券商业绩大增，为何股价“静悄悄”？
21家券商披露2025年业绩预告，合计净利润达1075.87亿元，同比增长近60%，其中12家增幅超50%、5家翻倍。这份亮眼的成绩单本该点燃市场热情，但券商板块的股价却呈现出令人困惑的"业绩与股价背离"现象。2025年申万证券指数全年涨幅仅2.59%，远跑输上证指数18.41%的涨幅。 究其根本，券商股的沉寂主要源于四大因素叠加。 首先，预期已被提前透支。 券商行情自带"提前量"属性，2024年第四季度A股启动上涨行情时，券商板块已抢先大涨，提前消化了2025年的业绩增长预期。当2025年业绩落地时，市场反而选择"卖事实"，进入获利了结阶段。 其次，盈利模式仍具周期性脆弱。 虽然业绩亮眼，但券商收入结构中自营业务占比高达44%，与市场波动强相关，增长可持续性存疑。同时，经纪业务佣金率已降至历史低位，"以量补价"的增收逻辑效力递减，这让投资者对券商的长期成长性持谨慎态度。 再者，资金偏好发生明显转移。 2025年A股呈现典型结构性行情，AI、半导体、算力等高成长科技赛道持续吸金。券商作为传统周期品种，缺乏短期爆发性叙事，"牛市旗手"光环褪色，机构配置降至0.8%的历史低位，资金虹吸效应显著。 最后，监管定位转向"慢牛稳压器"。 政策导向明确"稳字当头"，券商作为高权重板块常被用于控盘，在市场关键点位易出现精准压单。融资保证金比例上调至100%等杠杆收紧措施，也进一步压制了板块弹性。 尽管如此，券商板块当前PB仅1.34-1.5倍，处于近十年42%分位，安全边际充足。随着政策红利持续释放、业务结构优化以及市场风格轮动，券商板块的估值修复窗口或许正在临近。但这需要政策催化、市场活跃度维持和资金配置转向等多重条件共振，绝非一蹴而就。 亲，请用您的发财手关注文曲塘，也欢迎到我的首页看看，“专栏”有很多实用的财经研究资料！ 请点赞，您行大运！进大财！得大福！
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