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今日ETF涨幅榜，被半导体、芯片霸榜，
涨幅第一的是，华泰柏瑞旗下的中韩半导体ETF，规模突破80亿，溢价率又提升到近10%，国泰基金旗下的半导体设备ETF目前同类规模最大，有210亿，目前还处于折价状态哟。华夏基金旗下的芯片ETF目前同类规模最大，有253亿，华夏的科创半导体ETF也有82亿规模了。跌幅榜主要是消费、医药、有色跌幅居前。

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转：【中信策略】既非热门，又别对立
1）抱团行情结束后，超额往往出现在非热门行业，而非跟热门行业“对立”的板块。通过拥挤度指标，我们识别了2007年以来的8段极致抱团期，当前持续时间排第二，但强度弱于历史抱团期。从抱团期后涨幅排名前十的行业来看，既不热门、也没被虹吸的行业表现往往更好，中长期跑赢需兼具基本面景气和筹码结构较好两个条件。 2）接下来要警惕的是商品波动率降下来后，基本面定价资金的回归以及能化商品价格的持续上涨。过去一段时间由于期货波动率较高，基金因风控被迫减仓，期货价格可能导致市场低估供给中断的真实经济影响。如海峡解封，补库、炼厂开工、战略储备等需求可能导致短期供需缺口放大、商品不跌反涨。 3）当市场真正开始定价断航的经济影响时，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索。我们梳理了17个目前可能出现持续供需缺口的领域，部分可能持续数年。围绕上述潜在的供需缺口及逻辑，我们筛选出了有望受益于持续涨价及利润超预期改善的个股。 4）国内的供给侧政策也不容忽视，“节能降碳”和“碳达峰考评办法”是近期两个关键文件。文件对消耗石化能源和产品所对应的产能扩张做出了非常严格的要求，这既是“碳达峰”的需要，也是在极其复杂的全球地缘格局和供应链中断威胁下的预防之举。在短期可能会加大市场对能化供需缺口持续时间的预期。 5）既非热门，又别对立，积极寻找出现供需缺口的品种。无论是抱团还是被虹吸的行业，往往都不是抱团见顶后表现最好的方向。接下来要重视的是商品波动率下降后，基本面资金定价权的回归及能化商品的上涨；当市场真正开始定价断航的经济影响时，供需缺口引发的持续涨价和超预期利润将成为核心线索。配置的底层逻辑依然是中国优势制造业定价权的重估，最具代表性的行业是新能源、化工、有色、电力设备，此外继续增配低估值品种，重点关注券商、保险。同时密切关注国产AI的进展，DeepSeek V4已从“能用”走向“好用”，并随着国产硬件在下半年的放量逐步走向“好用且便宜”，“好用”和量价是值得在2026Q2观察的要素。周期涨价品种短期会受到原油期货波动的影响，但供应链中断的影响在扩散，拉长来看还是会定价事实，仍需密切关注。欢迎联系中信策略团队裘翔/高玉森/陈泽平/陆天一/张铭楷/陈峰/朱立伟/李世豪

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转：北证50指数基金扩容现状与意义
产品申购限制放宽：自2026年4月中旬起，多家基金公司陆续公告放宽北证50指数基金申购上限。其中，易方达、华夏、广发、博时等7家公司将上限从5亿份提升至15亿份；南方、华泰柏瑞、天弘等6家公司则直接取消了大额申购限制。增量资金可期：此举有望为北交所市场引入更多增量资金。此外，目前仍有长城、永赢、招商等公司的11只北交所相关基金产品（包括指数与主动型）正在筹备发行中，产品供给将持续增加。市场意义：指数产品的扩容与申购放开，是政策面积极推动、引导中长期资金入市的重要信号，有助于改善市场流动性预期，是值得跟踪的积极变量。

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转：各热门行业拥挤度到什么位置了？来自兴证策略

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最近上海楼市依然很活跃啊，
我朋友有套老破小要卖，40平，挂200万，当天挂，第二天上午来了20组人看房，下午来了8组人看房，第三天，成交了，也没讨价还价，200万元整成交。第四天，直接去交易所过户了，我是很佩服我朋友雷厉风行啊，从挂牌到过户，不到一个星期，火速成交！

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转：【国金宏观】市场波动，伊朗局势怎么看
1.特朗普被交易的艺术反噬如前所说，特朗普在上周末的闹剧，导致伊朗外交人员在国内遭遇政治压力。美伊谈判本就分歧重重，需要靠外交技巧模糊化、长期化，然而特朗普一味追求“赢麻”，虚假夸大表述，让脆弱的外交谈判陷入低谷。 2.伊朗国内统一了思想此前外交沟通，伊朗文职系统似乎给美方留下了“软”的印象，至少与战争期间军方的强硬作风有所反差，导致比如万斯认为靠经济封锁可以迫使伊朗让步、甚至特朗普认为伊朗会交出浓缩铀这些错觉。此前伊朗内部的外交理念确实存在分歧，笼统的说，“务实者”倾向于外交对话、关注民生，“强硬者”倾向于寸步不让、甚至原本就不想停火。要注意，这谈不上是伊朗的派系之争或者内斗，这类观点仍然是特朗普的错觉。昨夜据报伊朗议会议长卡利巴夫辞去谈判职务，该信息真伪暂时难辨，但昨夜伊朗各实权系统确实同步做了表态，申明团结、统一、反抗侵略，应是几天争论后的一锤定音，统一了内部思想。 3.后续的几个重要问题还会继续谈判吗？空间还是有的，毕竟各国特别是影响力大国都主张外交解决问题，但伊朗的谈判作风会更强硬，在底线问题例如核问题上难以让步，如果美方不让步，谈判能取得的实质性成果可能有限。还会重新开战吗？只要特朗普仍存理性，就大概率不会。其最近行为已经表明不愿重新开战，更有可能是停火不断延长，尽管谈判成果有限。要注意，一旦重新开战，特朗普将面临更大的政治灾难，局势会脱离他的控制。海峡何时解封？如果既不开战、也难谈判，双方将继续封锁一段时间，直到一方承受不了，这一方很可能是特朗普。要注意，封锁不会是相敬如宾的静态过程，革命卫队会用很多方式挑起边缘冲突，提高特朗普的政治成本。 4.对市场意味着什么第一，当前伊朗更加强硬、特朗普心存幻想，双方都觉得自己有优势，封锁过程中物理世界的能源缺口客观存在，油价会在高位一段时间，结合指数相对位置，市场出现一些波折是正常的。第二，如果不重新开战，市场大概率可以避免回到比较差的情况。如果终局是特朗普让步、双方解除封锁封，那么到中美元首会晤之前，大方向仍然是好的。联系人：宋雪涛/赵宏鹤

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又见按摩小作文了，AI痕迹有点严重……
转：各位领导和朋友们：今晚，XYS的业绩，即使有心理准备，仍然令人难以平静。想必很多人的第一反应是焦虑，是想要抢在集合竞价前按下核按钮的冲动。但不妨把记忆的时钟往回拨一拨，看一看那些似曾相识的夜晚。第一次回响：2024年二季度，ZJCX的利润惊魂。当时季报利润大幅波动，此后数日，股价剧烈震荡，仿佛行业拐点已至。但全球算力需求与光模块升级的大趋势，并未中断。那个因恐慌砸出的低点，恰恰是2024年下半年波澜壮阔行情的最佳买入点。第二次回响：2025年一季度，TFTX的“阶段性毛利率承压”。交卷Q1时，盈利表现不及预期，光器件龙头仿佛一夜之间失速，市场同样一片哗然。但随后几个季度，天孚迅速用新品突破、海外订单回应了所有质疑。那根季报后的阴线，如今再看，不过是K线图中一段不起眼的毛刺。历史不会重复，但会押韵。现在，轮到了XYS。本次业绩不及预期，存在“行业价格竞争、海外客户节奏调整、研发与产能投入、汇率与费用计提”等多种因素。但我们要清醒地认识到：XYS作为光模块核心厂商的地位不变，高速率产品迭代与全球化布局的长期趋势不变。各位如果感到焦虑，不妨关上账户，去睡个好觉。明天，周末的太阳照常升起—— 上海的朋友可以去松江看看醉白池的古典园林北京的朋友可以去雍和宫探访名胜古迹深圳的朋友不妨去深圳湾看看日落。今晚过后，新易盛还是昨日那个新易盛，全球AI算力带动的万亿光模块市场，还是昨日那个市场。数字基建与算力出海的方舟，颠簸了一下，越过一阵波浪，其实，也并没有变。

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听一位知名基金经理路演，他说他现在自己买基金，基本就按一个指标：
新高率，既基金净值创新高的频率，近10年，能持续每年净值创新高的基金，并不多。

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转：简化一下，从机构抱团的历史，我们可以总结出为九个启示:
1、机构投资者永远青睐业绩增速最快的板块而不是某一个特定板块。 2、及时识别最强业绩板块并最快速参与抱团是机构投资者最佳投资选择。 3、“抱团"往往会经历一到两次假摔，但是放弃之前需进行灵魂之问，“业绩趋势破坏了吗”? 4、每一次抱团假摔使得抱团更加坚定，因此，抱团过程中的超额收益率是不断加速的。 5、从过去四次抱团的历史看，一般一轮趋势能够持续13个季度甚至更长，因此拉长对基金管理人的考核期限，有助于提高基金业绩而不是相反。 6、估值是抱团投资中不是那么关键因素，试图通过高估和低估来判断拐点多半是徒劳的，核心在于有“抱团申购”机制的奖励存在，抱团板块的估值可以给到很高。 7、不要左侧逆风买入抱团瓦解的板块，评估一个板块是不是机构投资者彻底抛弃的标准不是大家“不看好”，而是根本没人看。 8、当一些炙手可热、朗朗上口、完美无缺的概念取代“业绩-估值”的基本面投资框架开始流行时，就需要特别小心了。当一个板块已经不需要研究就能赚到钱的时候，恰恰要打起十二分精神。 9、趋势拐点出现的时候，会出现一些从来没有发生过的事情和现象，可能是正向的也可能是反向的。因此，当一件从来没有听说过的事物出现的时候，很可能成为趋势决定的关键变量。

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昨晚业内朋友饭局，在陆家嘴，
散场后，雨下得蛮大，没带伞，众人就站在饭店门口等滴滴，突然，一男一女搀扶着某位微醺男子出门，我还特意让了下，同伴提醒，这不是某某公募基金总经理H总嘛，以前在另外一家头部公募做副总的。我定眼一看，哟，还真是，一开始我还没认出来，等那一男一女将H总送上车，再折返回饭店，门口又遇到我们，是的，我们还在等滴滴，我们就求证了，刚你们扶着的是不是H总啊，那对男女很诧异，说是呀，你们怎么认识H总的，他是我们总经理。我们会心一笑：知道呀，老熟人了。那对男女突然脸色变得很尴尬，灰溜溜地又返回饭店内了，哈哈哈哈哈哈。对了，男生挺帅，女生挺美。

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转：过去几天在路上拜访了一些香港和深广的客户，最直观的感受就是大家因为港股密集的 IPO 以及市场阶段性结束的窗口而非常忙碌。
配置方向上 AI 仍然是绕不开的话题，存储、算力以外，光通信的信心也越来越有共识。全球科技团队近期发布了光通信网络的深度报告，测算光价值链的潜在市场规模将增长 9 倍至1540 亿美元：从 GB300 NVL72（单个计算单元单机架 72 个 GPU 达到 NVL72）到 Rubin Ultra NVL576（单个计算单元单机架 72 个 GPU，8 个机架总计达到 NVL576），单个计算单元的横向扩展 / 纵向扩展的价值量分别增加 16 倍 / 45 倍源头信息加微，这为可插拔光模块、CPO 中的光引擎、铜缆和 PCB 板带来了增长机会。光模块 / 光引擎单个计算单元从横向扩展（如 GB300 NVL72）拓展至纵向扩展（如通过 CPO 实现的 Rubin Ultra NVL576 二层纵向扩展）推动潜在市场规模扩大 13 倍；在从 GB300 NVL72 到 Rubin Ultra NVL576 的单个计算单元横向扩展中，可插拔光模块的价值市场扩大 10 倍，即便 CPO 渗透率为 29%。单个计算单元的可插拔光模块（1.6T 或等量）数量将从 GB300 NVL72 的 216 个增加到 Rubin Ultra NVL576 的 2500 个。综合横向及纵向扩展的机会，看好光模块和光引擎（受益于 CPO/NPO 采用和光模块升级）、CW 激光器和 EML（受益于 CPO/NPO 采用和光模块升级）以及 PCB/CCL 制造商（受益于 PCB 中板采用）等主要受益存在显著的每股盈利上行潜力。关于中资企业 IPO 是否会给流动性带来压力，策略组的供需分析表明有充足的资金可吸纳新股发行。预计 2026 年全年香港市场股票供应总额为 1100 亿美元，其中包括 600 亿美元新股 IPO 和 500 亿美元上市后再融资。预计吸纳这部分供应的资金来自 1800 亿美元的公司资金分配（派息和回购）、2000-3000 亿美元的全球长线投资者资金再配置、2000 亿美元的南向资金流入，以及个人投资者的持续踊跃参与。 IPO 市场回暖推动中国私募股权投资自 2025 年年中迎来再提速，同时也在改写私募股权投资格局。更多的 IPO 项目也将带来港交所以及离岸业务敞口较高的内地券商实现更佳增长。对于寻求积极溢出效应的投资者而言，关注 IPO 候选公司和买入同业可能是源头信息加微一种有望获益的投资策略，近两年也有越来越多基金采用。对于消费的反馈都还是偏谨慎，子板块中认可餐饮最具有量价改善带来的修复动力。做多 PPI/CPI 方向上，不少客户开始关注农业板块（未来几年通胀输入应该较明显）。最近的猪周期转折点报告中提到了猪肉产量可能在 2 季度开始下降并持续到明年（政策导向 + 企业主动），在经历了漫长的下行周期后板块估值具有吸引力。在 ETF 发行上来看，1 季度末也新增了不少农业主题的申报。

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老揭主动权益净值再创历史新高，成立2589天，净值刚突破2.5，年化14%。
今年以来也有个20%的正收益了，比十年成长优选强多了，看来今年主动权益还是大年。各位看官来打铁吧，准备红包中了，来，看看你铁了没？

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今日ETF涨幅榜，电池类ETF霸榜，目前规模最大的是广发基金旗下的电池ETF，规模近145亿，不过不在涨幅榜上（前15名）。
同类涨幅第一的是易方达旗下的电池ETF，不过仅仅2亿出头的规模，刚上市不久。涨幅第一的华泰柏瑞旗下的中韩半导体ETF午后飙升，韩国股市今日创历史新高，目前溢价率到了7.47%，规模近75亿。跌幅榜看，前期高溢价率的富国基金和嘉实基金各自的标普油气ETF大跌，溢价率回归正常范围。

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首席小唐，你有做大V的潜质哟……
转：今天在北京路演，认识了不少新领导。领导们反馈卖方段子太多了，顾不过来。于是我建议领导：（1）问问对口研究员哪些卖方是推票型卖方，这类卖方的观点值得重点关注；（2）让对应卖方加个微信，然后置顶，方便重点跟踪观点。我之所以这么说，是因为自认为我们的观点赚钱效应不错，因此不怕被观察，不怕被检验，只是怕被信息浪潮淹没了领导们可以多观察观察小唐的推票胜率！ ———财通唐佳，助您收益长虹！