天赢居

深圳市新兰德证券投资咨询有限公司证券投资顾问优质财经领域创作者

从结构上看，这次反抽的级别也被限定在15分钟或者30分钟K线图的均线密集区下方。也就是说，小周期有修复，但修复一旦靠近上方成本区，就会遇到前期套牢盘、短线做T盘和解套盘的共同抛压。若不能继续放量突破这些压力，反抽就容易在均线密集区附近结束。
日线图上，5日、8日、13日、21日均线仍在上方压制，MACD绿柱，KDJ也只是低位修复。这说明大盘有反抽需求，但还没有形成日线级别的右侧确认。反抽可以缓和情绪，但不能改变年线破位后的谨慎状态。

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操作上继续防止两种错误
第一种错误，是追涨防御板块。医药、消费、金融今天都有表现，但这些方向如果短线涨得太急，也会出现兑现。防御方向不能按主升浪追涨，尤其不能追后排。第二种错误，是急于抄底高位科技。科技硬件长期逻辑仍在，但短线资金还在出清。前期涨幅大、筹码拥挤、估值压力高的方向，需要等待止跌、缩量、回踩不破和重新放量确认。当前更合理的策略，是观察前排方向能否连续，等待新主线从轮动中走出来。趋势未破、板块有承接的个股可以观察；趋势破位、反抽无量、板块退潮的品种仍按防错体系处理。

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这两段强劲反抽，可以坦坦荡荡地复盘。
上周从3942到4068的反抽，我们判断比较清楚，方向也比较明确。当时科技硬件率先修复，板块与盘面事实比较吻合，所以我们按照计划参与科技硬件，并且获得了较好的成果。这一次强劲反抽，盘面事实和我们原先的习惯并不完全一致。我们仍然更重视科技硬件的修复，但实际资金更多流向医药医疗、消费服务等防御修复方向。由于我们没有充分重视医药医疗，仓位也不够，所以这一次收获不大。这没有什么好隐瞒的，也没有什么不好承认的。股市里最重要的不是每一次都完美，而是尊重事实、及时复盘、不断修正。计划和事实吻合，就容易有较大收获；事实和计划不吻合，收获少一些，也是正常的。更何况，这两次本质上都只是下跌途中的小反抽，不是日线主升浪。下跌途中的反抽，空间和时间本来就有限，操作难度也更高。能按照计划抓住一段，是成果；没有完全踩准另一段，也不必强行解释，更不应该为了证明自己正确而追涨补票。

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昨天在接近3844之前就提前反抽，但即便是强劲反抽，级别始终在30分钟或者15分钟以下，空间都是被均线密集区拦截的。在这个强劲反抽的过程中，科技硬件领涨。但昨天的盘面，科技硬件虽然领涨，但资源和防御股各占三分之一的面积，所以缺乏主升浪的魄力。于是，今天的盘面，防御股全面补涨，科技硬件乘机回落

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资源品昨天表现较强，工业金属、稀有金属、贵金属、油服工程、煤炭等都在前排。资源方向的优势在于位置相对分散，资金承接不完全依赖科技情绪，同时还受到商品价格、供需周期、地缘扰动和通胀预期影响。因此，在科技调整阶段，资源品容易成为资金的副主线选择。
但资源品也有一个问题：它的持续性容易受到外部价格波动影响。如果只是商品价格短线异动，板块很容易冲高回落；如果是供需结构改善、行业景气回升、龙头公司业绩同步改善，则持续性会更好。所以，资源材料方向不能只看当天涨幅，要看三个验证：第一，龙头是否连续放量；第二，后排是否跟随扩散；第三，回踩时是否还有资金承接。若这三点出现，资源副主线可以继续跟踪；若只是盘中集体拉升，次日就退潮，那仍然只是轮动。

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从《赢家笔记》看，近5日出现频率较高的方向包括石油、CPO、DRG-DIP、仿制药、肝炎概念、元器件、通信设备、煤炭、券商金股、IT设备等。这里面既有资源与防御，也有科技硬件。说明最近几天资金仍在多个方向之间轮动，但科技硬件并没有完全退出榜单。
近10日看，仿制药、鸡肉、石油、煤炭、创新药、肝炎概念、免疫治疗、维生素、减肥药、通信设备、银行等方向出现频率较高。这个结构说明，过去十天更稳定的是医药、防御、资源和部分低位科技，而不是单一高弹性成长。也就是说，大盘调整阶段，资金优先选择的是“抗波动”和“有确定性”的方向。涨停板块方面，机器人概念、新能源车、一带一路、锂电池概念、芯片、人工智能、5G、汽车电子、数据中心、PCB概念仍然排在前列。这个信号很重要：尽管指数调整，涨停资金仍然没有彻底放弃科技和制造方向。区别在于，资金不再无差别追高，而是选择有产业弹性、有位置优势、有新催化的分支。所以，当前板块结构可以概括为：防御方向稳定，资源方向活跃，科技硬件局部修复，制造链仍有涨停弹性。大盘如果要真正修复，需要科技硬件继续留在前排，同时资源副主线保持轮动，而不是只靠医药和银行防守。

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对于下跌途中的反抽，去年的态度很明确“细节把握不好也往往徒劳无功”。我们提前就计算了5月14日以来AC对称点事3844附近，所以昨天是非常接近支撑位的。从30分钟图看，上证指数从3869.30附近快速反抽，短线MACD红柱明显释放，KDJ也快速上行，说明分时做空动能已经明显缓和，短线资金确实有修复动作。但30分钟均线结构仍然分层明显：短期均线已经被修复，中期均线仍在上方，长期均线还没有扭转。这说明短线反抽已经发生，但还没有完成趋势重新排列。
从60分钟图看，大盘短线从低位拉起之后，正在向上方均线压力区靠近。60分钟MACD出现红柱，KDJ低位金叉回升，说明小时级别有修复基础。但小时级别均线仍然呈现上方压制，特别是13小时、21小时以及更长周期均线仍在上方，说明大盘要从“低位反抽”变成“小时级别修复”，还需要继续放量推进。

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去年的投资计划明确了从4242开始是一次较为彻底的洗盘，虽然调整中不断有消息和防御股逆势上涨，但细节把握不好也往往徒劳无功。特别是七月份温度太高之后往往需要暴雨来降温，遇到大阴线就是泥沙俱下，在极端天气的时候波动很剧烈，稍不注意就要承受损失！
大盘的重点已经不只是指数有没有反抽，而是反抽过程中资金到底选择了谁、放弃了谁、谁有持续性、谁只是短线补涨。各个周期K线图给出的是位置和节奏，《赢家笔记》给出的则是资金态度。把这两部分放在一起看，才能更客观地判断当下大盘的修复质量。

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午后指数完成分时技术性反抽后再度承压回落，说明上方仍有大量短线筹码等待解套。前面下跌过程中，很多资金被套在分时反抽和题材冲高中，一旦指数拉回到成本区附近，就会出现解套盘、做T盘、止损盘一起卖出的情况。这就是为什么弱势阶段的反抽经常拉得快、回得也快：不是下面没人买，而是上面卖压还没有消化完。
当前筹码重构还在延续。所谓筹码重构，不只是价格下跌，而是持股人结构在变化。追涨资金离场，短线资金做T，中线资金观察，真正的长期资金等待更高确定性。这个过程需要时间。没有充分换手之前，大盘即使出现急拉，也容易被上方浮筹压回来。

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午后指数反抽，本质上是早盘下跌结构完成后的技术性修复。早盘一小时内走出一段较完整的下跌微浪，短线空头动能释放后，自然会触发反向修复。这类反抽可以缓和情绪，但还不能直接代表大盘企稳。真正企稳需要反抽之后不再快速回落，需要二次回踩时低点抬高，需要成交量温和放大，并且需要板块从少数方向扩散到更多方向。

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低吸也要有条件。真正的低吸，不是看到跌多就买，而是等下跌速度放缓、低位有承接、反抽有量、二次回踩不破。若只是单纯跌到支撑附近，但量能没有恢复、主线没有回流、个股趋势仍弱，那低吸很容易变成接飞刀。越是在缩量调整阶段，越要把买点后移，把确认放在前面。
午后观察重点可以放在三个新信号上。第一，反弹时成交能否从萎缩转为温和放大，而不是继续无量拉升。第二，低位资源、防御与科技修复之间，谁能形成持续承接，而不是一天一换。第三，前期弱势方向的跌幅是否收敛，如果AI服务器、半导体材料、科创方向不再继续拖累，大盘情绪才有修复基础。

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板块方面，油气概念反复活跃，医药商业走高，化工板块反弹，说明低位、防御、资源属性仍是资金暂时选择的方向。它们有两个作用：一是降低组合波动，二是给大盘提供局部稳定。但这些方向能不能成为新的阶段主线，还要看后续是否有持续成交、是否有龙头稳定、是否有板块扩散。如果只是避险轮动，追涨意义不大。
下跌方向更需要警惕。AI服务器、半导体材料、云服务、软件、部分军工与航天方向继续承压，说明前期涨幅较大的高弹性方向还没有完成风险释放。科技方向不是没有长期逻辑，而是短线进入了预期再定价阶段。前期涨的是高景气预期，现在跌的是拥挤交易和估值压力。等它们重新企稳之后，仍然可以跟踪核心品种，但在趋势没有修复前，不适合凭信仰硬扛。

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从结构上看，大盘正在不断靠近三段式对称区域。5月14日以来的调整，本身就是冲击紫色慢牛上轨之后的洗盘延续。当前进入二次探底阶段，说明前一轮反抽没有完成右侧升级，大盘需要重新寻找更稳定的承接位置。对称区域具备观察价值，但观察价值不等于确认买点。真正能否企稳，还要看价格到达之后，是否出现量能、指标、板块和个股情绪的共同修复。

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当前最重要的不是猜底，而是等待右侧企稳。天赢居体系可以把右侧企稳拆成三类条件。
第一，技术结构要修复。 1分钟级别要在一个小时左右走出五微浪上涨结构，或者1分钟级别涨满一个半小时；同时5分钟、15分钟要重新站上144T均线，小时级别MACD与KDJ形成双金叉。没有这些信号，只能看作短线反抽。第二，量能要恢复。大盘若要从弱势修复转为有效企稳，成交量需要重新稳定到较高水平。若量能持续萎缩，说明资金仍然观望；若放量但价格不涨，则说明抛压仍重。理想状态是反弹放量、回踩缩量、再上攻继续放量。第三，主线要回流。本轮长达两年的慢牛中，主要围绕硬科技为主、有色为辅的结构展开，这轮牛市就是题材股科技硬件和材料的牛市。企稳不能只靠银行、医药、石油这些防御方向护盘，而要看资金是否重新回到主线，尤其是科技硬件、国产替代、算力链、半导体等方向能否止跌并持续修复。至于主线内部高低切、业绩兑现和补涨扩散，要交给大盘自己选择。只有技术、资金、主线三者共同改善，胜算才会明显提高。否则，单一分时反抽或者单一防御板块上涨，都不足以确认企稳。

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从浪形结构看，右侧已经破位233日均线，并且跌破6月8日低点，就说明原有结构被破坏，大盘需要重新探出新的低点。这个时候不能再用原来的低点逻辑强行解释，而要按防错体系重新降级。
本轮从5月14日4258.86开始的调整，可以继续按照C浪末期来观察。测算支撑仍可参考：3844.34 = 4175.35 -（4258.86 - 3927.85）这个测算不是刚性目标，而是给天友们一个空间参考。昨日沪指下探到3900.67附近，已经接近前期重要低点区域，也在55周均线和13月均线区域附近，说明大盘进入了左侧观察范围。但左侧观察只说明“有反抽条件”，并不说明“调整结束”。

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昨日A股按计划运行5月14日以来的C浪，继续释放风险，数百只个股出现9%以上的大跌，人气快速降至冰点。与此同时，日韩大盘大跌，隔夜美股也出现调整，中东事件再次发酵，外围扰动对今天A股开盘仍会形成情绪压力。当前不是单一指数的问题，而是内外因素、板块分歧、抱团出清、业绩分化共同作用后的风险释放阶段。
在这种人气和盘面都接近冰点的环境里，不能只靠普通分时反抽来扭转悲观预期。真正要改变局面，需要强有力的资金动作，需要大盘止跌、主线回流、量能恢复和赚钱效应修复共同出现。否则，跌多之后的反抽，更多只是技术修复，而不是趋势反转。

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这里要区分两种力量：护盘资金和风险资金。护盘资金偏向银行、石油、煤炭、医药等低波动方向，目标是稳定指数和降低波动；风险资金偏向科技硬件、有色、锂矿、军工、双创成长等高弹性方向，目标是博取趋势收益。现在的问题是，护盘资金还在，但风险资金还没有真正回流。没有风险资金回流，反抽就容易停留在指数层面的修复，而不是行情层面的修复。
双创持续新低，是当前最值得警惕的信号。双创指数代表的是成长股、科技股和高弹性资金的温度。若双创不断创新低，而主板靠权重维持，说明大盘表面上有支撑，内部却在继续释放风险。这样的结构在短线反抽时很容易出现“指数好看，个股难做”的情况。天友们不能只看上证有没有反抽，还要看双创是否止跌、成长方向是否不再拖累、市场宽度是否改善。

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