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在“蛇吞象”吃掉安世半导体，拿下欧菲光的“果链”业务后，闻泰科技为接下来几年的疲软埋下了大雷。构建起的半导体设计、产品集成和光学模组三大业务飞轮，反倒使得闻泰科技陷入“增收不增利”的困境之中。如此局面下，市场不禁质疑闻泰科技一系列并购的真实目的。

文｜韩 湘

12月2日，一则美国又准备将包括“全球最大的智能手机ODM制造商”闻泰科技在内的等多家公司列入制裁名单的“小作文”，在社交媒体上广泛传播。

消息一出，闻泰科技应声大跌超9%报36.73元/股，当日收盘跌幅略有收窄至7.84%报37.50元/股，总市值466.5亿元。

事实上，在2024年来，闻泰科技一直处于跌跌不休的状态。8月28日更是跌至24.06元/股的52周最低，市值也跌破了300亿元关口。不过随后而来的小牛市，将闻泰科技暂时从资本市场的泥坑中拖出。

但拉长时间线看，和2020年初狂飙至171.88元/股，市值超过2000亿元相比，短短四年时间，闻泰科技股价跌幅超过86%，市值蒸发更是超过1800亿元。在2024年9月底的小牛市后，闻泰科技股价“翻倍”，但就不到500亿的市值相比，跌幅还有77%，市值也没了1600亿元。

在下跌趋势中，二股东无锡国联集成电路投资中心和格力电器旗下的珠海融林，都在急切减持。无锡国联集成电路投资中心三个月时间里已经套现了5.15亿元，珠海融林也要减持1%的股份。

闻泰科技，何以至此？

两次并购，不断被提起

以代工起家的闻泰科技，依靠实力和趋势把握，成为国内ODM的龙头。但伴随消费电子行业的寒冬，闻泰科技代工业务的毛利率持续缩水下探。无奈之下，闻泰科技走上了一条并购的道路。

2019年10月，闻泰科技举债拿下了大名鼎鼎的安世半导体。作为全球领先的分立与功率芯片IDM龙头，安世半导体在2018年的生产总量超过了1000亿，继续稳居全球第一。如此行业地位，安世半导体估值300亿元。

当时的闻泰科技，净资产不到40亿元，却举债斥资268亿元拿下了安世半导体近80%的股权，上演了一出“蛇吞象”的跨境并购。

并购完成后的一年，闻泰科技营收大增140%，净利润更是相较2018年大增了20倍。市值也从130多亿元一路暴增至2020年的2000亿元，增幅很猛。

但是，“蛇吞象”的并购也给闻泰科技带来了商誉隐患。2018年，闻泰科技的商誉仅有13亿元，但2019年闻泰科技的商誉猛增至227亿元，其中安世半导体产生的商誉为214亿元。随后的几年，闻泰科技的商誉一直维持在200亿元以上。

也就是说，闻泰科技的业务基本面反转了，但也暗藏着巨大的商誉减值的隐患。

除了“蛇吞象”拿下安世半导体进入半导体设计领域外，闻泰科技还在2021年以17亿元的价格，拿下被踢出“果链”的欧菲光的光学模组业务资产，进入了“果链”。

但是，进入“果链”之后和苹果合作两年，闻泰科技的光学模组业务便亏损了将近7亿元。2023年底，闻泰科技宣布停止生产特定客户光学模组产品，选择及时止损。毫无疑问，“特定客户”非苹果公司莫属。

两次并购，会在闻泰科技的发展史上，随时被提起。发展得好了，并购起到了推波助澜、锦上添花的作用。发展的不好，那就是“蛇吞象”式的并购大伤了公司元气，致使步入困局等。

净利润持续收窄

“增收不增利”，早就是闻泰科技的常规操作了。

「数智研究社」发现，从2020年至2023年间，闻泰科技的营收从517.1亿元暴增至612.1亿元，节节攀升。但归母净利润指标，却从24.15亿元一路缩水到11.81亿元。

到2024年三季度，闻泰科技实现营收531.6亿元，同比大增近20%。但4.15亿元的归母净利润，却大降了80.26%，单看扣非净利润的话，更是骤降了96.40%。

值得一提的是，在增收不增利的大局面下，闻泰科技的盈利能力也在持续下降。「数智研究社」发现，从2020年至2024年三季度，销售净利润从4.76%一路下跌至0.81%，销售毛利率也从15.21%下降至10.01%。

毫无疑问，在经历消费电子的寒冬和汽车半导体行业的无限内卷后，闻泰科技的利润空间，遭到极限挤压，只能说是赚点辛苦钱了。

但闻泰科技也并非一无是处，在增收不增利、股东减持、董事长被立案调查、主体信用评级被下调的多重负面影响下，闻泰科技依然拿出高额的费用投入到研发中去。

在自身竞争力偏弱，且消费电子赛道、汽车半导体行业过于残酷的背景下，闻泰科技只能继续在研发上打磨了。