何山石

私募基金经理

【4121点短期顶？A股激活后，方向更重要】
大盘4121。这里短期可能是阶段性的小头部，但是没有关系。参考去年8月份到10月份，以次高位横盘为主。可能这次的时间比上次要短，但是波动要比上次大。所以，如果是单纯从判断指数上，其实问题倒不大。但是，这段时间热点干的太猛了。所以，如果是赚的比较多的一些方向，可以逐步的获利了结，或者是利用波动做做价差。我们昨天说，一个是黄线和白线共振啊，容易出现一个高点，此外就是加速过4100，今天两个都出现了，所以还是要有一些风险意识。只是，大部分股票到现在没涨，在下跌的时候，并不意味着大盘股票要跌，这点是最头痛的：涨跌和散户的关联度不高，这一点必须要想新办法应对。那怎么应对？总结去年2025，我今天在跟群友开玩笑说，本来可以躺着赚大钱，结果呢，辛辛苦苦赚点辛苦钱。因为大家都知道，商业航天咱们介入的比较早，这段时间特别疯狂，那当然咱们虽然也赚了，但是桃子让后来的人摘去了啊，特别是这几天。那有什么启示？我觉得如其做判断，那不如把这些大涨的或者是近期活跃的方向给他筛出来，哪些方向具有持续性，我们做后知后觉也不会差。所以在震荡的时候，或者是指数下跌的时候，也会有新的方向出现。那这些方向哪些值得跟，大家要自己做好笔记，我也会不停的、每天及时的更新和梳理哪些方向值得跟。那目前看，哪些方向值得跟呢？那军工，由于承接了部分商业航天的这些资金的回流，中期可能确定性还是比较高，但是需要一次快速的回踩，或者是一个比较大的分歧。商业航天太火了，军工它也很难降温，军工这个大方向应该是有部分承接资金。此外，我们前期反复说的就是存储，作为超级周期，我不知道大家有没有看数据，在2025年，企业级的存储已经超过了消费电子个人的存储的数字，所以呢，景气度一直都存在，也没必要怀疑，回调到你舒服的位置，该上就要敢上。那目前，我们主要盯的比较多的就是企业级的SSD这个方向，这一块是新的需求，而且扩产也非常难，上下游的公司可以在震荡的时候逐步的跟踪。当然今天跌的比较多的，集中在半导体这个大方向。某队前几天压保险压银行压不住，今天半导体伴随着获利回吐以及压盘以及轮动，也出现了回调。这一块的方向中期也是非常确定，逻辑很简单，就AI芯片，2026年国产的放量，以及长鑫、长存等这些大的国内的科技股上市，那资本开支增加，最先干的就是向上游买设备。所以这几个方向，我觉得确定性还是非常高的。当然如果是埋伏，我们前期说的比较多的主要集中在无人驾驶，无人驾驶最近表现一般，但是你不可能既买的好又买的便宜，你如果想买的便宜，可以跟一跟。那最后，这个周末可能市场会有新的变化，会有增量资金。因为就在这两天，以前不联系我的人再联系，还有部分一点都不懂股票和基金、连loft和ETF都不知道怎么区分的人在问我。那说明什么呢？场外的资金将会陆续的进场。所以呢，如其在这里考虑增量该如何相互博弈，不如考虑场外资金进场会选哪些方向。只是回落最快的那个阶段，或者是快速回落的那个阶段，稍微规避一下就OK了。目前，我大概控制在8成左右的仓位，看今天下午如果不对的话，还稍微再做一些调整，但是整体还是保持一个高仓位，供大家做一个参考。

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何山石

私募基金经理

【A股强者更强，轮动反而少了！聊聊怎么见顶？】
换套路了。前段时间是轮着涨，快速的轮动。那这段时间，是几个主线猛涨啊，大涨特涨。那基本上你如果轮动的话，就轮动了个寂寞。所以呢，这市场也很有意思啊。那接下来市场怎么看？以及有什么新的机会值得跟。首先关于大势，很多人担心连续阳线之后，某队压盘，指数要回调。担心是正常的，因为人性总是趋利避害，总是喜欢根据过去的情况来推测未来。但是，这个眼光还是有点短，你看在2025年8月份到10月份，当时也是这样，连续的拔高，某队也在压盘，压到最后呢，压了一段时间，但是指数又创新高了。可以短线微调这种节奏和仓位，但是整个市场连续的逼空之后，高低切这些都是有可能的，所以大势我倒不是很担心。那大势什么情况下可能需要注意呢？就是没有赚钱效应，像商业航天、脑机接口这些核心方向，出现快速的回调，这个时候需要当心。但是，周四依然是在分化当中继续涨，各个方向都有利好。可控核聚变有重要的事件驱动，脑机接口涨的时候，大家看到更多的是利好消息，商业航天也是一样啊，铺天盖地都是利好。因为现在市场的轮动特征倒不是很明显，更多的是这种强者恒强，尽量在里面做做t，这样也能锁住筹码。重点讲一下新的机会。那隔夜晚间有一则消息在疯传，就是我们这边叫停的H200的进口。这个事呢，无从考证，因为这都是小范围的决策层的事。但是对我们资本市场影响还是蛮大，这个国产线，我看海光包括中芯今天都是大涨，说明这个事是真的。那华为晟腾这条线今天也在大涨，上下游也明显的异动。所以，这个应该是近期切换的方向，也符合我们前期讲的，就是无论是算力还是光模块，都是从国外这条线切到国内这条线。这个方向，我判断还是有持续性。那在上一个交易日大火的这个半导体材料、半导体设备，今天是出现分化，其中材料分化更明显一点，主要是光刻胶、电子化学品。预计短期很难退潮，但是，我个人更倾向于半导体设备这边确定性更高。我们说过很多，无论是AI芯片即将量产，还是存储扩产，最受益的还是半导体设备，所以半导体设备这个方向更值得跟。那第三个消息，就是英伟达新的框架下，将企业级的SSD和GPU直连。那有卖方预计呢，这种新框架下，HBM的需求将暴增5倍。所以呢存储类的，特别是企业级SSD相关的这些公司，今天在昨天大涨之后，出现明显的分化，甚至部分回调。部分龙头公司和产业链上下游的公司，我认为在分歧当中，特别是当大盘出现有明显的回调时候，在下一波反弹可能会率先反弹。所以，在存储当中，可以重点关注这个方向。还有一个就是午间，吉利获得了L3自动驾驶的测试牌照。那无人驾驶最近消息呢不多，所以，关注这个消息是否会发酵。一句话总结就是大盘呢少看，重点看这个赚钱方向是否乏力，或者出现快速的回调，如果出现，可以适当的减仓。国产AI（华为晟腾）有一定的持续性，半导体设备可能比半导体材料更好，存储看企业级的SSD相关的上下游产业链公司，无人驾驶看方向是否会发酵，供大家做一个参考。

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【A股14连阳，逼近4100点！牛市还得选好方向】
4100马上就到了，就像当年的房子一样。最开始，肯定是先知先觉的这部分资金提前进场。后面是后知后觉的民间的资金，甚至大爷大妈的资金进场。市场每次都这样。现在整个国家的这种意志在推动资本市场的发展，这个不需要去看什么出处的。那从证监会、从小范围的这些会议，都说了很多次了，所以打的是明牌。那问题来了，现在到了4100，要不要提前出来，以及接下来关注哪些方向？中午简单聊一下。大家看到没有，即使在2024年，当市场最危险的时候，市场也是在分化着涨。所以这两年的行情呢，有个特征，就是无论涨跌，可能跟大部分散户关联度不是很高。没办法去散户化，无论是我们这边，还是港股，还是美股，这都是趋势。趋势你改变不了，只能适应。讲这么多是想告诉大家，4100其实并不是高点，它是选择方向的难点。大盘刚刚13连阳，今天应该还是连阳，14连阳突然歇菜，这种概率不大。趋势起来了，很难改变，它可能更多的是震荡加大。方向的选择，远比看大盘要难很多呀，因为预判不对，其实涨跌关系不大，尤其下跌的时候还受伤。那我们在去年11月份之后就有个观点啊，认为CPO的抱团是年底机构做业绩。那今年呢，这种改变是能看得见的。同时我们指出，国产AI芯片在2026年即将量产，这个不是一次两次说啊，说了很多次啊，以及具有代表性的像长鑫长存这样的存储龙头，IPO带来的资本开支的增加，最先受益的是半导体上游。所以我们看到，今天涨得最凶的就是半导体设备。那接下来我们聊一下机会，这个机会涨的时候机会很多啊，只是说哪种机会更能持续。比如说现在4100，可能到4000点的时候，这些机会还在涨，这是我们要讨论的，因为指数的波动在所难免嘛。半导体设备很好，半导体材料呢，偏周期，这里面选有点难，因为好的很高啊。大部分设备其实是非常高了。我说一些细分的方向，我们大部分人提到半导体设备，可能想的比较多的就是光刻机啊，以及北方华创这种六边形的战士。提到这个半导体材料，想的就是光刻胶、湿电子化学品，其实细分的分类很多。在半导体设备整体大部分公司都高的离谱的情况下，我觉得可以看一些细分的分类。像有小光刻机支撑的、有芯片之眼支撑的半导体前道量检设备，这个方向呢，国产化率是非常低的，目前是小于5%。你想一下，号称小光刻机，那技术难度是非常高的，壁垒非常高。美股对应的像科磊这种公司，我看了翻了至少有100倍，都是常年大牛。那前道量检设备呢，公司相对来说不是那么多，大家自己搜一搜也都能看得到。至于材料呢，目前市场选的是光刻胶，可以适当的关注晶源这个上下游。这些公司我觉得也是有机会，但是它比设备逻辑还是要弱一些。同时呢，我们前期说的无人驾驶，今天是大幅的分化，基本上偏弱，筹码在交换。我觉得这个方向也是没有问题的，可以在下跌的时候继续跟，甚至把一些跟风的切到核心，迎接资金的回流。短期这两个方向我觉得也是够。当然存储啊这些，博弈可能比较剧烈一点。半导体各细分方向也都有资金关照，大家如果已经有的，也可以继续的跟，供大家做一个参考。

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何山石

私募基金经理

【放大招，AIpmayo激活无人驾驶？A股创4069点新高】
大盘13连阳，这没什么好说的，牛市的气息扑面而来。行业有一个最新的动态，宣布将开源自动驾驶AI pmayo这个大模型，这个影响非常大。因为我们知道，我们是刚刚开放了L3无人驾驶的一个测试牌照，而L4其实还有比较长的路要走。那他这个开源，明显是在争夺行业的话语权，就像我们的DS开源一样，对我们这边，既是对产业化的一个快速推进，也是对行业标准的一个争夺。所以今天无人驾驶快速地异动，核心的大标也出现了明显的异动。那我们在节前有个观点，就是节后的资金，他会从前期的热门方向里面，无论是外溢出来也好，无论是切换出来也好，他会寻找一个新的载体。这两天非常明显，一个是2025年大家炒外围出口科技的，像达链、谷歌链、CPO、PCB这些，转到国产替代的科技，中芯国际这些。你看今天，CPO这些跌幅靠前，新资金不会给老资金接盘，这是历史无数次告诉我们的铁律，他会寻找一个新的载体。所以当有新热点出现的时候，要尤其注意。那这次新的热点，一个是国产替代、国产科技股，今天早盘开盘，特别是半导体设备，大幅地上攻。但是这里面的标的都是科创居多，核心大标居多，题材很少，你哪怕找到主板的都很少。我看主板的那一个，还搞了两个涨停板，筹码结构不是很好，所以呢，量化在里面反复地折腾，大幅冲高之后就甚至翻绿。但是没有关系，只要行业景气度在，只要需求在，那这里面它会来回地震荡之后，还是要反复挑战新高的。这个方向是春节节前绑定外面的科技股的方向，国产芯片、国产半导体、国产自主可控这些，最景气的可能还是在存储这条链，我们前期也反复说过。还有一条线，这两天表现得比较明显，像今天周期股大涨，难以想象。昨天化工化纤的这些公司，在原油的这些利空下昨天大跌，竟然今天大涨，这属于该跌不跌啊。那可能有消息，前期节前有报道说，上面正在组织搞反内卷，有第二次相关的行业会议，这个是可以理解的。但是我觉得，可能还是在行业周期方面，你看我们在2000年以后启动了工业化、全球制造的这个过程，大宗商品起飞了。现在老美还有隔壁的印度，他们要搞工业化，我们前期说过，要给他们上点强度，你这么大的需求，周期股可能是有一定的逻辑，尤其像铜为代表的，新资金接盘也比较明显。那除了国产科技还有周期之外，还有脑机接口和L3自动驾驶，这两个方向其实是科技的一个延续，或者是人气的一个载体。我个人觉得，自动驾驶更靠谱一点，更容易看到产业化的明确的一些信号，所以跟踪的更多一些，能供大家做一个参考。

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【马杜罗事件，让A股选方向！大盘重回4000点】
马杜罗被搞到美国去，这事影响还在发酵。因为在2025年，涨得最猛的肯定是跟达链、谷歌链等海外科技相关联的A股当中的科技股，典型的像易中天这些CPO、光通信、算力这些。但是进入2026，我们看到委内瑞拉这样有大量石油的国家，做头号交易的人竟然被人带走了。再多的钱如果安全得不到保证，那它的估值也不合理。在我们投资当中，我称之为这类事件叫做公众危机事件，就是出现了大家特别担心的事情。A股当中，今天的炒作就延续了这个方向，一个是开盘卫星导航以及电子对抗这个方向，在整个军工和商业航天这条大主线下持续发酵。很好理解，老美就开几架直升机就把马杜罗搞走了，那说明卫星导航不行、电子对抗也不行，缺啥炒啥，这是市场的逻辑。大的一个逻辑就是科技股，特别是自主可控的科技股大涨，这个也跟这个事有关。那你看出口链挣不挣钱？但是想当年我不用苹果，就是苹果要抽三成的人头税，有了腾讯、有了支付宝、有了华为以后，现在好像也没有听说苹果要强制抽人头税，自主可控还是非常重要。今天的核心的还是围绕着自主可控的方向。那当然脑机接口他对标的是人行机器人和商业航天，就是未来市场足够的广阔，未来的空间比较大，资金也比较好理解。但是回到刚才讲的，核心还是在硬实力硬科技。那2026年会不会延续这条思路？我觉得很有可能，因为故事你说一次两次大家不信，但是当大家看到危险即将来临，或者我们本身国产替代有一些看得见的进步的时候，例如华为的算力芯片、国产光刻机、光刻胶的一些消息，你不可能完全一步就能完成，但是只要我们持续的用力、持续的往这里面投钱、持续的在资本市场树立硬科技比酱香型白酒要好的这种投资理念，那它的估值、它的业绩都会慢慢的体现出来。聚焦硬科技，还是先围绕着大的科技主线做投资。那稳健的投资人我建议就是多看一些相关的ETF，至于精力比较旺盛的，可以选一些细分的方向，例如我们前期反复说的存储芯片的景气度比较高、国产的AI芯片和存储的巨头，以及这些AI的公司密集的IPO带来的上游设备和材料的需求的提升，我觉得这些都是能看得见的，供大家做一个参考。

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何山石

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【元旦节后， A股或切换！留钱狙击节后热点】
元旦节前最后一个交易日，市场有一个特征：一个是商业航天依然是最强的主线，资金又回流了；此外就是AI应用今天崛起。其他的表现都比较差，尤其是前段时间的业绩线、出口、达链谷歌线，表现的比较差。那问题来了，当前市场该如何看？接下来热点是什么？一个大的思想就是：节前和节后肯定没有联系。一般重要的节假日，是市场切换和市场变盘的时间窗口。虽然节前是连续拉阳线，指数是稳住了，但是赚钱跟指数现在真没关系——就好比你所在的单位和公司快速发展，跟个人的收入能不能马上见效，这个没有必然联系。大盘能稳住，给市场提供了一个好的窗口，但是方向的选择远比大盘更重要。那一个判断就是：商业航天节前一直在情绪的高亢期，所以节后我个人认为是要分化的，甚至可能会有退潮。部分高低切以及低位的，特别是新挖掘的、新进入这个方向的公司，或许有机会。此外关于AI应用，那这段时间呢确实比较火，但是AI应用大家期望值非常高，一直没有兑现到业绩，只是最近Meta的一桩对国内人工智能体头部公司的收购，激发了市场的想象，这个波动也会比较大。那哪些方向会接下来表现比较好呢？我们不能猜，因为节后市场它波动，它有一些随机性。如果非要说市场哪些方向比较确定，我们前几天说了几个方向：我们要相信产业的眼光。那很多人都觉得产业画大饼，真不是——就以我们合肥国资委为例，我们投了长鑫，我们投了京东方，我们投了蔚来。产业资金的眼光更长远，然后看的产业的方向也更加确定，只是没有大家想象明天或者是后天，或者是下周，或者下个月就能落地，他不是这样的。那产业方向哪些更加确定？我个人认为，前期我们反复说的国产的AI芯片明年即将量产，以及长鑫和长存IPO带来的上游产能的扩张带来的国产化设备的提升和材料，都是非常确定的，就是国产设备和材料。但可惜，这里面的方向不好买，都贵得要死，而且筹码都在公募和大资金手里，里面相当的卷。实在不行呢，就看ETF，ETF整体来说还是比较确定，这是最确定的产业方向之一。那除此之外呢，就一般的节假日，贵金属市场消息比较多，最近铜也表现比较活跃，所以这里面呢可能也会活跃。我们近期盯的L3自动驾驶最近消息比较少，看节假日是否会发酵。整体看，资金都炒商业航天去了，所以相对弱一点，但没有关系，只要方向对，就没有什么太大的问题。总之，留些钱等到节后市场选择新的方向的时候进，再叠加商业航天的这些资金出来，今后的方向可能更有爆发性，供大家做一个参考。

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何山石

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【智谱港股IPO，Meta收购！A股拨云见日藏真龙】
几个比较重要的行业动态。AI方面，Mate收购人工智能体公司，这也是今天为什么TMT当中的传媒公司今天大涨。那这个有没有延续性呢？另外一个，智普IPO成为全球AI大模型第一股，也挺有意思啊。营收大概去年3个多亿，今年上半年1.9个亿，现在估到500多亿港币。AI是未来的方向，我前段时间说，但斌一直说英伟达好，大家也都知道好，但是你得下得了手。是不是你这个营收才3个多亿，那市销率都干到百多倍，这事怎么看？对A股的影响，我个人觉得就是AI这条线呢，肯定是没有问题的，未来是方向。也不是说非要盯着几个核心公司，市场流行什么，散户只要认准一点，偏核心一点的公司，然后偏新一点的概念，行业空间和行业壁垒稍微高一点的，还是可以参与，不然的话不一定下得了手。那最近哪些AI的方向能下得了手？我觉得最近有一条消息说，华为可能在2026年赢得某互联网大厂的百亿级别的AI芯片订单，这个就偏向于业绩驱动。那百亿级别的AI芯片订单，这个规模一个是蛮大，但是放在华为其实也还行。对上下游产业链的公司，去年一年啊，我们知道这个绑定外围的，达链、谷歌链，甚至英特尔链、AMD链都火了一下，国内的狗都不理。这样呢，如果华为这个事落地的话，对整个产业链，国产算力，以及上下游的材料、设备类的公司，它是一个提振。无独有偶，除了AI之外，我们这边还有个行业动态，就是半导体。今天上午开盘的时候，半导体上游的设备和材料快速的冲了一下，主要是中芯国际并购的方案出来了。我们反复说，英伟达大涨，商业航天大涨，机器人大涨，他们的逻辑都是大家对未来的预期，现在并没有看得见的这个业绩。那其实一样，未来大家投入这个资本开支，最先受益的肯定是上游。那中芯国际这次并购和再融资扩产，那上游的公司肯定最先受益。所以我们最近反复说，明年最确定的其实也就是AI芯片和半导体，偏上游的这些产业链，就是设备和材料类的这些公司。只是如开篇说AI一样，都太高了，不好下手，只能阶段性的有什么事件驱动，那阶段性的参与。那现在来看，最上游的还是半导体的设备和材料，实在不行就看ETF，我觉得也挺好。相应的ETF，我看今天上午表现也还可以，包括科创50，都是有异动的。比你买什么低估，比你买什么题材，比你买什么传统的价值，我觉得都确定性更高一些。其他的，机器人今天上午表现也非常好啊，因为包括追觅，包括优必选在A股呢，都积极地寻找潜在的壳对象，市场的情绪被点燃了。但这个以前炒过，只能说要稍微择时一下。那总结来看就是AI大浪潮下，最受益的还是上游半导体，我们的国产资本开支的增加，最受益的也是这些上游的半导体设备和材料，ETF接下来效果会更好一些，尤其是偏硬科技的ETF。至于商业航天和机器人，市场已经进入一个充分预期的阶段，那轻易不要做空就OK。

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