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冲一碗咖啡，大口喝，没有加奶

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最近研究了一下渠道同样强势的农夫山泉和伊利股份，它们和海天味业不是同一个物种，它们本质上还是靠指挥，比如农夫山泉用NCP系统对渠道的过程动作进行严格管控，绝大部分公司都这样。而海天有极为清晰的战略定位，也有目标，但在渠道层面没有太具体的执行战略和战术。它就像地球，只设定重力一样的底层规则，比如先款后货，然后万物在上面自然生长，会自动适应环境，自我进化，这个过程不是被设计出来的。看不懂的人也许会觉得它乱，很多公司一发展不顺就会忍不住去抓，容许混乱的做法相当罕见。互联网上有一些这样的公司，雪球是其中的代表，但在传统行业来说，我找不到跟海天相似的。道法自然，优胜劣汰，无为胜有为。

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过去十年，很多追逐健康化风口的餐饮店倒闭，我觉得主要原因就是难吃。海天味业“好吃、健康、不贵”三个主张排序是根据市场需求定的，健康排第二，即消费者越来越愿意为健康多付钱，但绝不愿意为了健康牺牲好吃。显然，难吃的餐饮，哪怕健康又便宜都没用。

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耐克过去几年大力推行直营模式，不惜削减经销商的订单。经销商总要做生意，耐克不给卖，它们就卖别家的，耐克把它们推向了对手，于是自身市场份额下降了。现在耐克意识到这是昏招，已经从直营优先战略转向渠道平衡，设计也在重新优化。$耐克(NKE)$ $安踏体育(02020)$

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有些公司的财报，出了都不用急着看，操心不了一点。它们不像长江电力或大秦铁路，靠的是垄断地位带来的“稳妥”。它们的核心在于企业整体的强大战斗力，以及可以完全信任的管理层。让人放心的永远不是那些硬的条件，而是这种软的部分。他们不需要一条垄断的路，他们总有道路。$美的集团(SZ000333)$ $海天味业(SH603288)$ $美的集团(00300)$

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每股派息4.3元，回购130亿。家电行业四季度业绩受国补因素扰动，2024年国补在四季度最强，而2025年四季度国补是明显退坡的，市场对这早有预判，实际上美的四季度业绩依然坚挺，全年都很稳。$美的集团(SZ000333)$ $美的集团(00300)$

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美的集团致股东信也提到了组织能力，要扁平化，但它扁不过海天味业。美的集团给我的感觉是高层厉害，战斗力强如精锐军队，依靠战略和优秀的制度管理，比较依赖一个个指挥官，基层主要是严格执行。而海天味业就不一样了，海天基层有独立活动、独立判断的能力，基层像中层，高层也像中层。每个人都有血有肉，有开拓精神，对突发事情能灵活应对，能以一敌多。会感觉到她们有斗志，随时能够跑起来，比风还要快，这份美丽动人跟相貌无关，而是内在的。
它们业务模式不同，小卖部会销售调味品而不会卖家电，只靠战略是不够的，海天必须化整为零，在执行层面下沉得更深，要做的工作更细，因此更灵活、更自主，自然也就更扁平。这也是它让人快乐的其中一个原因，毕竟菜市场是可以治疗抑郁的。$海天味业(SH603288)$ $美的集团(SZ000333)$

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这几年是一个很好的压力测试，很多人不看好月饼，但广州酒家证明了其月饼业务足够硬，具备穿越周期的力量。速冻食品、其他食品和餐饮业务就没有这么强势了，毛利率受环境和竞争烈度影响很大，降低了不少，而广式月饼是要依托酒楼的，不可能把酒楼业务关了。一个品牌如果不能带来溢价，那它就只是一个商标，而月饼行业完全看品牌，别人降价都没有用。$广州酒家(SH603043)$ $元祖股份(SH603886)$

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海天味业餐饮渠道的粘性可能被低估了，而家庭用户买酱油不会死认品牌，这是对的。酱油不可能卖到1000块一瓶，同类产品一个15块、一个10块，人家都买10块的去了。消费者对酱油品牌会有一点偏好，但远没有白酒那么执着，它是综合维度的竞争，对渠道、品牌力、成本效率等等都有很高要求，所以这公司才会样样都强。当然，它的进化远不止于此，我是这么想的，它年报也这么写了

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我觉得在大品类里面，家庭用户的品牌粘性不高。比如味极鲜最早是味事达做的，现在各大酱油公司都做了，大家买味极鲜这个品类不会只想起味事达，可能谁便宜就买谁了。不过在差异化高的细分领域，粘性也会强一些，吃习惯了就不想换。餐饮渠道粘性很高，尤其高星级餐饮和连锁餐饮，他们要么服务于口味刁钻的客户，要么对口味稳定性有极高的要求。大家看不到后厨用什么调味品，可以参考可乐，麦当劳肯德基跟可乐公司合作都是长期的，不可能今天卖百事可乐，明天卖可口可乐。
调味品行业竞争维度是综合性的，不像白酒，茅台品牌力在线就行了，其他方面没那么重要。我们从研发费用就能看出来，贵州茅台前几年研发费用几千万，这两年才涨到1亿多、2亿多，海天味业每年都要投8亿去研发，茅台的净利润可是海天的10倍以上。

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消费股估值已低于99.8%的历史时间。

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有的企业会直接把办公楼盖在工厂上面，这样的好处是各部门协同更紧密，比如研发部门搞了个方案，就能立刻拿过去生产和测试。这种方案适合地价比较高的地区和生产线现代化、改造轻便的轻工业。如果是重工业，噪音大，可能有污染，产线也经常要大改，就不适合这样做。

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说说我的观察和思考：
1.据我在多家公司调研发现，做品牌的都讨厌拼多多，至少是不喜欢，格力估计也不例外。不过格力一些型号专供京东和董明珠健康家的推广，可能有董明珠个人喜好的原因，董总是个很直很率性的人，这点在经营上也会有所体现。董明珠健康家每有地区首店或者旗舰店开张，董总都亲自去现场剪彩和站台，甚至直接开直播，以前的格力专卖店我看不到这种开业规格，所以停止强推的建议，很难被采纳。 2.我觉得不用担心格力线上宣传，我曾以为格力线上宣传不太行，后来去哔哩哔哩、小红书或者其他视频平台，都能看到大量格力测评，甚至很多是专门做格力电器内容的。董明珠是网红鼻祖，这点她绝对领先于其他家电商。我觉得近几年空调行业集中度降低主要是受消费降级影响，跟线上宣传关系不大。 3.品牌、设计和线下管理确实存在一些问题，不然也不是这个估值了。格力线下优势没有发挥好，以你们战斗在一线的经销商为准。 4.你也提到大家不太敢跟董总提建议，董总自带威压技能，去股东会现场感受一下会更清楚。就像BIGMOM，除非你要当海贼王，否则不敢从她手里要蛋糕。当然，董总是个有趣的人，这也是她流量大的原因，哪怕听她训，也比听白开水似的官话有意思多了哈。$格力电器(SZ000651)$

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补充一个关于食品安全的事，食品是抽检制，以前牛奶三聚氰胺是在抽检中发现的。现在，海天酱油用的光谱检测技术能24小时不间断监测运输管道中的酱油成分，所以能保证每一瓶的氨基酸态氮都达标。送检还是抽检方式，而内部已是全面检测，当下公司内部检测的能力远胜官方，属于无死角那种。90年代到2000年代的企业，可能都没什么自检手段，产品出问题可能还由官方先发现，现在头部企业自己肯定能做好。

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格力和董明珠近一两年联动最多的行业是汽车行业。虽然他们没有明确说战略，但在家电主业之外，明显是瞄准汽车产业链缝隙，新能源、数控机床、智能装备、碳化硅芯片、汽车空调都是要在这块扩张的。$格力电器(SZ000651)$

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真是要科普下了，海天属于天然发酵，发酵时间跟温度有关，高温就快，低温就慢。海天酱油的发酵周期是半年起步，最长一年，但特殊品类可能会更长。$海天味业(SH603288)$ $海天味业(03288)$ $千禾味业(SH603027)$

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格力在跟电商平台的合作高度聚焦京东，很多深度战略合作有排他特征，其他家电公司跟平台合作比较均衡，格力喜欢押注京东，很多产品是独家定制，长期专供京东销售，在研发设计和物流都有很深的合作，AI空调也是技术融合，不是简单的渠道商关系。$格力电器(SZ000651)$

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AI幻觉还是比较严重。比如某景区对外宣传，说自己是全球唯一拥有某种独特景观的景区，在网络有大量报道，但不是事实。如果我们问AI，AI就会根据网络资料说它是唯一的，当我指出另外几个的存在，AI就会胡编理由解释，也不愿意承认错误。AI最大的问题在于，它不会说不知道，不知道也要硬编。
我很怀疑AI的推理能力，就像我上面说的景区虚假宣传问题，其实只要有基础地理知识就可以判断。AI拥有的知识比任何一个人都多，但它不会去推理。之前很火的一个问题，“我距离洗车店100米，要去洗车，应该走路去还是开车去”，它都思考不过来。AI很会归纳，但碰到没见过的情况就会懵。面对未知和不确定，目前人类的应变能力远比它强。现实世界每时每刻发生的事情没有一模一样的，这对AI是很大的挑战。我看了不少跟AI有关的公司，会震撼，同时也对人类看似理所当然的灵活应变能力感到自豪。

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喜欢囤地，可以看看$大秦铁路(SH601006)$ ，增发30%股份买了一块地，基本没带来利润，股票估值因此上升。假如一个人总资产有300万，囤着的东西占了200万，实际能投的只有100万，净资产收益率能高到哪里去，拖都被拖死了。
很多公司不是没资源，而是没法有效利用。互联网对社会效率的提升，说白了就是盘活资源，包括信息、服务和实物。可能社会上房子和车子总量没变，但网约车、租车平台和酒店、民宿平台让闲置的可以更容易地流通，大家就都能用上了，东西要动起来用起来才有价值。

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