熊的宏观叙势

豫菜坐标梅利烤鸭，这可是宋徽宗吃的

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雨天的天河城

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我为什么看空5月的沪铝行情近止5月12日下午收盘，华南现货价仍处于贴水状态。国内沪铝显性社库自五一后连续去库，但总社库存量仍处于近4年高点。与此同时，国外Lmes铝库存持续走低，欧美高升水维持。
用最朴素的供求关系理论来分析，目前国内高企的铝库存正是表明了大家必须认同的现实，即国内目前的铝产业是供大于求的，这也是我看空沪铝的重要依据。一、应客观科学的分析当下的铝库存。自五一假期以来，虽然沪铝连续两日去库，并不等于沪铝已经开启去库进程。请大家关注另一个数据，这个数据上海a联和上海SM@并没有正式提供，即原铝生产厂家的厂库及发运在途的数量。几个大厂联手控制短时间的去库氛围，并不是难事。如果大家把铝锭社库和厂库结合起来看，相信大家看空的结论会更加清晰。二、从铝水转化率看5月份沪铝并不具备发动多头的产业基础。从2月28日美伊开打，铝价外强内弱。国内铝锭无法直接出口，但铝材及加工品数据却相当亮眼。4月底未锻轧铝及铝材出口59.75W吨，同比增长15.3%。前4月总计锻轧铝及铝材出口205.3W吨，同比增长8.9W吨。这与笔者在春节期间的展望文章不谋而合，从1-2月未锻轧铝、铝材出口数据看2026年中国铝产业链的战略规划和沪铝单价上3W/吨的必然但从2026年每个月的铝水转化率细细分析，则会得出不同的结论。3月份的铝水转化率仅为72.21%，这可是在“金三银四”的传统销售旺季的数据啊！导致铝锭库存不断攀升。而2025年5月的铝水转化率则高达75.5%！整整3个点的差距，即使在5月的铝水转化率追平去年的75.5％，这期间的铝锭累库只能说是减缓了累库，但说去库却仍是遥遥无期。三、再看国内宏观调控的货币政策，也不支持在5月发动多头攻势。央行在《2026年第一季度中国货币政策执行报告》中删除了“降准降息”的表述，这被市场普遍解读为一个重要的政策信号，意味着短期内（未来2-3个季度）实施全面降准或降息的可能性显著降低。但这并不代表货币政策从“大水漫灌”式的总量宽松，转向更为审慎和精准的结构性支持。四、最后看美联储新任主席（Kevin Warsh）的现点。他已顺利通过参议院的关键程序性投票，将于5月15日正式宣誓就职。他的观点非常新颖独特，即“缩表+降息”并行。一句话概之：即先回收流动性，为后续的降息创造结构性的空间。对此笔者大胆做出论断：在6月18日美国议息会议，美联储必然推出降息政策，但在5月15日至6月18日之前则会釆取某种收缩流动性的政策。目前，美股7姐妹和韩国股不断创新高，阶段性的泡沫必有一个阶段性的回调。而一个惊心动魄全球资本市场回调的窗口，必然在5月中旬到6月中旬发生。这也为沪铝空头创造了全球流动性的条件。今晚5月12日20:30，美国将公布的消费者价格指数（CPI）报告将是一组“更劲爆”的数据。这是本周一系列通胀数据中的第一组，也许正是为5月阶段性回调拉开了帷幕。做空沪铝，正当时！看看月线，已经清晰的表达了空头的趋势。