创业最前线

【理奇智能闯深交所：对宁德时代销售下滑，研发费用率不敌同行】
生产锂电池第一步，是要把正负极材料、电解液等原料按精准比例做成浆料，这一步将直接决定锂电池的性能和安全性。近日，无锡理奇智能装备股份有限公司（以下简称“理奇智能”）在深交所创业板IPO提交注册，而这正是一家专注于物料自动配料、分散乳化、混合搅拌等物料自动化处理的供应商。目前，理奇智能的客户包括宁德时代、比亚迪等知名企业，且营收、利润连年上涨。不过，公司仍面临信息披露存在瑕疵、大客户集中、毛利率下滑、研发投入不足、资产负债率高企等多重风险。接下来，理奇智能又能否顺利登陆资本市场？理奇智能闯深交所：对宁德时代销售下滑，研发费用率不敌同行

行业密探

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【国投瑞银白银基金暴跌：亏损管理费超7600万，有基金经理管13个产品】
2月2日，国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）（以下简称“国投白银LOF”）净值单日暴跌31.5%，瞬间在基金圈“刷屏”。据南方都市报此前报道，直至2月6日，这款基金场内价格连续5个交易日跌停，单周累计大跌40.94%。本场风波导致了大量投资者遭遇超预期的损失，此事件在小红书、京东金融社区等平台快速传播。国投瑞银基金管理有限公司（以下简称“国投瑞银”）的前身是中融基金管理有限公司，在2005年6月合资更名，总部位于上海。截至2025年末，其管理规模达到2544.18亿元，位列中小公募赛道。国投瑞银有两大股东，包括国投泰康信托有限公司（持股51%）和瑞士银行股份有限公司（持股49%），是我国首家中外合资基金管理公司。净值暴跌的根源是其突然调整估值方法，从“上海期货交易所结算价”改为“参考国际银价波动”。由此创下了我国公募基金历史的单日最大跌幅，仅在消费保平台，关于此事的集体投诉量已超过10万条，部分投资者通过证监会平台维权。国投瑞银白银基金暴跌：亏损管理费超7600万，有基金经理管13个产品

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【一边清仓式分红，一边赴港募资，深陷P2P诉讼的富友支付何时圆梦？】
自2024年从A股转战港股的数字支付平台富友支付，在今年1月18日向港交所递交招股书——这是其第四次递表港交所，联席保荐人为中信证券、申万宏源香港。富友支付（即上海富友支付服务股份有限公司）成立于2011年7月底，总部位于上海，是一家全能型数字化支付科技平台。根据弗若斯特沙利文报告，截至2024年末，富友支付在中国综合数字支付服务提供商中排名第八位，市场份额为0.8%。截至2025年10月末，富友支付的营业收入达到13.07亿元，同比下滑2.9%；经调整净利润为1.25亿元，同比增长52.44%。此外，富友支付2022年至2024年的毛利率，分别为28.4%、25.2%和25.9%，展现波动下滑态势。而作为其战略转型的跨境数字支付服务，所占总收入的比例，也从2022年的9.2%下滑至2025年前十个月的5.7%。一边清仓式分红，一边赴港募资，深陷P2P诉讼的富友支付何时圆梦？

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【铜价飙涨，天海电子对吉利汽车等主要客户折价销售导致利润下滑】
1月25日，河南汽车线束龙头企业天海汽车电子集团股份有限公司（以下简称“天海电子”）成功过会。值得注意的是，早在2017年天海电子便开始辅导上市，直到2026年1月公司才正式拿到注册批文，这场耗时长达八年的马拉松终于要迎来“哨响”结束的时刻。虽然成功拿到注册批文，但天海电子自身存在的问题依然不少。如在原材料价格持续上升的背景下，面对下游客户奇瑞汽车等大型汽车客户，公司议价能力并不强，对主要客户销售折让力度及价格年降幅度上升，导致公司毛利率出现下滑。此外，天海电子原子公司鹤壁海昌智能科技股份有限公司（以下简称“海昌智能”）拟在北交所上市。带着诸多的质疑，顺利过会的天海电子又能否获得投资者足额认购？铜价飙涨，天海电子对吉利汽车等主要客户折价销售导致利润下滑

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【毛利率63.3%，经调整净利率仅7.8%，半亩花田钱花到哪了？】
竞争再激烈的赛场，也总有新力量崛起。近几年在身体护理赛道崛起的国货品牌“半亩花田”，其母公司山东花物堂化妆品股份有限公司（以下简称“半亩花田”）在1月中旬向港交所递交招股书，冲刺“港股国货个护第一股”。弗若斯特沙利文数据显示，以2024年零售额计，半亩花田是身体乳、身体磨砂膏、洁面慕斯的国货第一品牌。据招股书，半亩花田近年来业绩高速增长，收入从2023年11.99亿元增长至2024年的14.99亿元，同比增幅约25.02%；而2025年前三季度，公司实现收入18.95亿元，同比增长高达76.77%。在加速发展的同时，半亩花田也面临发展模式困境。公司发展十分依赖营销投入以及线上渠道，销售费用占比长期维持在45%-53%高位，80%左右收入来自线上。新品类起量，也与头部明星艺人代言强绑定。毛利率63.3%，经调整净利率仅7.8%，半亩花田钱花到哪了？

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【比亚迪供应商海昌智能IPO：与天海电子关联交易数据“打架”】
线束是连接电池、电机等设备的核心部件，可实现电信号的传输和分离。在汽车领域，线束则是贯穿整车的“神经网络”。随着新能源汽车渗透率攀升，汽车线束市场迎来爆发式增长，相关企业也在发展壮大，并奔赴资本市场。 1月30日，正在冲刺北交所的鹤壁海昌智能科技股份有限公司（以下简称“海昌智能”）进入IPO关键节点，首发过会。过会背后，海昌智能仍面临与原母公司关联交易数据“打架”等问题。不仅如此，海昌智能实控人之一张景堂涉及海外诉讼，且公司两款产品被诉侵犯欧洲专利，涉及两起专利诉讼。此外，海昌智能应收账款高企等问题也值得关注。种种问题之下，海昌智能接下来能否顺利登陆资本市场？比亚迪供应商海昌智能IPO：与天海电子关联交易数据“打架”

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【从抖音白牌到丝芙兰新客，15亿GMV三资堂“洗白”了吗？】
2025年，当国际美妆巨头和国货头部玩家还在为抖音渠道日益高企的流量成本和摇摆不定的ROI焦头烂额时，一个此前名不见经传的“厦门帮”白牌彩妆三资堂，却将一份出人意料的成绩单甩到了众人面前。解数咨询数据显示，2024年，三资堂在抖音销售额约8.4亿元，是同期天猫销售额的7.5倍。进入2025年，品牌全年在主流电商平台GMV突破15亿元，旗下49元二叉眉笔累计销量突破460万支。这是典型的“厦门帮”模式胜利：依托成熟的供应链，打造极致性价比的细分品类（如眉笔、睫毛膏），通过高频、精密的内容投流和“日不落”直播，在抖音快速起量。然而，就在外界以为它将沿着这条已被验证的短平快路径继续收割时，三资堂却在2026年初宣布进军丝芙兰等高线渠道，并密集签约明星代言。一系列反白牌逻辑的品牌化举措，标志着三资堂的战略转型。它转身的时机，也恰恰是抖音平台开始清剿营销号、流量红利见顶、美妆白牌生存空间被挤压之际。从流量玩家到品牌信徒，三资堂转型究竟是未雨绸缪的远见，还是迫于无奈的求生？从抖音白牌到丝芙兰新客，15亿GMV三资堂“洗白”了吗？

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【高管被曝疑涉贪腐后辞职！新鸿基地产反腐背后：“包租公”生意缩水】
刚迈入2026年，新鸿基地产就频频被卷入风波。 2月3日，新鸿基地产发布公告称，冯秀炎辞任执行董事。这位在新鸿基工作30余年的老将，就此离场。就在冯秀炎辞职两天前，据相关媒体报道，冯秀炎疑似因涉及中国内地商场营运贪腐事件遭到停职，事件主要涉及新鸿基地产开发的上海环贸IAPM商场。不久之前，新鸿基地产刚刚陷入一场关于上海豪宅「滨江凯旋门」的交易风波。1月下旬，有购房者发文称，因未能在合同约定的时间内从指定银行获得足额按揭房款，被新鸿基地产诉至法院，索赔1200余万元。很快，「滨江凯旋门」项目公司予以反驳，声称上述购房者未能获批贷款是个人原因，且逾期支付超一年。在一片纷纷扰扰中，新鸿基地产拉开了新一年的大幕。站在风波叠加的起点，这家港资龙头房企还面临着哪些考验？高管被曝疑涉贪腐后辞职！新鸿基地产反腐背后：“包租公”生意缩水

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【连接13万医师、打通中医药全产业链，甘之草科技为何仍难赚钱？】
“互联网+中医”的角逐场上，迎来了有力竞争者。头顶“中国最大线上中医药综合服务供应商”光环，中医药服务平台“甘草医生”母公司甘之草科技1月27日正式向港交所递交招股书，试图借助资本市场的力量，进一步扩大业务版图。然而，这份看似光鲜的上市蓝图背后，一面是连接超13万名中医师的“互联网+中医”的宏大叙事。另一面却是现实的盈利困境：收入严重依赖毛利率仅20%左右的线上诊疗业务，扩张期费用吞噬利润，2025年前三季度，公司净亏损123.5万在政策鼓励与健康需求的双重驱动下，甘之草科技已完成多轮融资，累计获投8900万元，最后一轮融资后估值达16亿元。但其成长路径上仍横亘着多重考验：如何将中医传统的“望闻问切”有效融入线上标准化流程？又将如何培育高毛利的健康产品与SaaS业务，形成可持续的第二增长曲线？连接13万医师、打通中医药全产业链，甘之草科技为何仍难赚钱？

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【当高端梦撞上椰子水9.9元价格战，佳果源经销商被“打懵了”】
2026年伊始，一边是佳果源在官方公众号刚刚宣布进驻全家便利店渠道的好消息，另一边却有其经销商在快消品直播间“倒苦水”。 “佳果源表示要做高端渠道，结果现在佳果源的一款1L装椰子水在大超将价格下探到9.99元，让我们这些曾在餐饮、精品超市等渠道按12、13元/瓶铺货的经销商没法卖了。”经销商张涛表示。这样一幕，正折射出椰子水品类从“小众轻奢”走向“大众红海”过程中，椰子水品类热度飙升的同时，价格战也正愈演愈烈。佳果源品牌创立于2019年，是佳农集团（佳农食品控股集团）旗下的高端饮品品牌。背靠佳农的资源优势，2024年，佳果源的100%NFC椰子水做到了全国销量第一（马上赢线下零售监测网络，以即饮果汁类目2023年11月-2024年10月按品牌的销量统计），进驻了胖东来、永辉、家家悦等渠道，并取得了多渠道椰子水的销量第一。当高端梦撞上椰子水9.9元价格战，佳果源经销商被“打懵了”

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【回购超5亿元后用于员工持股，中国巨石股权激励价格仅为现价50%】
1月28日，国内玻璃纤维龙头企业中国巨石获得机构投资者调研，针对投资者关注的原材料价格变化、股东增持及产品应用等方面中国巨石做了详细回复。过去几年，由于房地产投资低迷，建筑建材、墙体保温等需求下滑，作为上游原材料的玻璃纤维企业深受影响。自2022年以来中国巨石盈利能力持续下滑，直到2025年前三季度有所复苏，但仍较巅峰期有较大差距。但由于公司电子纱及电子布可用于AI算力PCB环节，中国巨石在资本市场备受投资者追捧，公司在利润不及巅峰期的背景下，股价却创出历史新高。在此背景下，中国巨石大股东、二股东仍在推进增持，公司自身也回购5亿元用于股权激励，在PCB出货量持续上升的背景下，中国巨石业绩能否回归巅峰？回购超5亿元后用于员工持股，中国巨石股权激励价格仅为现价50%

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【碳纤维销售价格下滑，中简科技利润增速不及营收增速】
作为国内航空碳纤维的重要供应商之一，得益于近期商业航天概念在资本市场受到追捧，中简科技近期在资本市场表现极其亮眼，自2025年11月下旬至今，公司股价累计涨超40%。除股价表现亮眼外，得益于近几年碳纤维产能持续扩大，中简科技营业收入持续提升。但相较于大幅提升的营收，公司利润表现并不理想。此外，由于与前总经理存在纠纷，中简科技被其起诉至江苏省常州市新北区人民法院。近期，中简科技发布了应诉公告，公司与前总经理温月芳女士案件已受理，但未开庭。身处增速极快的航空新材料行业，在与前总经理持续应诉的背景下，中简科技能否进一步提升公司盈利水平？碳纤维销售价格下滑，中简科技利润增速不及营收增速

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【奇瑞小米加持，埃泰克上市背后的资本博弈】
1月20日，上交所官网更新新上市公司名单——芜湖埃泰克汽车电子股份有限公司（以下简称“埃泰克”）IPO申请正式过会。这家鲜少出现在公众视野的汽车电子供应商，计划募资15亿元扩产研发。此刻，距离创始人陈泽坚带着技术图纸回国创业，已过去24年。 2002年，澳大利亚籍华人工程师陈泽坚与奇瑞汽车联手创立埃泰克。彼时，中国汽车电子市场被博世、大陆等外资巨头垄断。一块车身控制器（BCM）的国产化，成为破局起点。随后的二十年，埃泰克在资本与技术双轨上狂奔，与奇瑞、复星、小米等一众公司的“羁绊”也越来越紧密。 2022年-2024年，埃泰克营收从21.74亿元跃升至34.67亿元，净利润从9410万元翻倍至2.12亿元。其车身域控制器市占率连续三年居首。然而，汽车电子赛道的成长性与风险并存。如何平衡大客户哺育与独立成长？怎样将专利转化为可持续利润？核心竞争力与高客户集中度风险，始终横亘在这家公司之上。奇瑞小米加持，埃泰克上市背后的资本博弈

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