巴山侃侃

光伏茅隆基绿能“爆冷”…
光伏组件四大天王——隆基、晶科、晶澳、天合，已经陆续交出了自己的一季报答卷仔细扒完财报才发现，曾经的“光伏茅”隆基绿能，这次真的爆了大冷门——不仅没能带领大家突围，反而成了拖后腿的那个。反观另外三家，虽然也在亏损，但已经出现了明显的“止血”回升迹象。天合光能绝对是一匹黑马，一季度营收168.3亿元，同比逆势大增17.4%，净亏损2.83亿元，相比去年同期的13.2亿元，大幅减亏超10个亿。更意外的是，其经营性现金流净额直接飙升至40.92亿元，由负转正，这个真的不容易，穿越周期20几载的光伏老兵果然不是白叫的。晶澳科技同样争气，营收92.16亿元，净亏损10.67亿元，但同比减亏幅度高达34.89%，更关键的是，其毛利率艰难回正至1.12%，走出了负的泥潭。晶科能源也没掉链子，营收122.48亿元，净亏损13.5亿元，同比小幅减亏，亮点在于其毛利率强势反弹至6.16%，组件出货量稳拿全球第一，储能业务更是交出了1.42GWh的成绩单。隆基绿能呢？营收111.92亿元，同比下降18%；归母净亏损19.2亿元，不仅亏得最多，而且亏损额同比扩大了34.2%，其经营活动现金流更是净流出24.49亿元。昔日的带头大哥，这次一季度确实狠狠摔了一跤.... 第一，作为海外业务占比超40%的全球性公司来说，隆基汇兑吃了亏，一季度因为汇率波动，汇兑损失同比猛增了7个亿。第二，隆基一直想在组件端靠BC技术实现“一统江湖”，一季度也对BC产线进行了集中技改，这直接导致1-2月产能未满，成本被摊高，虽然3月份已经满产，但前期的坑已经挖下，未能同步跟上竞对TOPCon的主流红利。第三，光伏巨头要想在寒冬里活得好，必须搞“光储一体化”，晶科一季度储能交付1.42GWh，天合也是海外储能爆单，挽救了组件的亏损。而隆基在储能赛道上显然慢了一拍，只在去年底通过收购苏州精控仓促布局储能，错过了这波靠储能拉升毛利的红利。资本市场的态度也是看得出来端倪。就在晶科能源一季报出炉后，其股价当日逆势大涨3.58%，天合光能同样获得了资金的青睐，上个交易日大涨了7.43%，晶澳也连涨两天。反观隆基，因为亏损扩大、现金流吃紧的现实，让不少坚守的价值投资者心态崩塌，股价已经连续六个交易日下跌。给大家说个冷知识，别看光伏这几年持续下跌，但是抄底隆基的散户是越来越多，截止3月底，隆基已经有了94.26万户股东，位列全A第三名… 隆基开创了单晶蓝海，但这一次却错过了储能的最佳风口。

不得不说，金富金富，这个名字取得真好…
天赐材料是全球电解液领域的绝对霸主，公司已连续九年位居全球电解液出货量第一。而这家公司的老板叫徐金富。他1962年出生于浙江富阳，1984年从杭州大学化学系毕业后，没有像其他同学那样去大公司，而是选择了创业这条路。 1988年，26岁的徐金富与同学罗秋平（后来成为蓝月亮总裁）共同创办了道明化学公司，这就是蓝月亮的前身。在道明化学，徐金富负责原材料制造，赚到了人生的第一桶金。 1993年，31岁的他带着这笔钱回到老家富阳，与当地化肥厂合作开发原料药，但这次创业并不顺利，两年时间就把所有积蓄赔光了。 1995年，徐金富借钱南下广州，开始了第三次创业。 2000年，38岁的徐金富投资510万元创立了天赐材料，公司初期主要做洗发水、护发素、沐浴液等日化材料（这时还是参照之前的业务方向），客户包括宝洁、联合利华等国际巨头。但徐金富敏锐地察觉到新能源汽车的兴起，2007年他斥巨资买下美国一家公司的六氟磷酸锂生产技术，开始向锂电池电解液领域转型，正是这次关键转型，让天赐材料抓住了新能源风口！公司凭借价格优势超越进口产品，成功进入宁德时代等头部电池厂商的供应链，从此一路高歌猛进，成为全球“电解液一哥”。徐金富也从当年那个创业失败的年轻人，成长为身家数百亿的富豪。就上个交易日的股价，天赐材料收于53.04元/股，市值超1000亿，从去年6月低点到现在，已经大涨了210%，徐金富持股34.35%，按此计算身价高达370亿。可能有朋友比较懵，天赐这家公司跟之前我写过的天齐锂业在锂电产业链里到底是什么关系？这么说吧，天齐锂业和赣锋锂业相当于上游挖锂矿的，他们从矿里加工出碳酸锂、氢氧化锂等基础化工原料，然后卖给中游的天赐材料，然后天赐把这些锂化合物，加上其他化学材料，做成锂电池里最关键的一种“血液”——电解液，最后卖给下游的电池厂。它最大的客户就是宁德时代（2025年，宁德时代向天赐材料采购了60.11亿元的电解液等产品，这笔采购占天赐材料全年总销售收入的36.1%，确实妥妥的大金主！）通俗来讲产业链的逻辑，相当于天齐锂业是小麦种植加工商，卖“面粉”，天赐材料是面包房老板，用“面粉”做成“面包”卖给终端消费者（电池厂），它们是一个链条上的不同环节，各自赚不同环节的钱。 2025年，天赐材料实现营业收入166.5亿元，同比+33%，净利润13.62亿元，同比大增181.43%，终于从锂周期的底部大翻身了！