网易科技讯 3月17日消息，据国外媒体报道，摩根士丹利日前发布了最新关于分众公司的研究报告，并将分众传媒股票评级提高为增持。

报告摘要如下：

盈利突破：销售额第四季度达到1.44亿美元，环比增长14%，同比下跌8%，但是比该公司和我们的预期高出6%-10%。通过营运杠杆的帮助，非GAAP利润达到3470万美元，环比增长4.4倍，比我们预期高出17%。

利好因素：1）LCD显示网络广告销售环比增长14%，占总销售的44%；2）框架广告销售环比增长21%，占总销售的19%；3）在线广告销售环比增长18%（同比增长25%），占总销售的23%；4）净营营业现金流量环比提高96%，商业建筑和卖场网络平均收帐期间减低至88天（3季度为118天）；5）分众媒体在2010年1月将其LCD显示和框架网络广告率提高10%。

利空因素：由于季节性因素的不利影响，预期2010年第一季度分众总营收将环比下降18-20%。不过由于广告业的复苏，第一季度楼宇广告的销售将较去年同期同比增长23%。

内生增长是关键：

经过超过一年的重组和资产清理，分众传媒现在专注于"内生增长"。在我们看来，凭借在商业楼宇广告市场超过90%的市场份额，分众仍然保持着"收费桥"的市场地位。根据摩根士丹利的分析，接下来的三年里，分众的户外广告网络营收将以每年20%的速度增长，并确保11-12%的领先市场份额。我们认为分众传媒的股价被低估了，因为：1)按照贴现现金流估值法计算，分众传媒的股价应在25.6美元，即仍有50%以上的上升空间；2)按照我们的分析，分众持有的现金和其户外广告显示屏的重置价格占到其目前市值的35-40%。

股票评级：增持

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际EPS：（2009年12月）1.61美元；

按ModelWare模型计算的预期EPS：（2010年12月）0.47元人民币；（2011年12月）1.21元人民币；（2012年12月）1.33元人民币

股价：16.77美元（2010年3月16日）

市值：24.32亿美元（何文伟/编译）