创业最前线

【业绩涨跌系于银价，贝特利闯深交所：难解“靠天吃饭”困局】
光伏行业的国产化浪潮，催生了一批造富神话。从硅片到电池，从浆料到银粉，几乎每一个环节的技术突破，都伴随着数家公司业绩的爆发式增长和资本市场的热烈追捧。苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（以下简称：贝特利）也是这场浪潮中的一员，凭借光伏银粉的国产替代机遇，公司的业绩得以快速增长，并向深交所创业板发起冲击。然而，仔细看其商业逻辑可以发现，其银粉业务上更像是赚取微薄加工费的“搬运工”，公司业绩增长的底色，也并非技术创新，而是得益于银价的暴涨，这种“靠天吃饭”的商业模式，让公司的未来充满了不确定性。另外，为了留住客户，公司还修改了会计规则，额外增加30天账期，导致应收账款增加，经营现金流持续恶化。与此同时，公司选择IPO募资扩产、补流。在这样的商业模式之下，当行业的增量红利逐渐消退，大宗商品的周期反转，公司依靠外部环境而非内生增长建立起来的业绩，还能否经受住考验？业绩涨跌系于银价，贝特利闯深交所：难解“靠天吃饭”困局

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【营收、归母净利润创四年最低，科伦药业“节流”难解“断流”之困】
2025年，昔日“输液大王”科伦药业迎来了近四年来最艰难的时刻。根据公司近日发布的2025年财报，全年实现营业收入185亿元，同比下滑15%；归母净利润仅17亿元，同比骤降42%。营收、归母净利润均创四年新低。进入2026年，这一情况依然在延续。据科伦药业4月28日发布的2026年一季度财报，公司营业收入为42.6亿元，同比下降3.0%；归母净利润为4.54亿元，同比下降22.3%。与此同时，公司旗下两家已分拆上市的子公司——川宁生物与科伦博泰生物业绩承压，进一步拖累整体表现，使公司处境雪上加霜。连75岁的董事长都“赤膊”上阵代言麦角硫因胶囊、化身“最强销售员”，却仍未能扭转颓势。那么，科伦药业业绩究竟为何断崖式下滑？营收、归母净利润创四年最低，科伦药业“节流”难解“断流”之困

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【两年亏超2.3亿，滨会生物“以毒攻毒”抗癌梦能否成真？】
基因改造后的溶瘤病毒，究竟是如何精准杀死肿瘤细胞的？带着这一前沿抗癌命题，专注溶瘤病毒疗法的滨会生物，于近日正式向港交所递交招股书，冲刺IPO。滨会生物已成立十六年，核心产品BS001经过基因工程改造，能够在肿瘤细胞中选择性复制，直接引发溶瘤效应，同时分泌人粒细胞-巨噬细胞集落刺激因子以激活全身性免疫反应，将“冷”肿瘤（一种免疫细胞浸润较低的肿瘤类型，免疫系统几乎“看不见”它）转化为“热”肿瘤（一种富含浸润性免疫细胞的肿瘤类型，具有高PD-L1表达及突变负荷，使其更有可能对免疫疗法产生反应），从而更利于免疫系统清除肿瘤。然而，这家手握全球首个进入III期临床的HSV-2（II型单纯疱疹病毒）溶瘤病毒产品的创新药企，在奔赴资本市场的路上，仍面临着持续亏损、无产品商业化等多重严峻考验。此次IPO能否为其破解资金与商业化双重困局？滨会生物能否凭借差异化技术与港股资本加持，成为全球HSV-2溶瘤病毒第一股？两年亏超2.3亿，滨会生物“以毒攻毒”抗癌梦能否成真？

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【万亿中原银行业绩双增、不良高位承压，将帅齐换后能否轻装上阵？】
在2025年年报披露不久后，河南省资产规模最大的城商行——中原银行股份有限公司（以下简称：中原银行）就迎来了一场高层人事“地震”。 4月21日，中原银行公告宣布董事长、行长两大核心职位同日更迭，引发业界广泛关注。官网显示，中原银行成立于2014年12月，是河南省属法人银行。2017年7月，该行登陆香港联交所主板，叩开资本市场大门，正式迈入上市银行之列。上市五年之后，中原银行迎来发展史上又一关键转折点。2022年5月，经原中国银保监会批准，中原银行正式吸收合并洛阳银行、平顶山银行及焦作中旅银行，一举跻身万亿城商行阵营。但在迅速扩表的同时，该行资产质量承压与内部治理等问题也相伴而生。万亿中原银行业绩双增、不良高位承压，将帅齐换后能否轻装上阵？

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【暖哇科技再冲港交所“保险AI第一股”，10亿营收背后客户留存率下降】
伴随人工智能与保险产业的深度融合，保险AI科技赛道热度持续攀升，头部玩家加速资本化布局。继2025年9月首次递表失效后，国内保险AI科技领域的头部企业——暖哇洞察科技有限公司今年4月13日再次向港交所递交上市申请，由摩根大通（JPM）和汇丰担任联席保荐人。作为众安在线孵化、红杉中国、龙湖等明星资本押注的保险AI科技企业，暖哇科技2025年营收成功迈过10亿元门槛。截至2025年末，其AI解决方案已累计被115家保险公司采用，累计处理超2.2亿件保单与理赔案件。据弗若斯特沙利文报告，以2024年处理的保险案件数量计算，暖哇科技是“中国保险业最大的独立AI科技公司”。在一众光环之下，该公司长期增收不增利，三年累计亏损超6.6亿元；虽已服务超百家险企，始终难以摆脱对“母体”众安在线的高度依赖。暖哇科技再冲港交所“保险AI第一股”，10亿营收背后客户留存率下降

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【控股股东IPO前套现6000万，伊卡路斯递表港交所：8成收入依赖大客户】
当一辆18米长的铰接公交车在拥堵的城市道路上灵活转弯时，人们或许不会想到，这个让车身“关节”自如屈伸的精密装置，背后藏着一家年入2亿的IPO公司。 4月23日，伊卡路斯（苏州）科技股份有限公司（以下简称：伊卡路斯）向港交所递交招股书，中泰国际独家保荐。这家全球车辆铰接系统市场的“第二名”，终于从幕后走到台前。然而，当聚光灯亮起，一系列信号却难言乐观：伊卡路斯处于天花板较低的小众赛道，超8成收入依赖前五大客户、创始人郝庆军递表前转让股份套现6000万元。除此之外，2025年公司还进行了一次高比例分红。这家从苏州走出来的公司，经营底色到底如何？控股股东IPO前套现6000万，伊卡路斯递表港交所：8成收入依赖大客户

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【营收超百亿元、扣非后净利润仅2000多万元，佳都科技靠投资支撑利润】
4月23日，智慧城市群及交通产品解决方案提供商佳都科技披露了其港股上市进展。4月21日，佳都科技向港交所递交招股说明书，计划在港股上市。值得注意的是，此次递交招股书并不是佳都科技首次递交招股书，2025年9月26日，佳都科技便向港交所递交了招股书，此后因为未在6个月内通过聆讯财务数据失效，佳都科技第一次递表最终以失败告终。作为A股上市企业，佳都科技上市时间较早，2007年佳都集团收购了上市公司新太科技，并将自身的轨道交通、安防业务注入上市企业。虽然上市时间较早，但佳都科技分红金额极少，自上市以来公司现金分红为5.18亿元。相较于分红，佳都科技融资金额却超过60亿元，派现融资比不到8%。即便如此，在手握20亿元货币资金的情形下，佳都科技仍计划赴港上市募资。在港股IPO排队企业超400家的情形下，佳都科技能否顺利完成上市？营收超百亿元、扣非后净利润仅2000多万元，佳都科技靠投资支撑利润

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【“近视神药”年销售或已超10亿元，兴齐眼药业绩大涨但股价冷淡】
被“近视神药”带动的兴齐眼药，业绩增长势头仍在延续。 4月27日，兴齐眼药发布2026年一季度报告，显示公司实现营业收入6.83亿元，同比增长27.45%；归母净利润2.06亿元，同比大增41.48%。就在一季报发布前几天，兴齐眼药刚刚交出了2025年度成绩单。这份年报数据更加显眼：全年总营收约24.73亿元，同比增长27.24%，归母净利润达6.96亿元，同比大增105.84%。但是亮眼的业绩未能完全兑现资本市场的估值期待，公司股价在经历过往的狂热后步入漫长的震荡下行期。另一方面，被家长们奉为“近视神药”的核心产品美欧品（0.01%硫酸阿托品滴眼液），从审批逻辑到药理有效性，始终伴随着难以消弭的争议。这款撑起公司营收的“近视神药”，究竟还能“神”多久？其真实销量又是多少？ “近视神药”年销售或已超10亿元，兴齐眼药业绩大涨但股价冷淡

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【脉动靠猫窝讨好“铲屎官”，巨头跨界背后的定位迷途】
最近，脉动的外包装上出现了一群“哈基米”，这些不同花色的小猫抱着猫薄荷叶作出一副啃食的姿态，旁边是“3D源动力”“限定口味”等醒目的提示词。但这并不是脉动为宠物推出的饮品，而是针对消费者设计的新口味。随后，脉动又推出一款宠物联名礼盒，在宠物营销的赛道上更深一步。如今，脉动回来，要靠“喵星人”了？脉动靠猫窝讨好“铲屎官”，巨头跨界背后的定位迷途

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【国产汽水“北伐南征”，珍珍的“荔枝味”不香了？】
在国产汽水集体突围区域桎梏、角逐全国市场的浪潮中，诞生于1992年、深耕东北餐桌三十余载的国产汽水品牌“珍珍”，正试图用真金白银的渠道让利与全国化招商，打破长期以来的地域标签。 2026年成都糖酒会上，珍珍祭出“5千抵1万”限时招商政策——经销商预付5000元即可抵扣10000元货款，现场签约近200家经销商，覆盖山东、河北、安徽、河南、江西、四川及两广等市场。与此同时，为了摆脱单一“荔枝味”的刻板印象，珍珍还携“浓可乐”“能量猩”等新品矩阵，试图以差异化产品重构品牌认知，加速从区域怀旧符号向全国新锐品牌的转型。然而，从“东北特产”到“全国流通”的跨越绝非坦途。国产汽水“北伐南征”，珍珍的“荔枝味”不香了？

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【1229家经销商逃离，大众酒托底，老白干酒要找回丢失的“男人味”？】
你可能没喝过老白干酒，但一定听过它的slogan。从“衡水老白干，喝出男人味”到“喝老白干，不上头”，可谓是一代人心中不灭的记忆。在衡水公司2026年第一季度古法百万联盟发展大会上，老白干酒再次提出要深耕“男人味IP化”内容表达与终端视频号赋能，让品牌主张融入更多人间烟火。在连续宣传“不上头”将近8年之后，老白干酒品牌符号又开始左右摇摆，今年似乎正有意改变宣传口径，希望重新找回丢失的“男人味”，掀起了市场的热烈讨论。然而，老白干酒的业绩，却没有它的slogan那么吸引人。对于2025年的业绩，老白干酒早已有了低预期的铺垫。在2024年财报中，其大幅下调了2025年营收目标——计划实现营业收入54.7亿元，对应同比增速仅2.1%。 1229家经销商逃离，大众酒托底，老白干酒要找回丢失的“男人味”？

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