网易科技讯 5月10日消息，摩根士丹利今天发表分析报告，维持华视传媒增持评级，但因为其收购数码媒体集团业绩复苏慢于预期，摩根士丹利调低了对其2010年和2011年利润的预期。摩根士丹利预期华视传媒将于今年第三季度开始恢复盈利。

以下为摩根士丹利报告原文：

2010财年一季度亏损收窄——总营收达到2340万美元，同比减少14%。比我们的预期减少4%。稀释后每股亏损为0.14美元，比我此前按预期的每股亏损0.16美元要好。

利好因素：1）广告客户总数量为419，环比增长18%，同比增长57%，表明顾客认同度提高；2）得益于较佳的季节性和强劲的广告寻求，华视传媒预计二季度销售将环比增长26%。尤其值得提出的是该公司在吸引新的客户（娃哈哈、红牛和纳爱斯）的同时，其他一些主要客户（保洁、欧莱雅和安利）已经开始将其广告支出从传统的电视重新分配到华视传媒。

利空因素：1）华视传媒一季度每播出小时的平均广告收入为472美元，环比、同比下降均为约40%，主要原因是广播时间增加（同比增加45%）和数码媒体集团广告价格下降；2）媒介成本增加59%，同比增加一倍，主要是为收购数码媒体集团支付大笔合同费用，且公司扩张进入新的城市。

我们调低了对华视传媒2010年和2011年利润的预期，因为该公司收购的广告公司的业绩复苏慢于预期。我们估计华视传媒可能在2010年三季度恢复盈利。因为：1）中国的广告销售正在反弹——百度预计其营收在2010年二季度将同比增长约70%；华视传媒预期其2010全年销售将同比增长50-65%；2）华视传媒占中国移动广告市场份额约为70%，因此任何的广告业务增长都能使其收益。上海世博会、广州亚运会等一些特别的活动将为该公司带来广告收入增长的机会；3）在农历新年之后，华视传媒旗下数码媒体集团订单有较大增长；华视传媒的媒介成本在2010年一季度后已经较为稳定，这将起到一定的营业杠杆作用。我们预计利用率仅提高1个百分点就可使该公司的利润增长5-10%。

股票评级：增持

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益：（2009年12月）0.36美元

按ModelWare模型计算的预期每股收益：（2010年12月）0.08美元；（2011年12月）0.44美元；（2012年12月）0.65美元；

股价：3.81美元（2010年5月10日）

市值：2.78亿美元

（何文伟）