万字干货揭秘中国经济基本运行逻辑!为何印钞机狂转大放水？|金融危机

2008年，我国GDP为32万亿，广义货币M2为47万亿。

2022年，我国GDP为121万亿，广义货币M2为266万亿。

2008-2022年间，我国名义GDP增长278%，但是广义货币M2增长466%。

货币的增速远远快于GDP的增速，这就是我们常说的“放水”。货币多了不必然是放水，只有货币的增速远远高于GDP的增速时，才是放水。

2008年以来，为了应对金融危机，我国降息放水印钞救市，广义货币M2从2008年底的47万亿，暴涨至现在的280万亿，增速远超同期GDP增速。靠着放水救市的刺激，我国经济一直保持着高于全球的增长水平。

但是，放水为什么就能够救市呢？放水救市会不会产生什么后遗症呢？在不断放水救市的今天，我国经济的情况究竟如何呢？

看完这篇文章后，您将对这个问题有一个大概的了解。

为了更好地说明这个问题，我们首先需要了解，什么是危机。

01 三驾马车和生产过剩

我们常常听说，拉动经济有三驾马车——消费、投资和出口。

然而，拉动经济为什么是这三驾马车呢？道理很简单，因为一个商品生产出来之后，只可能有三种去向：（1）被消费者买了（比如食品、衣服、手机等），用于吃喝玩乐、衣食住行，也就是说，被消费者消耗掉了，这就是消费。（2）被企业买了（比如机器、原材料等），用来生产其他的商品，也就是说，被企业消耗掉了，这就是投资。（3）如果国内的消费者（含政府）不买，企业也不买，那就只能卖给国外的消费者或者企业，这就是出口。由于我国还会购买国外产品，因此计算时会减去进口，形成净出口。消费+投资+净出口，这三者用货币计量，就构成了GDP。（很多学过宏观经济学的朋友会问，那政府采购呢？在这里呢，政府采购被放入了消费或者投资中。比如我们打开wind，输入政府消费，我们可以发现，它属于最终消费项下的一类。另外，按GDP的定义，此处的产品都是最终产品）。

一个商品，如果消费者不买、企业不买、国外的消费者和企业也不买，这个商品就卖不出去。一旦大规模的商品卖不出去，就会形成商品滞销。商品滞销后，企业资金无法回流，再生产受限，社会总需求下滑，整个经济出现衰退，这就是危机。所以经济危机又叫做生产相对过剩的危机，生产相对于消费能力出现了过剩。

生产相对消费出现过剩的事情常有发生。比如美国农场倒牛奶，就是因为市场过度竞争，导致牛奶大规模过剩。当然，除了倒牛奶，生产过剩还有很多其他体现，比如让卖不出去的苹果烂在地里，没有销路的洋葱随处掩埋，等等。

1996年时，我国经济第一次出现了这种过剩。当时一半以上的工业企业产能利用率不到50%。国际通用标准认为，产能利用率低于80%就是产能过剩，低于75%就是产能严重过剩。按照这个标准，1996年的产能过剩已经很严重了。事实上也是这样，很多企业都处于破产边缘，只能通过不断倒腾资金，来维持现金流不断裂。到了1998年，商品库存已经占到了国民生产总值的50%，产能过剩更严重了。国家经贸委的赵晓甚至破天荒地写了一篇文章，名叫《大萧条的历史会在中国重演吗》。把中国经济和大萧条联系在一起，这种行为在之前压根是不可想象的，这说明当时经济形势确实是岌岌可危。

1998年的生产过剩，并没有转化为经济危机，反倒是在之后几年被逐步消化掉了。那么，我国是通过什么样的方式来渡过危机的呢？

02 危机的缓解——深挖国内市场，开拓海外市场

既然危机源于商品卖不出去，那么一个很自然的想法就是——我只要想办法把商品卖出去了，就能度过经济危机。所以自由竞争时期有两种传统的方法可以度过经济危机：一是进一步挖掘国内市场，二是进一步开拓海外市场。两者的实质都是一样的，把商品卖给以前不买的人。

1998年之后，我国就是通过“对内深挖国内市场，对外开拓海外市场”，来延缓经济危机的。

（1）深挖国内市场

对一个发展中国家而言，深挖国内市场最好的方法，就是快速城镇化。城镇化为什么能拉动经济呢？因为快速城镇化必然伴随着房地产的快速发展，而房地产的辐射又非常之广，能迅速拉动经济。

1998年之前我国基本上没有住宅房地产市场，房地产商要死不活的。为什么呢，因为我国是福利分房。

在1998年前后，中国重化工业大量产能过剩，为了求生，国家关闭了很多的五小企业（“小钢铁、小煤矿、小机械、小水泥、小化肥”）。钢铁、水泥、玻璃、化纤大量过剩，这些过剩的产品卖给谁？这是一个必须解决的问题。就在这个非常关键的时刻，国家做出了一个极其重要的部署——终止福利分房，并指定“住宅产业成为新的消费热点和经济增长点”，启动居民住宅消费。

也就是在这一年，庞大的房地产市场才最终得以形成。这个市场具有极高的产业关联度，辐射冶金、化工、水泥、建筑、建材、金融、水电煤、保险、物业等众多行业。伴随着城镇化进程，房地产市场快速发展，一方面消化了大量重化工业过剩产能，另一方面也埋下了高房价的种子。

（2）开拓海外市场

2001年前我们出口受到诸多限制，很多国家通过关税和配额限制我们产品出口。2001年我国加入WTO之后，这些限制大幅降低。也就是从这几年开始，我们外贸订单大幅增加，国内产品像潮水一般涌向世界。这消化掉了巨量的轻工业过剩产能。外贸订单增多，现有规模不能满足海外需求，资本家又扩大厂房，购买更多的设备，进一步带动重化工业的发展。而资本的发展必然要求雇佣更多的工人，这又带动了城市消费，形成良性循环。

在内外两个新市场，也就是房地产和出口的带动下，经济迅速走出阴影，形成了“外贸-投资”双驱动的经济模式，并且形成了内部和外部两个非常重要的经济循环，这两个循环的有效运转，是中国经济持续增长的根本保障。

03 “外贸-投资”双循环：2001-2008年我国的经济模式

（1）内部循环

内部循环的核心是城镇化和房地产市场。

首先，居民把钱放在银行里面，形成银行体系的巨额存款。

其次，以银行为首的金融系统通过多个渠道，把这些存款投放到房地产和土地开发市场。房地产商拿地时，常常通过信托、民间借贷等方式融资；房地产商建房时（开发），会从银行贷出巨额的房地产开发贷。

最后，居民从银行借钱买房，消耗不断增值的房产。

居民用自己的存款，支撑整个中国房地产市场，消化不断升值的房屋。这就是当时的内部循环的核心，内部循环的本质是不断通过城镇化和房地产投资来带动经济。

内循环消耗了大量的过剩产能。这首先就是因为，房地产行业的关联度非常高，辐射冶金、化工、水泥、建筑、建材、金融、水电煤、保险、物业等众多行业。房地产市场发展起来后，这些重化工业的过剩产能被大量消耗（不仅如此，我们买房后还要买家具、家电，因此又能拉动不少轻工业发展，消耗轻工业的过剩产能）。大量的钢铁、水泥、玻璃、化纤，以前卖不出去，现在都成了抢手货。钢铁厂接到一个又一个订单，现有的厂房设备已经不足以应付了，于是不得不扩建厂房，招更多的工人。扩建厂房又需要钢铁水泥，会进一步拉动重化工业。更多的工人进城，就会有更多的商品需求，要消耗更多的粮食，购买更多的衣服，等等，这又带动了内销项轻工业需求增加（对食品、衣服等需求增加），这两者又形成良性循环，进而促进经济螺旋上升。

（2）外部循环

外部循环对应着整个外贸出口。

首先，以美国为首的西方消费者购买中国产品，中国形成外贸顺差，获得大量外汇储备。

其次，以我国为首的发展中国家(出口导向型的)用外汇储备，购买美国国债等金融产品，资金回流到美国，支撑美元的全球货币地位。美国通过国债的形式，回收了滥发的美元，使得美元不至于在短期内大幅恶性贬值，这又构成了美国不断发展的基础。

最后，美元稳定，美国经济持续发展，美国人不断地消费，继而购买更多的中国产品。

这就是外部循环，外部循环的本质是不断通过出口来带动经济。

我国41个工业子行业中，约有10来个子行业外贸依存度很高（工业出口交货值/营业收入大于10%），这些行业受惠于外贸的增长，订单不断增多，自身的产能不足以应付不断增加的订单，于是就会扩大再生产，修建更多的厂房、购买更多的机器，这又反过来促进国内的重工业发展。不论是外贸企业，还是国内重工业，在快速发展的时候，都会招聘更多的工人，这又带动了城市消费，促进了内销项轻工业的发展，形成良性循环。

（3）外部循环的破裂

外部循环得以持续的前提是欧美的消费需求稳步上涨，只有不断增长的外需，才会有源源不断的订单，外贸企业才会增资扩产，进而才能带动整个链条的发展。这一切都需要欧美经济不断上涨，但这是做不到的。

2008年，在持续数年的高速增长后，欧美爆发危机，外部循环出现了裂纹。

2008年的时候，次贷危机已经爆发两年了，危机重创了欧美日经济，中国出口企业订单也大规模减少，净出口对GDP的贡献率从前几年的10%左右，迅速下降到2009年“-42.9%”。越来越多的企业因资金链断裂而破产，轻工业产能严重过剩。轻工业产能过剩，直接导致其扩大再生产的意愿下降，从而波及到了重工业行业。这导致全国性产能过剩，企业开始大规模裁员。2009年，中国出现了20年来最大规模民工返乡潮。

万分危急之下，我国以凯恩斯主义为指导思想，启动大规模刺激计划，再次度过了危机。那么，什么是凯恩斯主义，它是怎么缓解危机的，它与当前中国经济又有什么关系呢？理解了这些，才能更好地理解我国的经济循环。

04 凯恩斯主义：一个通俗的解释

什么是凯恩斯主义？举个例子。

在某个国家，由于生产过剩，钢铁和水泥大量堆积卖不出去，钢铁厂和水泥厂开始大规模裁员。很多人失业了，经济问题逐步演变成社会问题。国家不希望企业继续裁员，因为大规模裁员会引发更严重的社会问题。

为了缓解危机，有人就出了一个主意，建议国家出台一个政策，号召每个城市修一个公园。他说，每个城市修一个公园有两个方面的好处，首先修公园需要钢铁、水泥，这样就可以消耗钢铁水泥的过剩产能，稳住重工业就业；其次修公园还需要雇佣工人，这还能带动一部分失业人口再就业，就业后这些人就有钱买买买了，这会进一步带动轻工业发展。这两者还能形成良性循环，因为重工业发展了会雇佣更多工人，进而消耗更多轻工业产品，轻工业发展了会购买更多设备、修建更多厂房，带动重工业发展。

国家觉得挺有道理，但是还有一个问题，市政府修公园的钱哪里来呢？这个人就说，让银行借给市政府就好了，反正钞票都是可以印出来的嘛（这就是放水）。国家一听觉得可行，这个办法非常好，照准！