立成说投资

【一季度公募基金持仓变化说明了什么？】各位投资者，今年一季度公募基金的重点持仓配置出来了，总体而言，公募基金重仓的方向分为两大板块：（1）AI 算力产业链板块（通信、电子）与新能源电力设备（2）强周期传统能源板块（化工、石油石化、煤炭）而消费、地产、非银金融、传统电子这几大板块为为明显低配板块。以上信息说明了什么问题呢？在笔者看来，至少有如下几点可以作为参考：（1）当前场内CPO、PCB等热门板块的市值疯狂到极致，就是公募基金干的，但也不要轻易抱怨，谁让它们享有市场的定价权呢。不少媒体也在吹要站在“光”里，才能享受牛市的盛宴，只能说这实在是太能“吹”了，论吹泡泡的水平非它们莫属。想当年一帮机构们疯狂吹大白酒、医药、新能源板块的泡沫，也是它们干的。（2）公募基金重仓炒作传统石化能源板块，也是基于今年能源价格上涨的逻辑，这都是风口上的资产，说明它们基本上只喜欢干锦上添花的事，也基本上没有什么独立判断和前瞻性思考。若在石化能源在底部的时候提前布局，才说明它们真的有点投研水平。（3）公募基金疯狂减仓消费、地产板块可以理解，毕竟这两大板块受宏观经济调整结构的影响较大，板块业绩走势不理想。但目前是不是有点杀过头了呢？尤其是传统的大消费板块。（4）公募基金严重低配非银金融板块、包括券商和保险，今年一季度它们疯狂砸盘券商板块，目前券商板块对于公募基金来说是严重低配的，这说明它们非常不看好券商板块，不少投资者很纳闷，为什么券商板块持续阴跌不止，原来是公募基金在一直砸盘。很明显，综上分析来看，公募基金的投资逻辑是典型的“风口”逻辑，或者说是“追涨杀跌”的逻辑，没有什么深入的独立思考。越涨越买，才是它们喜欢干的。所以，不要总是给它们脸上贴金，说它们如何懂价值投资，就这种投资水平，笔者只能说“崽卖爷田不心疼”，反正接盘的资金不是自己的，无所吊胃，对吧？总而言之，笔者认为，国内资本市场里的投资生态之所以很差，根源就是这帮拥有定价权的机构们不作为导致的，它们除了会极致抱团外，还会干啥？基民们把稀缺的投票权给了它们，而它们到底有没有信托责任，维护基民的财产安全呢？实在是太可悲了！2020-2021年的白酒、中药、医疗、新能源板块的极致抱团，还历历在目，后来情况怎么样了，有多少可怜的基民们和高位接盘的股民们为此买单呢？为什么这里频繁出现A字杀，就是因为它们罔顾市场规律，胡乱疯狂炒作导致的。笔者人微言轻，这一现象若不改变，A股距离真正的成熟还早得很！

股市论谈

【从极致抱团到“怕高都是苦命人？”】几年前私募大佬林园在雪球活动上说了一句名言：怕高都是苦命人！引起市场的强烈反响，如果笔者没有记错的话，这话大概是6年前说的，当时市场在拼命追捧消费股，尤其是医药和白酒股，当时医药股和白酒股的估值随着业绩的增长而增长，大有“戴维斯双击”的味道。
而今呢？知名中药股片仔癀和白酒龙头贵州茅台持续阴跌了数年，不知道当年勇于追涨和追高的投资者有没有及时下牌桌，保住胜利的果实。若真的只懂得无脑追涨和追高，现在大概率被挂到了高高的山岗上，毕竟，“高处不胜寒”嘛！当初林大师说这句“怕高都是苦命人”，实际上也有其合理的地方，人性慕强，追涨杀跌更符合人性，所谓“强者恒强”的逻辑，也就是“抱团炒作”的逻辑。新高后还会有新高，这时候根本不管什么估值与逻辑，只看有没有新的接盘侠进场接盘即可。聪明的投机者没有人会认为自己是傻子，他们认为后面还会有更大的傻子来高位接盘，这就是著名的“博傻理论”。实际上，在金融市场，“博傻理论”是大行其道的，尤其是在极致抱团的市场撕裂环境下，越是涨得高的抱团股，越有人和资金去追捧。这是人性使然，毕竟，人人都希望赚快钱，都希望在极短的时间里大发横财。可惜的是，这种“击鼓传花”的游戏是不会这样一直玩下去的，因为越在泡沫化的后期，需要买盘的资金量也就越大，也就是说，需要更多的买盘资金来维持泡沫的繁荣，而大量买盘总有枯竭的那一天，这就会导致物极必反。回头来看，当年信奉了“怕高都是苦命人”的普通投资者，只要没有及时离场，错把抱团吹泡泡的逻辑当成投资逻辑，基本上都损失惨重。而今呢，大量资金拼命在“光”里扎堆，新股民们也在拼命嘲笑“老登们”胆子小，没有胆量去追“光”，“光”板块里热门股市值几乎每天都在创新高，反复刺激投资者的神经。真的印证了很多年前那句流行歌词：“你是电，你是光，你是唯一的神话！” 这次“光”抱团神话到底能延续多久呢？希望各位投资者能坐好扶稳，一起见证“怕高的苦命人”能否禁得住诱惑，更要见证“追光的好命人”到底能把泡沫吹多高！

股市论谈