网易科技专栏作家 方三文

A股是上市艰难，一旦上市成功，基本塑成不败金身。而美股则恰好相反，上市容易混市难。这可能是现在兴冲冲赴美上市的中国公司接下来要面对的。

2010年，中国公司赴美上市再掀高潮潮，年内就有将近40家公司成功上市，而且准备上市的公司还源源不断。

为什么这么多公司去美国上市？我之前写过一篇《为什么好公司都让外国人买走了》，看天下也摘过，大家有兴趣可以自己找来看。简而言之主要原因就是美国上市容易，没有漫长的排队等待和不可测的审批程序。

然而几家欢乐几家愁，就在新公司开香槟庆祝上市成功的同时，很多家已经成功在美国上市的中国公司，却正被美国资本市场搞得焦头烂额。

就在几天前，在承认财务数据作假之后，绿诺科技（RINO）由纳斯达克退市。之前，有研究机构指责绿诺科技财务数据和客户关系不实，绿诺科技股价暴跌。今年退市的，还有中能控股、智远天下（CHIO）、同心国际（TXIC）等多个中国公司。

同样在12月份，上市不足两个月，号称“中国b2c第一股”麦考林（MCOX），遭遇律师事务所发起的3起投资者集体诉讼，被指责上市申请和招股说明书中的信息有误导嫌疑。麦考林股价大跌，目前股价仅相当于招股价的六成。

唐骏注入网游资产借壳上市的大华建设（CAEID），因为股价不能保持在1美元之上，公司刚刚通过决议，准备进行“合股”以规避退市风险。

面临类似困扰的，还有旅程天下（UTA）、福麒国际（FUQI）、多元印刷（DYP）、中国绿色农业（CGA）、阿特斯太阳能（CSIQ）、稳健医疗（WWIN）、东方纸业（ONP）、天人果汁（SPU）、山东博润（BORN）、艾格非、泰富电气（HRBN）等多家公司。

因扰来自多个方面：

交易所：不能按时提交合格报表、股价长期低于1美元，都可能被交易所勒令退市。

投资者：美国小散不好惹，如果公司股价下跌，信息披露方面又被抓住小辫子，投资者往往发起集体诉讼。很多律师事务所专以代理此类诉讼为业。

对冲基金：虎视眈眈的对冲基金一旦发现公司有问题，往往买入空头以后披露质疑信息，导致公司股价暴跌。而做空的对冲基金则名利双收。

媒体：媒体喜欢报忧不报喜，揪住公司的短处就不放。这里面有巴伦周刊、华尔街日报这样的知名媒体，也有很多名不见经传的小网站、小媒体。从来没有人能质疑他们的“资质”。

会计师事务所和审计师事务所：动不动就不在报表上签字，而且把跟管理层在财务问题上的分歧公之于众。

不好混啊，美国资本市场小人格外多。被这些小人缠上，轻则股价暴跌，重则黯然退市。

其实这是美国资本市场与中国资本市场的根本区别之所在。中国是上市不容易，一旦上市成功，基本塑成不败金身，主营业务再烂都还有不错的股价，实在不行了，搞个卖壳重组概念，还能拉上10个涨停板。美国资本市场则相反，上市容易得很，基本来者不拒，但上市后不好混，投资者、对冲基金、事务所、媒体、交易所一天到晚盯着你，你的蛋上稍露条缝，肯定有苍蝇来叮。被叮破了，除了自已的业绩，没有任何力量能救你，没人为你的股价背书，你的壳都不会有人要。这些问题，是现在兴冲冲上市的中国公司所需要面对的。

这背后是中美资本市场不同的设计逻辑。美国资本市场的逻辑是不认为交易所、监管部门有能力甚至有义务通过上市审核把控公司的质量，他们把鉴别好公司坏公司的事情交给投资者自己。甚至上市以后，监管方和交易所也只管信息批露，对上市公司的监管更多是依赖投资者和第三方市场力量自己完成的。

哪种思路更有效？到目前为止，美国资本市场上云集了全世界最优秀的上市公司，包括一批中国最优秀的公司。

这可能是美国资本市场最根本的吸引力所在。

作者简介：

方三文：“i美股”创始人。曾先后任职于《南方周末》和《南方都市报》，创办雪球财经之前担任网易执行副总编。