北京时间2007年8月2日早8点，搜狐公司举行电话会议，搜狐公司董事会主席兼首席执行官张朝阳博士与搜狐公司联席总裁兼首席财务官余楚媛女士出席会议并解答了投资者提问。
电话会议全文如下：
张朝阳：
大家好！欢迎收听搜狐公司2007年第二季度财报的电话会议。
我们很高兴宣布2007年第二季度搜狐公司的强劲业绩，各项业务收入和利润均高于公司预期。让我们感到振奋的是，我们的奥运战略和技术驱动战略开始为搜狐带来了回报。
首先，谈谈搜狐第二季度的主要成绩：
第一：品牌广告
品牌广告收入达到创记录的2660万美元，比公司预期上限高出160万美元。尽管2006年第二季度有世界杯的相关收入，基数较大，我们仍然实现了38%的年增长。
2007年第二季度，对收入贡献最大的行业主要有汽车、房地产和游戏，年增长比率最高的行业有在线游戏、快速消费品和金融服务。
我们第二季度强劲的广告收入显示出：
1） 2008北京奥运会的临近对品牌广告的强劲推动；
2） 越来越多的广告客户选择在互联网投放广告，由线下转为线上广告的趋势在进一步加速。
搜狐在北京2008年奥运会方面具有强大优势
让我们先回顾一下搜狐围绕北京2008年奥运会取得的特别身份和权益：
- 搜狐是2008北京奥运会互联网内容服务赞助商，独家承建2008年奥运会官方网站；
- 国家体育总局旗下华奥星空的独家战略合作伙伴。华奥星空拥有所有奥运会比赛项目中国单项运动协会的权益、奥运会比赛项目中国国家队的权益；
- 中国体育代表团独家互联网内容合作伙伴。
这些身份和权益使我们拥有第一手最权威的奥运资讯。而对于其他媒体，包括其他互联网公司，受限于内容资源，只能从我们承建的奥运官网中获取信息，再进行转载。我们无可匹敌的强大内容为搜狐带来了更多用户、流量以及广告收入。同时，国际奥委会和北京奥组委在大力保护奥运合作伙伴及赞助商的权益，避免其受到非正当市场活动的侵害，并取得成效。
我们也成为众多传统媒体共同进行奥运报道的首选合作伙伴，并组建了跨媒体联盟。目前，我们的媒体联盟包括中央电视台和北京电视台在内的15家电视台和 35家平面媒体，覆盖几乎全国13亿人口，增加了搜狐在众多媒体平台的曝光，显著提升品牌价值。
随着奥运会的临近，我们很高兴地看到，愈来愈多的广告客户对体育营销进一步产生兴趣，其中不乏非奥运赞助商的客户。搜狐的优质强势体育内容资源，例如NBA、CBA、篮球中国之队、足球中国之队、中超，以及在华奥星空平台上的众多体育明星官方网站，对他们来说都具有强大的吸引力。
搜狐也受益于愈来愈多的广告投放由线下转为线上
以电视广告为主的快速消费品行业为例，在第二季度，我们来自该行业的收入实现90%的年增长，占我们总品牌广告总收入约10%，成为第四大广告收入来源。
我们预期2007年下半年的广告收入将保持强劲态势：
随着2007年下半年的销售态势越来越明确，我们将2007年品牌广告收入的预期年增长率从30%调升为35%。
第二：主要技术突破
٠ 搜狐技术积累所带来的力量已开始爆发，例如我们自主研发的在线游戏天龙八部已取得初步成功
5月9日搜狐推出了自主研发的多角色扮演在线游戏“天龙八部”，题材源自金庸先生著名的同名小说。这款游戏以适应各种类型玩家的需求、优美的画面和游戏内的社区功能见长，吸引了广泛的用户。
目前，天龙八部的初步成功增强了我们信心——5月10日至6月30日期间，高峰在线人数已经突破40万，付费用户达到20.9万，平均每个付费用户贡献收入为人民币82元。截至6月30日，天龙八部已经有超过1000万的注册用户数。
天龙八部这款新游戏的营运目前还处于“初步阶段”，我们会密切关注它的运营情况。在2007下半年，在保证用户体验的同时，我们会逐渐推高游戏的平均付费用户贡献收入。
٠ 搜狐 3.0 的全线落成确认了搜狐公司在中国互联网行业的前瞻性领导地位
搜狐3.0是搜狐公司三年来 “技术驱动，产品导向”的重大成果。用户在搜狐门户矩阵内各网站均可使用如下功能：
§ 搜狐博客成为上网入口，使用户可以轻松享受搜狐矩阵内的全部服务，包括1.0和2.0的产品和内容。用户将据此打造他们个性化的个人空间。今年7月，搜狐进一步将博客升级至“声色”版，全面支持视频内容的上传和分享。在2007年第二季度，我们的注册博客数继续保持快速增长，季度增长比高达65%。我们相信这一增长将会持续加速下去。
§ 搜狐“通行证”是我们2007年第一季度推出的产品，使用户可以一证畅游搜狐矩阵
§ 搜狐小纸条：用户可通过小纸条自由在线交流互动和离线留言。
§ 搜狐3.0提供的其他产品和服务包括网络视频产品、搜狗搜索、搜狗拼音等。
Sohu 3.0必将增强搜狐产品的粘性，扩大搜狐的用户群，使用户酣畅淋漓地徜徉在搜狐门户矩阵之中而流连忘返。
余楚媛女士
谢谢Charles。各位好！
现在我将对我们2007年第二季度的财务业绩做一回顾：
I. 收入
截至2007年6月30日的2007年第二季度总收入为3900万美元，高于公司预期上限。较之于截至2007年3月31日的2007年第一季度总收入为3310万美元，与截至2006年6月30日的2006年第二季度的总收入为3410万美元。
1. 广告：
2007年第二季度的广告收入为2840万美元，高于公司预期上限。比上一季度增长11%，比去年同期增长24%。
2007年第二季度的品牌广告收入为2660万美元，高于公司预期上限。比上季度增加13%，比去年同期增加38%。
我们很高兴地看到奥运会合作伙伴和赞助商在不断落实他们的广告预算。在上个季度电话会议中，我们提到，一些奥运会合作伙伴和赞助商已经增加了2007年的广告支出，其中一些大客户与2006年相比预算增加了50%，一些新接触互联网广告的公司预算增长了3倍，其他的合作伙伴仍在观望。截至今天，我们很高兴地宣布约60%的奥运会合作伙伴和赞助商已经确认2007年在搜狐投放广告的总金额，他们当中不乏新客户。总体来看，2007年他们在搜狐的广告支出将比2006年增长80%以上。
2007年度第二季度的付费搜索收入为170万美元，比上季度下降16%，比去年同期下降50%。其下降主要是因为我们以更加先进的程式和技术来持续加强反恶意点击。
2. 非广告收入：
2007年第二季度，搜狐公司的非广告收入为1060万美元，比上季度增加42%，比去年同期下降6%， 高于公司预期上限。主要来自无线收入和在线游戏收入
无线业务收入为660万美元，比上季度增加18%，比去年同期下降27%。由于无线业务收入仅占公司总收入的17%，无线业务相关的风险对搜狐整体影响较小。
2007年第二季度与第一季度的无线业务详细比较如下：
短信收入为360万美元，比上季度的270万美元增长33%，主要由于与电视节目的短信合作产生了约80万美元的收入。ä
ä WAP收入为100万美元，比上季度下降42%。下降主要是因为一家无线运营商开始只推广它自己的WAP门户，而且推出了一项新的WAP收费提醒政策。
彩信，IVR和彩铃业务一共产生收入200万美元，高于上季度的120万美元。其增长主要原因是我们更加及时地发布新歌曲。ä
在天龙八部5月10日开始商业运营的带动下，在线游戏业务第二季度收入为380万美元，比上季度增加137%，比去年同期增加80%。天龙八部第二季度产生收入230万美元。
II. 毛利率：
自2006年1月1日起，SFAS123R规定股票激励费用需计入成本和费用。 2007年第二季度的股票激励费用为240万美元。搜狐公司管理层认为，不包括股票激励费用的非美国通用会计准则净收入对其本身和投资者都有其用处，因此我们将使用非美国通用会计准则的口径对下面的利润、成本和费用等进行讨论。
2007年第二季度的非美国通用会计准则毛利率为62%，高于上一季度的61%，低于2006年同期的64%。
2007年第二季度广告业务的非美国通用会计准则毛利率为64%，与上季度持平，低于2006年第二季度的71%。
2007年第二季度品牌广告业务的非美国通用会计准则毛利率为67%，与上季度持平，低于2006年第二季度的72%。与去年同期相比的下降主要是由于上升的内容成本，带宽成本和服务器折旧成本。
2007年第二季度付费搜索业务的非美国通用会计准则毛利率为22%，低于上季度的25%与2006年第二季度的65%。与上季度相比下降是部分成本乃固定成本。与去年同期相比下降基本由于2006年底推出搜狗3.0而引起的较高的服务器折旧成本。
非广告收入的非美国通用会计准则毛利率为56%，较之于上一季度的52％，与2006年第二季度的50%。非广告业务毛利率的上升主要是由于天龙八部的商业运营。
III. 营业费用
2007年第二季度，搜狐公司的非美国通用会计准则营业费用为1670万美元，比上一季度的1370万美元增长22%，比去年同期增长19%。营业费用与上一季度和去年同期相比增长，主要是由于搜狐继续增加对研发和品牌推广的投入，包括因天龙八部初步成功带来的额外市场推广、服务器和人工费用。
IV. 营业毛利
2007年第二季度，搜狐公司的非美国通用会计准则营业毛利为19%，较之于上一季度的20%，与2006年第二季度的23%。
V. 所得税费用
2007年第二季度，归功于管理层有效的税务管理，搜狐公司的所得税费用为20万美元，较之于上季度的30万美元。
VI. 净利润
2007年第二季度的非美国通用会计准则净利润为810万美元，即每股摊薄净收益21美分，较之于2007年第一季度的非美国通用会计准则净利润700万美元，即每股摊薄净收益18美分，与2006年第二季度的净利润840万美元，即每股摊薄净收益22美分。剔除2006年第二 季度提前赎回可转换债券的一次性其他业务利润80万美金， 2007年第二季度的非美国通用会计准则净利润上一季度增长17%，比去年同期增长6%。2007年第二季度的净利润为570万美元，即每股摊薄净收益15美分，较之于2007年第一季度的净利润450万美元，即每股摊薄净收益12美分，与2006年第二季度的净利润720万美元，即每股摊薄净收益19美分。
VII. 资产负债表
截止于2007年6月30日，搜狐公司的现金、现金等价物及可变现债券投资余额为1亿1310万美元，较之于2007年3月31日的9750万美元，和2006年12月31日的1亿2970万美元。
截止于2007年6月30日，应收账款余额为2900万美元，比上季度的2770万美元增加了130万美元。 第二季度的应收账款周转天数为63天，较之于上季度的72天与去年同期的68天。第二季度的品牌广告应收账款周转天数为70天，较之于上季度的76天与去年同期的69天。我们一直在密切关注应收账款并对取得的成效感到满意。
截止于2007年6月30日，坏账准备总计140万美元，较之于截至2007年3月31日的160万美元，体现出我们严谨的收入确认和应收账款收款期限政策。
根据零息可转债券的规定，2007年7月，可转债的持有者可按面值赎回他们的票据计5980万美元。在赎回5850万美元的可转债后，搜狐公司的现金、现金等价物及可变现债券投资余额约为5500万美元。我们相信我们的现金余额能够充分满足运营的需要。
VIII. 业务展望
对于截至2007年9月30日的第三季度，搜狐公司预计：
1). 总收入在4500万美元至4700万美元之间，其中广告收入为3000万美元至3100万美元之间，非广告收入为1500万美元至1600万美元之间。
2). 品牌广告收入在2850万美元至2950万美元之间。
3). 搜狐公司预计2007年第三季度的非美国通用会计准则每股摊薄净收益为25美分至27美分之间。
4). 假设在不增发其他股票激励的情况下，搜狐预计2007年第三季度的股票激励的费用在200万美元至210万美元之间。该项费用预期将使搜狐公司2007年第三季度的美国通用会计准则每股摊薄净收益减少5美分。
另外，如张博士刚刚所说，我们将2007年品牌广告收入的预期年增长率从30%调升为35%。
总之，我们对第二季度取得的成绩非常满意。随着北京2008年奥运会的临近，我们将凭借技术上的突破、领先的内容、提升的品牌，以及与奥运相关的各项权益，迎接搜狐公司的加速发展。
以下为回答分析师问题实录：
摩根大通分析师迪克·魏(Dick Wei)：我的第一个问题是，投资者们都希望看到搜狐成为2008年奥运会的目标站点，而你们此前也曾经表示奥运会期间搜狐将享有许多独有权力。但是根据目前Alexa的数据，你们推出的奥运频道2008.sohu.com的流量并不是很高，那么请您解释一下，让投资者们有信心看到，搜狐能够成为奥运期间的目标站点。
张朝阳：首先，我想说的是，我们的内部数据证明，随着奥运脚步的临近，和体育相关的页面流量出现全面大幅度增长。另外，我们并不认为Alexa的数据很可靠。而我们的内部数据完全可以证实，所有和体育相关的内容越来越受到网民的欢迎。
迪克·魏(Dick Wei)：那么请问，随着奥运临近，搜狐会采取什么样的策略来吸引更多的网民呢？也就是说，从现在开始，搜狐如何吸引用户来浏览与奥运相关的内容并藉此吸引广告商？
余楚媛：我想说，与奥运相关的页面的内容本身就是一个最大的吸引。我们前面说过，许多广告商已经纷纷加入。
而在流量方面，首先我们拥有许多独有的信息和新闻。许多和奥运相关的新闻会首先在奥运会的官方网站Beijing2008.cn上发布，同时在搜狐页面上显示。这一点至关重要。
比如说，北京奥组委于4月份发布奥运火炬的设计样式和火炬接力路线图，而这些信息是提前就已经给了我们。因此，我们拿到手的比第一手资料还要新，那么在发布这些信息的同时，搜狐还可以有时间准备更多更有趣的相关内容。比如我们可以详细的描绘火炬接力路线，可以讲述火炬设计的理念，也可以邀请设计团队来和网友交流。而对于其他媒体，包括其他互联网公司，受限于内容资源，只能从搜狐承建的奥运官网中获取信息，再进行转载。因此，在内容的精彩程度上，搜狐可以做得比别的网络媒体更好。因此我很有信心，越来越多的用户会到搜狐网站上浏览奥运新闻。
同样，在奥运会期间，通过国家体育局和华奥星空(China Interactive Sports)等机构，我们可以对运动员进行独家采访，显然这一切都能吸引广告商的目光。
张朝阳：我还想说的就是我们新近推出的搜狐3.0产品，而这项产品中就包含了华奥星空的资源。比如有不少有名的运动员会利用这个产品到搜狐开博客，因此，我们许多与奥运相关的内容都会吸引用户。
花旗集团分析师凯瑟琳·梁(Catherine Leung)：首先，对新近成立的奥运报道联盟，你们有什么看法？我们认为这是对搜狐强势地位的一种肯定，不知你们是否同意？另外，你们最近宣布和中央电视台结成媒体联盟，请问你们认为央视能够起到什么带动作用？尤其是最近央视正在和国际奥委会商讨奥运会电视转播权。再就是，关于《天龙八部》，你们能不能向我们公布近期用户数据的变化？尤其是7月份的。
张朝阳：我想，毫无疑问，奥运报道联盟的成立是对搜狐在奥运会相关内容上的能力和地位一种极大的肯定。如我此前所说，搜狐是2008北京奥运会互联网内容服务赞助商，独家运营2008年奥运会官方网站；而搜狐是国家体育总局旗下华奥星空的独家战略合作伙伴，华奥星空拥有所有奥运会比赛项目中国单项运动协会的权益、奥运会比赛项目中国国家队的权益。因此，我们得到的是第一手最权威的奥运资讯。我刚才也说了，这些资源将是非常宝贵的。所以我认为，我们的对手是感到地位受到极大威胁，而这个奥运报道联盟并不会起到多大的实际效应，只是一种媒体策略而已。
对于央视的转播权问题，我不想多做评论，但是我肯定，搜狐和央视的合作将会在很多方面展开，包括技术上的，特别是我们的流媒体技术将会被应用于央视的平台以及央视节目之中。搜狐将和央视开展多方互动，双方能够相互促进。比如说，马上要举行的“奥运一周年倒计时”活动，而这只是双方许多合作项目中的一个。搜狐也必将从央视获得更多的电视观众的关注。
余楚媛：首先，我和张朝阳先生的看法一样，我们的对手给了我们更多的自信。
对于和央视的合作，简单举个例子。我们近期在开展一项网络调查，主题就是人们非常关注的奥运会开幕式，网民们想看到什么样的开幕式，想在开幕式上看到谁等等。而毫无疑问，这样和奥运相关的调查在央视也会引起电视观众极高的关注度。
对于《天龙八部》，我们的每用户平均收入在逐渐提高。目前我们的策略是保持现有的用户数量，而不是将其扩充到更高的水平。同时，我们希望提高每用户平均收入。我们此前的努力已经有所回报，我们相信后面也会出现满意的结果，这一点从我们的预期中就可以看出来。
德意志银行分析师埃迪·梁(Eddie Leung)：我想了解下你们的游戏推广战略，请问在你们负责游戏的部门中，有多少个工程师？他们主要工作是什么？开发新游戏么？
余楚媛：我们的游戏推广战略是非常新颖的。《天龙八部》推推仅仅才三个月不到已经出现成效，我们有着很强的游戏开发团队，大约有70人，另外公司还打算进一步扩大这个规模。
张朝阳：我认为，我们的新游戏《天龙八部》初期获得的成功不仅仅是个意外惊喜。实际上，这是长期以来搜狐积累技术所爆发出来的力量。搜狐在过去的几年中一直致力于发展技术型产品。因此，推广在线游戏类产品将是搜狐长期的发展战略之一。当然拥有一个好的团队非常重要，要能持续推出越来越多的好的产品。
另外，我想说的是，尽管我们在搜索引擎方面也投入了同样的努力，而搜索业务本季度表现有所下滑，但是我们相信我们会继续投入力量，我们一定能够拥有一个强有力的搜索引擎产品。我相信只要坚持我们的发展战略，总有一天我们的努力会有所回报。
瑞士信贷分析师张永恒(Wallace Cheung)：我的问题很简单，对于下季度营收和品牌广告收入预期，你们预计增长率应为35%左右，但是如果第三季度和前两季度一样增长，那么是不是第四季度增长将低于35%？第二个是关于品牌广告收入的预期，你们认为是什么因素导致你们认为下季度品牌广告收入将出现更强的上升？
余楚媛：我想我们目前只能预计到第三季度，可能没有办法预见第四季度的情况。因此，我们公布的预期是我们现阶段的判读。
对于你的第二问题，我想促进品牌广告收入上升的因素还是一样的，还是那些长期合作广告商和用户。张朝阳先生提到了，预计我们的在线网游方面的强势表现将成为推动营收上升的主要因素，当然我们在其他方面也会有良好表现。
摩根斯坦利分析师珍妮·吴(Jenny Wu)：首先是关于利率，我们看到搜狐各方面投入力度非常大，因此成本将会升高。那么你们对利率有什么预期？
余楚媛：我们预计利率将稳定保持在现在的水平，至少毛利率可以稳定保持，而净利率也至少应该达到现在的水平。
珍妮·吴(Jenny Wu)：很好，下个问题是关于奥运会赞助商的广告战略的。你能不能详细点说明一下赞助商与你们之间广告投放协议？比如说，他们签订的是月度的协议呢，还是季度的，或者是年度的？
余楚媛：他们和我们普通的广告协议没有区别。他们和我们签订合作协议，然后按项目付款或者每月付款。除了像阿迪达斯这样长期赞助我们体育频道的公司之外，多数都是签订的年度协议。
珍妮·吴(Jenny Wu)：如果他们是按月付费，那么为什么你们认为此后广告收入会增加呢？
余楚媛：当然，随着奥运会的临近，所有广告商都会加大广告投入。
美国投资公司WR Hambrecht的分析师詹姆斯·李(James Lee)：我记得上季度余小姐好像说过你们和许多奥运会赞助商签约搜狐平台，我不记得具体数字了。那么对比上季度，现在这个数字有什么变化么？
余楚媛：我不记得我上次提过这个，但是现在和我们签约的赞助商人数比以前要多。
分析师詹姆斯·李(James Lee)：恩，好。那么关于保护奥运独享权力方面呢？我记得你们说过，只有其他公司只有在搜狐网站上才能将奥运Logo和公司Logo放在一起。那么你们采取了哪些措施来确保这一点？你们是不是取缔了一些其他网站上的类似Logo？对此，赞助商对此有什么反应？
余楚媛:的确如此。当然，不是我们去取缔，而是北京奥组委在进行这项工作，保证所有赞助商和合作伙伴的权力。对此，北京奥组委也曾经多次强调。因此，我认为，目前来看，北京奥组委在保护赞助商以及合作伙伴的权力上做出了许多努力，这是第一点。
至于赞助商的反应，我想吸引他们的正是和奥运相关的资讯。如果我们拥有他们所希望看到的而且是在别的媒体看不到的东西，他们肯定会选择我们作为合作伙伴。
分析师詹姆斯·李(James Lee)：也就是说赞助商都很支持你们这么做，对么？
余楚媛：我想，这就是媒体的力量，是奥运内容的力量。
分析师詹姆斯·李(James Lee)：另外，关于《天龙八部》，我很好奇，你们在公测后的流量模式有什么变化么？是不每新开一个服务器就会出现流量的增长？那么，在开始收费后，以及引入虚拟物品后，流量模式发生了什么样的变化？而在三季度你们又预计它会产生什么样的变化？
余楚媛：是的，你的判断正确。我们的游戏同时在线用户超过了40万，几乎是在收费一启动时就超过了这个数字。引入虚拟物品之后，现在大约能够维持在35万人。我想这个游戏已经开始为我们带来收益了。我前面也说，在保持现有流量的基础上，我们将引入更多的虚拟物品以增加每用户平均收入。
高盛分析师詹姆斯·米歇尔：恭喜搜狐3.0。从对第三季度的展望来看，搜狐似乎将投入超过100万美元在天龙八部上，还有50万多美元在门户营销上。请问这些数字比第二季度的销售和市场预算增加了么？
余楚媛：差不多是这样。
高盛分析师詹姆斯·米歇尔：在第二季度的市场花费和销售中，已经对天龙八部beta测试投入了很多。你的意思是将对天龙八部增加投入100万美元，并且对一般门户市场增加投入50万美元，是这样么？
余楚媛：不，在第三季度我们将对天龙八部的市场花费增加100万美元，对搜狐门户包括搜狐3.0投入150万美元。
高盛分析师詹姆斯·米歇尔：这150万美元是要比第二季度搜狐任何一项投入都要高吗?
余楚媛：是的。
摩根斯坦利分析师季卫东：恭喜你们第二季度的表现。我有两个问题，第一，现在奥运会需求势头这么强劲，搜狐今年年中广告增长率如何？今年接下来的广告增长率又将如何？
第二个问题是关于搜狐奥运会的网站。我们知道，搜狐是2008北京奥运会互联网内容服务赞助商，独家承建2008年奥运会官方网站，我们想知道的是，你们是不是拥有奥运会网站的广告运营权？你们是否与奥委会有广告营收共享方面的协议？
余楚媛：关于广告业务增长率问题，我们第二季度和第三季度的平均增长率为37%，我们还不清楚第四季度往后的增长率，要依市场情况而定。
关于第二个官方网站beijing2008.cn的问题，目前还没有广告空间，完全取决于国际奥委会和北京奥组委来决定是否允许商家在奥运会官方网站上发布广告，就目前而言，该网站十分干净，没有广告。
美国投资银行SIG公司的分析师赵春明：早上好，我问两个小问题。第一个问题，你们能否细分一下第二季度来自刀剑 Online和天龙八部的营收？你们是否认为刀剑 Online的营收在未来的季度里会下跌呢？
第二个问题也许问的有点早，我想知道你们在奥运会之后的运营策略将会如何，谢谢。
余楚媛：搜狐在线游戏业务第二季度收入为380万美元，其中天龙八部第二季度产生收入230万美元，因此（刀剑Online的营收）150万美元。往前看，我们认为刀剑 Online的营收大致应该维持在现在的水平，不会对整个游戏业务的营收产生实质性的影响。对于第二个问题，请张朝阳先生回答。
张朝阳：我认为奥运会策略只是我们两三个策略的其中之一。我们将会继续推出新的产品来赢得更多的用户和网络流量。我们的战略矩阵，Web3.0战略以及搜索引擎战略都将促使我们吸引中国上亿的网络用户，为他们提供最主流的应用服务。这是我们的目标，而奥运会只是我们中期的一个驱动器，对于长期而言，技术、产品以及媒介才是让我们占领市场主导地位的主要因素。
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