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老揭主动权益也完成调仓，今日净值上涨2.25%，跑赢大盘，跑赢沪深300！
由于无法跟投，只能我自己恭喜自己了。

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十年成长优选净值出来了，今日上涨1.43%，跑赢大盘，跑赢沪深300！
看来调仓效果初步显现，恭喜各位持有人

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我主持那场的圆桌对话纪要已经出来了，感谢界面新闻老师的整理，
大家可以看看，都是很实在的观点，两位嘉宾的输出很精彩！ 2025雪球嘉年华：价值与成长的分化中，是否是非此即彼的选择？ 2025雪球嘉年华：价值与成长的分化中，是否是非此即彼的选择？

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转：【中信策略】如果人民币开始持续升值
1）投资者可能需逐步适应新的配置环境。当前离岸美元兑人民币汇率已逼近7.0关口，1年、2年和5年远期汇率分别升至6.90、6.79和6.44，1年期远期自12月以来累计升值313点，升水持续扩大。 2）回顾过去20年7轮人民币升值周期，升值本身只是特定阶段的定价结果，并非行业配置的主导因素。不过部分行业在持续升值预期形成的初期，确实会有更好表现，市场可能会复制这样的肌肉记忆，同时从成本收入分析来看，约19%的行业会因为升值带来利润率提升。 3）更关键的因素可能来自政策应对：一是明年货币政策可能更容易超预期宽松，这对于激发内需板块、带动市场再上一个台阶有重要意义。二是一定程度上放宽本土金融机构甚至是居民对外金融投资的限制，这对于多元化资产配置敞口并提升预期回报率至关重要。 4）具体配置方向可关注三条主线： 1. 短期“肌肉记忆”品种：航空、燃气、造纸等在成本端或外债端直接受益，股价弹性较高。 2. 利润率驱动品种：①上游资源品和原材料，包括钢铁、有色、石油炼化、基础化工（钾肥、涂料、化纤、塑料）、建材（耐火材料）；②内需消费品，如农产品（饲料、植物油、糖等）；③服务业相关品种，比如航运、进口型跨境电商；④制造设备，主要是工程机械等。 3. 政策驱动品种：受益于潜在货币宽松的免税、地产开发，以及受益于可能资本账户开放的券商、保险全球化潜力释放。欢迎联系中信策略团队裘翔/刘春彤/李世豪/高玉森/陈泽平/张铭楷/陈峰/朱立伟/陆天一

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又一位资深媒体人成功转型！
恭喜勇哥转型上市公司新高管

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一年一度的雪球之夜，
老友相聚，这是胖纸我第六次参加啦，时间过得真快……

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靴子落地！

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十年成长优选净值出来了，今日下跌0.59%，跑输大盘，跑赢沪深300

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转：多位基金经理对2026年及中长期投资机会进行了系统性展望。以下是全面梳理出的被多位基金经理共同看好的核心赛道，按逻辑主线分类归纳，并附代表性机构/基金经理观点支撑：
一、AI与科技制造：从“基建”转向“端侧应用” 1. 端侧AI硬件 AI眼镜招商基金梁辰、国泰基金徐治彪、先锋基金曾捷均认为：AI眼镜是落地最快、确定性最高的端侧载体。 Meta 2025年销量近1000万部，2026年预期1500–3000万部；供应链公司（立讯、歌尔等）具备高弹性。 AI手机银华基金李宜璇强调：豆包首款AI手机发布将形成“鲶鱼效应”，加速终端AI渗透（当前国内AI应用渗透率已达89%）。智能穿戴与机器人徐治彪称人形机器人是“星辰大海”，远超汽车赛道；特斯拉量产节奏明确（2026年或达10万台级），中国企业在硬件配套（丝杠、电机、传感器）具优势。 2. 算力基础设施（结构性机会）光模块 & 光通信先锋基金曾捷：1.6T光模块供需矛盾突出（Lumentum供不应求）；CPO、空心光纤等新技术打开增量空间。 AI PCB与上游材料 NV B系列升级带动OAM板、UBB板层数激增，覆铜板（低介电树脂、高频玻纤布）国产替代加速。电力与散热单机功耗达600kW，推动碳化硅器件、HVDC配电架构、电容电感升级。共识：主链（光模块/PCB）适合波段操作，辅链（燃气轮机、新材料）看景气兑现。二、资源品与周期：超级周期延续 1. 铜（工业金属之王）中欧基金叶培培：AI数据中心每GW耗铜4万吨，2026年新增矿产仅20万吨，极易因AI超预期引发短缺。招商基金梁辰：有色（铜、金）受益于美国财政货币双宽松 + 弱美元 + 海外需求回升。 2. 黄金（战略配置资产）银华基金张竞竞：央行购金趋势持续，“世界两极化”支撑金价，黄金为交易性（高风险产品）或配置性（中低风险产品）仓位。华安基金：2025年Tether等稳定币公司购金超部分央行，黄金新周期由多元资金驱动。中欧、汇添富：黄金具低相关性、高夏普，可改善组合回撤。 3. 煤炭（被低估的顺周期）中欧基金叶培培：焦煤价格已跌至成本线，动力煤受益于火电增量（风光水电2026为小年），估值修复+供给约束=弹性机会。三、高端制造与国产替代 1. 半导体设备与材料先锋基金曾捷：2025Q3中国半导体设备进口额同比+35%，国产化率<25%，量检测、涂胶显影、HBM存储设备空间大。国内HBM3有望2026年实现“从0到1”量产，长存/长鑫扩产确定性强。 2. 超节点与网络侧超节点架构提升GPU与交换芯片配比至1:1，带动高速连接器、背板、光模块需求。 3. 洁净室与配套设备四、新兴主题赛道（政策+产业共振） 1. 人形机器人（量产前夜）关键节点：2025年12月灵巧手定型 → 2026年1–2月旋转关节国产替代 → 3–4月发布会。国泰基金徐治彪强调：只投有特斯拉等头部客户绑定的核心供应商，回避纯概念股（未来或跌80–90%）。 2. 燃气轮机（AI电力解决方案）谷歌采用“燃料+燃气轮机”就近供电，解决电网瓶颈。 3. 商业航天 & 卫星互联网 SpaceX若IPO（估值8000亿美元），将引爆卫星、火箭、6G、太空算力概念。国内三阶段炒作：航天系总装→ 配套→ 扩散。 4. 可控核聚变银华基金王斌：美国商用时间点或提前，属“非一波流”主题，能源科技突破方向。五、消费与服务：内需政策驱动 1. 服务性高端消费政策清理不合理限制，关注：高端商场、别墅、游艇、文旅赛事（2026年重点，国内GDP占比不足海外一半）。 2. 出行与餐饮链中欧基金刘勇加仓航空、酒店、旅游网站、速冻火锅等，逻辑为“终端数据好转+估值性价比”。 3. 免税与出海消费茶饮、餐饮品牌加速海外扩张，受益人民币贬值与文化输出。六、红利与低波资产：绝对收益底仓银行、运营商、环保公用（垃圾焚烧、燃气）被中欧、汇添富、银华等多团队加仓。逻辑：资产荒 + 利率下行 + 分红确定性 + 短期利空出尽。不因降息减持红利，仍作为组合“压舱石”。

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正参加华夏基金冬季指数见面会，
我也是第一次见到小声比比的真容，他正在分享自己的投资经历。

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年底了，诈骗电话又多起来了，
大家警惕！

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老揭主动权益也进入调仓模式，
我刚发起了多笔调仓，预计下周调仓完毕。今日老揭主动权益净值上涨2.66%，今年至今依然有50%正收益。期待通过这把调仓能让胜利果实保持到明年春节前。

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转：【东吴非银孙婷团队】中金公司吸收合并东兴、信达预案出炉，资产规模将破万亿
事件：中金公司换股吸收合并东兴证券、信达证券预案公布，将于明日复盘。 1、东兴换股价相对当前股价溢价23%。本次合并中，每股东兴证券、信达证券股票换取中金公司股票的比例分别为1:0.4373、1:0.5188。东兴证券换股价为16.14元，相对定价基准价（20日交易均价）溢价26%，相对当前股价溢价23%；信达证券换股价为19.15元，相对当前股价溢价8%。 2、合并前中金公司各项财务指标已位列行业第一梯队，合并后中金公司总资产将排名行业第四位，净利润将排名行业第六位。2025年前三季度中金公司、东兴、信达净利润分别位66亿元、16亿元、14亿元，同比分别增长130%、70%、53%；截至2025Q3，中金公司、东兴、信达总资产分别为7649亿元、1164亿元、1283亿元。简单加总后，合并公司净利润达95亿元，排名第六，总资产达1万亿元，排名第四。 3、三家券商业务上各有特色。中金公司在投行业务、机构业务、高净值财富管理业务方面具有深厚积累，同时在国际业务方面优势显著。东兴证券过去依托股东中国东方在AMC领域亦积累了不少优势，信达证券在并购重组、大资管业务方面具有一定优势。此外，中金公司、信达、东兴的营业网点侧重略有不同，中金财富营业部主要集中在经济发达地区，信达和东兴在辽宁和福建等地具有一定比较优势，整合可以进一步拓展中金财富的网点触达。