投资的事实与逻辑

资本大鳄葛卫东持股市值上万亿？这太惊悚了。
今天看到一个微博自媒体披露了葛卫东最新持股明细，草草一看，持仓股票十只股票，市值居然超过万亿。常识告诉我，这肯定有问题，揉揉眼睛一看，表格好像哪有点问题。为什么持股数量是股东姓名，类型是一组数字，是不是哪里出问题了。经过查询，大鳄22年中报披露的最大市值为67.48亿，虽然没有万亿之多，但是也实在个天文数字。这个事情告诉我们，不要盲目相信自媒体，尤其是题材特别新奇、数字非常离谱，特别抓眼球的内容。立足于常识和逻辑，你就能得到事实。

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计算股票收益率按照前复权还是后复权？
经常看到一些散户讨论银行股的时候，说自己的股票经过几年分红，投资收益非常高。我想，这些人可能连前复权和后复权都没搞明白。比如说，某一个股票买入价是10元，每年分红0.7元，也就是说14年分到9.8元。第15年的时候，按照他们的逻辑，他的成本已经下降到0.2元了。如果股票价格还是10元，他的投资收益是用10元除以0.2元，投资收益居然是50倍。于是，有些人被蒙蔽了，按照他们的逻辑去思考和投资。实际上，如果你按照后复权计算，他们的收益其实就是年化7%而已。举个例子：某股票现在5元，买入10万股，耗资50万元。当年分红每股1元，也就分得10万元，按照5元价格继续买入，此时新增股票2万股，合计持股12万股。第二年，还是每股分红1元，因为持股12万股，分得12万元，按照5元继续买入2.4万股，此时持有14.4万股。此时市值是多少？答案是5*14.4=72万元。也就是说，假如二年后，股价仍然是5元，你的市值是72万元，投资收益率是44%。这是假定股票两年内都填权的基础上测算的。但是，如果按照前复权，成本从5元减去2元，变成了成本是3元。而二年后股价仍然是5元，收益率变成了66%。有没有发现问题？如果你回头看很多股票的前复权，股价都是负数，那能说明投资者的收益率是无限大吗？当然不能。请投资者今后再看到类似满嘴跑火车的人的吹嘘，还是慎重一点。

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中信证券、中金公司、国泰君安、广发证券、华泰证券、海通证券等券商2008年至2021年14年间ROE的变化水平，很明显，像银行股一样，一路下行。
可预见的几年，如果没有制度性红利的释放，券商的盈利水平会继续下滑，就这种情况下，你寄希望于券商仍然会长期走牛，岂非梦呓？

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附图1是中国银行、工商银行、建设银行、交通银行、兴业银行、招商银行、民生银行、平安银行从2009年到2021年的净资产收益率的水平。
数据显示，三大国有银行加交通银行以及四个主要股份制银行的净资产收益率13年来一路下跌，这是否可以解释现在银行股的股价低、估值低的原因？附图2是曲线图。一个行业，如果净资产收益率长达十几年下跌，你说估值能不低么？

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我就一直说，投资银行股，看股息率，会蒙蔽你的双眼，只要股价一跌，大多数看股息率的投资者都会慌。
可以理解，一天跌掉一年的股息，平时股价还不动，能不着急么？最近几处楼盘的断供的新闻，对银行股的股价造成打击，今天整理了2021年末主要银行的房地产开发贷和按揭贷款的比例，供大家参考。工商银行，房地产开发贷9,324亿元，占总贷款额4.5%，不良率4.79%；按揭贷款63,627亿元，占总贷款额30.8%，不良率0.24%；建设银行，房地产开发贷8,377亿元，占总贷款额4.5%，不良率1.85%；按揭贷款63,866亿元，占总贷款额34.0%，不良率0.20%；农业银行，房地产开发贷8,764亿元，占总贷款额5.1%，不良率3.39%；按揭贷款52,423亿元，占总贷款额30.6%，不良率0.36%；中国银行，房地产开发贷12,123亿元，占总贷款额7.7%，不良率-；按揭贷款48,264亿元，占总贷款额30.8%，不良率-；交通银行，房地产开发贷4,198亿元，占总贷款额6.4%，不良率1.25%；按揭贷款14,895亿元，占总贷款额22.7%，不良率0.34%；邮储银行，房地产开发贷1,389亿元，占总贷款额2.2%，不良率0.02%；按揭贷款21,693亿元，占总贷款额33.6%，不良率0.44%。这是五大商业银行和邮储银行2021年底开发贷、按揭贷款总量及不良率。看得出来，总体说不良率不高，加上银行现在拨备比较厚，风险可控。以上数据来自各大银行年报。

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买农行的股票每年13%的收益？
好惊悚的文章。不到一天的时间，获得54万推荐量。（图1）不用看就知道又是有些人为了吸引眼球而写的。看了一下，发现有些问题。 1、简单看一下，就知道所谓“每年13%”的收益其实是将2022的分红和2023年的分红合并计算后，按照2022年的成本价计算得到的。这种算头算尾的计算方法，最多只能使用一次，也就是说，作者将投资成本3元作为本金，将2021年度红利（实际2022年发放）与预计中的2022年度红利（预计2023年发放）合并为收益，计算得到的收益率。这种收益率最多只有一次，怎么能说“每年”？ 2、作者还说一年后每股分红是0.22元，市场给的估值是3.2元。这两个数字从何而来，作者没有给出测算依据。我们说凡事都要有预测的依据，没有依据完全没有参考价值。 3、作者将2022年和2023年分到的股息合并后除以股价，测算到年化收益13%。我们不知道作者为什么会测算2023年的每股分红是0.22元，也不知道为什么市场给出的估值是3.2元，可能他有他的测算方法，但是我觉得凡是给出预测，总要有根据。那么，今天我们参考万得一致预测的数据，测算出结果给大家大致测算一下今后两年农行的营业收入、净利润、每股收益、每股净资产和估值。所谓万得一致预测是选取全部卖方机构研报，同时剔除数据得到的，不是我自己推算出来的，具体情况见（图2）。根据测算，我们得到2022年和2023年，农业银行的营业收入估计为7750亿元和8433亿元，净利润为2610亿元和2823亿元，相当于每年增长8%。注意，这里是多家研究机构的预测的综合结果，有可能与实际情况有一定的出入。另外，提请大家注意的是农业银行自2012年以来净利润年均增长约6%，并非8%，所以以上测算可能有点乐观。按照万得一致预期可知，2022年和2023年每股收益约为0.75元和0.81元，每股净资产约为6.41元和6.99元。按照农业银行往年分红率30%计算预估2022年度（实际2023年发放）和2023年度股息约为0.225元和0.243元。（图3）那么，2023年的股价是多少呢？我们没有办法预测未来一年的股价。但是，我们可以根据目前农业银行的PB的估值大致测算一下。目前，农业银行的股价是3元，每股净资产是5.87元，PB估值为0.51倍。假如未来一年农业银行的估值仍然保持0.51倍的PB估值，那么按照预估2022年的每股净资产6.41元计算得到2023年分红前的股价约为3.28元，因此我们得到股息率为6.86%。现在我们得到了2023年的每股收益、每股净资产、股息和股价，那么我们测算一下到2023年的收益是多少。假如一个投资者现在投资30万元买入农业银行，买入价格是3元，因此买入数量是10万股。按照2021年度分红预案，投资者可以获得每股0.2068元的红利，也就是分红20680元。假如股权登记日当天农业银行的股价仍然为3元，那么除息后股价为2.79元。投资者用20680元可以买入7400股。那么除息日当天，股价为2.79元，投资者持有107400股。假设到明年6月，农业银行逐步填权并且上涨至3.28元，那么投资者持有的107,400股市值上升到352,272元，收益率为17.42%。很惊人的收益率，是吗？这就是我反复说的，做银行股，关键的关键是股价上涨，并非红利复投。假如股价保持不变，仍然为3元，那么投资者持有的107,400股的市值仅为322,200元，收益率仅为7.40%，少了整整十个百分点！也许有投资者说，有没有可能股价下跌？答案是有，万事皆有可能。假如2022年经营业绩不好，每股收益低于0.69元，如果仍然保持目前的估值水平，那么股价有可能还会继续下滑；或者即使经营情况没有更差，但是估值水平继续下滑到0.4X，那么股价也有可能继续下滑。而我们买入四大银行的股票的前提假设不就是他们不会垮吗？只要不垮，营业收入和利润即使短时间内下滑，经过企业的努力还是会重新走上轨道。需要说明的是，这个测算结果的假设条件是： 1、明年营业收入和净利润增长8%， 2、分红率为30%， 3、估值水平为PB0.51X 也许有人说，你这个假设的前提太多了，都不是真的。没办法，证券投资本身不是自然科学，所有的预测必须建立在很多假设的前提下才能得到。即使是自然科学，如果要做研究，也必须设置一些假设前提，否则全部都是变量，测算出来的结果会是一个“集”，根本没有办法得到一个可以让老百姓看得懂的数值。说了这么多，老粉丝都知道，我并非反对大家投银行股，而是反对没有理由或者胡乱编造理由就扯银行股。投资要讲事实与逻辑，如果你的逻辑对头，即使市场情绪无法预测，但是成功是早晚的事儿；如果逻辑不对头，即使偶尔猜对一次，那么你的成功会因无法复制而没有下一次。

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盖世汽车火爆销售中，有哪些上市公司将分享蛋糕？
今天，咱们分享一下理想L9零部件供应商名单：动力电池包、电芯、电池管理系统：宁德时代增程发动机油冷器：银轮股份减速器壳体：重庆嘉泰智能驾驶域控制器：德赛西威空调控制器：德赛西威水泵：三花智控空气弹簧、储气罐、碳罐脱附压力传感器、平衡块、轮速传感器、TPMS：保隆科技前后片天窗：福耀玻璃立柱、尾门、侧围：常熟汽饰弹簧：美力科技其他很多零部件涉及到的大量公司没有上市，就不一一列举。

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据央视新闻报道，乌克兰24频道称，截至基辅时间16日10时40分，乌克兰几乎全境陆续响起了防空警报，进入防空紧急状态。
有没有想过一种可能？欧洲会不会发生一次现代版的长平之战？在美西的撺掇下，司机为了拉俄罗斯下水，把乌克兰西部与波兰合并。波兰目前是欧洲北约国家中陆军最强的，德法都不如波兰，或许哈士奇可一较高下。波兰会不会脑子一热，不知好歹地将乌西地区笑纳，以为可以夺回历史上丢掉的故土，然后引发俄罗斯与波兰的冲突，最后把北约拉进来。

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不看估值死抱银行股，最终你可能实现不了你的理财梦：你要了解一下估值
这篇短文是根据周日的文章修改过的，如果你看过周日的文章，也请继续看下去。近期，可能是我也写了几篇关于银行股的文章，所以频繁地收到推送过来的银行股的投资攻略，但是看了看，基本大同小异，都是一个论调，就是股息率高，值得长期投资。那么，我来讲讲投资者需要注意什么。我在留言中说，我反对的是仅仅看股息率作为银行股的投资决策的依据。简单扼要地说，我部分地同意现在可以买银行股，因为银行股的估值太便宜了。为了方便大家理解，我们拿农业银行举例子。我反复说了，不谈估值，只谈股息率，就是黑嘴。为什么这么说？农业银行A股现在的市净率（PB）估值仅0.5倍，远低于上市以来平均值0.98倍，属于严重低估。什么是0.5倍的PB估值？（图1：农业银行的估值）简单说就是公司价值1.00元钱，现在股价只有0.50元钱，而历史平均水平应该是0.98元钱，是不是极度低估？但是，千万不要以为这就是最低了。因为十几年前，当时的银行股普遍估值是1倍多PB，后来有朋友把银行股质押给银行融资，打折0.9倍的PB，当时已经认为很便宜了。谁都想不到现在的银行股普遍都跌到0.5倍的PB，所以同样没人知道下个月、明年、十年以后PB是多少。但是我们可以确定的是，估值越低，股价越安全，因为估值可以到0.4倍，0.3倍，只要公司不倒闭，就不会跌至0倍。好在，农业银行是国有大型银行，不可能倒闭，所以PB估值不会无限跌下去，早晚会回升，并且按照均值回归的规律，一定会向0.98倍靠近，甚至有可能有一天会高于0.98倍。比如，农业银行的估值历史上曾经达到过1.91倍，也就是比现在高接近3倍。（图2：均值回归规律）知道了估值，我们现在就可以继续下去了。目前，农业银行的估值是0.5倍，最近一次分红的股息是0.2068元，按照2021年12月31日的股价2.68元计算，股息率是7.71%，非常高，不是吗？所以很多创作者说投资农业银行每年拿到6%~7%的股息，非常合算。但是这里面有两个非常严重的瑕疵。今天先说第一个。首先，他们的假定是每年拿到7%的股息后再买入股票，长此以往，股票数量越来越多，分到的红利就越来越多。分到红利后，再讲红利继续购买股票，即使股价不变，股票数量越来越多，市值也会迅速增长。这种假设不能说不完美，但是有个问题，就是假如股价上涨，股息保持不变的情况下，股息率会下降，那么每年分到的股息买不到足够的股票，那么股数的增长速度会慢下来，甚至远远慢于原来的预计。举个简单的例子，还是农业银行。按照股价不上涨，股息率保持不变的假设，投资者16年后，持有的股票可能从10万股变成30万股。假设16年后，股价仍然保持不变，由于股票数量翻了2倍，总市值仍然上涨了2倍，也就是90万元，投资者获得了2倍的投资收益。然而，你想过吗？你的测算是不是“静态”的？假如明年农业银行股价上涨，股价翻了2倍，假设股息不变，股息率会下降，那么固定的股息买不到原本测算的股票数量，那么16年后就无法拥有30万股，可能只有十几万股。假设随后1年，股价又翻了一倍，农业银行股价出现高估，而投资者如果不明白估值的道理，抱着股票死死不肯松手，那么股价上涨到高估后会向“均值回归”。假如若干年后，银行盈利水平下降，股价回到3元，那么你拥有的数量远远不到30万股，而股价却跌回到3元，请问你的市值还有90万元吗？所以，我一再强调，投资银行股，不仅要考虑股息、股息率，还要考虑估值。也就是说，在股价严重低估的时候，买入股票；在股价严重高估的时候一定要记住卖出股票。一定要相信没有一直低估的股票，也没有一直高估的股票。

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今天又看见一个人吹嘘投资银行股。原话是中国银行上市价3.08元，通过分红，收益不错。文章获得11万展现，实际阅读量是多少，我不知道。但是，我可以告诉大家的是，首先，中国银行发行价是3.08，上市首日收盘3.79元。其次，按照复权计算，现在价格相当于5.85元，相当于上涨54%。这个股票上市16年盈利54%，相当于每年2.7%，不如中国银行发行的理财产品的收益高。更可笑的是，这个人签名是“要求不高，只要年化10%的收益”。这种人说话之前不研究，不收集数据，张口就来，胡说八道。还有更可笑的是人，下面一堆评论还有人问，现在买合适吗？我想请问那个评论的人，你投资就这么轻信这样张口就来的人，你能赚钱吗？网上一大堆这种半瓶水和黑嘴，你们投资能不失败吗？

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在基金市场，到底是男性收益高，还是女性收益高？
结果令人意外。 1、根据景顺长城基金、富国基金、交银施罗德基金联合撰写的权益类基金投资者盈利调查报告显示，从投资者人数看，男女的性别占比基本是50：:50，不过女性的盈利状况显著优于男性，在报告考察期内，女性投资者盈利人数比例高于男性投资者盈利人数比例2个百分点；在平均收益率方面，女性投资者平均收益率为18.11%，而男性投资者平均收益率为15.46%。同时，女性在投资上显得更舍得投入，平均比男性投资者多投资7.8%。造成这个结果的可能是女性比男性交易频率更低，因为女性交易频率是每月2.57次，而男性投资者交易频率是每月3.08次。一般而言，基金的交易频率与投资收益呈反比，交易次数越多，投资收益越低。 2、交易频率与投资收益的关系真的那么明显吗？我们可以通过不同月交易频率的平均收益情况，看盈利情况。每个月交易次数是0次-1次的投资者者，平均收益为18.03%；每个月交易次数是1次-5次的，平均收益率迅速下降至7.63%；而交易频率为5次-10次的，平均收益率进一步下降至4.43%，每个月交易10次以上的投资者，平均收益率仅为2.11%。所以，适当提升对行情波动的忍受程度，不要过度交易。否则，投资收益都被交了各种手续费了。 3、至于是年轻人收益更高，还是年纪大的收益更高？结果好像同样令人吃惊。报告把投资者分为18岁-22岁、22岁-30岁、30岁-40岁、40岁-50岁、50岁-60岁和60岁以上。报告结果显示，60岁以上组的投资者盈利人数占比超过18岁-22岁组20个百分点，平均收益率方面，18岁-22岁平均收益率是-0.32%，而60岁以上组的平均收益率为19.05%。这好像与大家平时认为的年轻人啥都懂、老年人啥都不懂有明显差异。所以，男性投资者不要小看女性投资者，因为她们普遍比男性理财能力强，盈利水平也更高；年轻人也不要认为年长的投资者啥都不懂，其实人家是很低调。

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股票型基金涨得更快，还是混合型基金涨得更快？
经常有朋友这么问。我们说，混合型因投资范围、投资策略和投资限制等等约束较少，业绩理应好于股票型基金。不过这种只是从逻辑上推断，需要拿出数据出来。因此，今天我们把2013年1月至2015年6月、2015年7月至2018年12月和2019年1月至2021年12月三个阶段的混合型基金和股票型基金业绩筛出来，给大家提供参考。我们将2013年至2021年8年的时间分为三个阶段，其中2013年1月至2015年6月是牛市，2015年7月至2018年12月是熊市，2019年1月至2021年12月是牛市。从数据我们看到： 2013年1月至2015年6月的牛市期间，涨幅前30位的基金收益最高的投资回报是423.25%，最低的是199.08%，其中混合型基金24只，股票型基金6只，混合型基金明显强于股票型基金。（图1） 2015年7月至2018年12月的熊市期间，涨幅前30位的基金收益最高的投资回报是41.67%，最低的是20.39%，其中混合型基金28只，股票型基金2只，混合型基金明显强于股票型基金。（图2） 2019年1月1日至2021年12月31日的牛市期间，涨幅前30位的基金收益最高的投资回报是498.20%，最低的是356.57%，其中混合型基金20只，股票型基金10只，混合型基金仍然明显强于股票型基金。（图3）通过8年时间2个牛市1个熊市的数据简单看，我们初步得到结论：混合型基金业绩确实明显强于股票型基金。原因还是：混合型基金由于投资范围、策略、限制等等约束明显较少，在熊市时，基金经理可以较少地持有股票，而更多地持有债券；而在牛市时，可以与股票型基金持有相同的仓位。希望以上简单的分享，对大家的投资有一点点帮助。欢迎大家关注、分享、点赞、评论。