网易科技讯 12月1日消息 摩根士丹利今天对畅游以1.625亿美元收购搜狐旗下17173.com作出了正面评价，并重申对畅游股票“表现好于大盘”的评级，股票目标价格45美元。

以下是摩根士丹利分析报告的具体内容：

畅游从搜狐手中购买17173.com：

畅游公司将以1.625亿美元（根据畅游最近一次财报信息，此金额约占畅游公司手持现金的35%）从搜狐手中收购游戏信息门户网站17173.com。我们对17173.com的估价为该网站2011年预期销售额的4-5倍以及收入的7-8倍。搜狐在此收购完成后将继续为17173.com提供广告服务，而畅游将为此分期三年向搜狐支付总额为3000万美元的费用。

搜狐重新调整游戏业务：

我们相信此收购交易将能帮助17173.com实现更大规模的拓展。在丰富游戏下载、内容共享、网络交易以及社区服务以后，17173.com将能从一个新闻门户发展成为一个游戏平台。17173.com创立于2000年，成立初期仅作为市场推广平台为多家网络游戏公司进行索引服务。17173.com在2011年前三个季度里共实现销售2580万美元，同比增长33%，其广告收入占了搜狐总广告销售额的13%。17173.com的毛利率高达60-70%，其利润占搜狐净利润总额的15-16%。

畅游收益将适度增加：

我们估计17173.com将为畅游2012年的销售贡献4000万-4500万美元。扣除每年向搜狐支付的1000万美元广告费用，畅游2012年的总销售额和收益仍将分别增长7-8%和5-7%。

《鹿鼎记》游戏的负面影响已被股价稀释：

我们对畅游的股票维持“好于大盘”的评级，并相信《鹿鼎记》游戏的负面影响已基本被股价稀释。我们根据现金流量贴现法计算的股价目标为45美元，即9倍于畅游2012年收益预期。而根据我们的分析，《鹿鼎记》游戏的销售目前还没有为公司的股价作出贡献。畅游公司也维持了他们对2011年第四季度财收的预期——实现销售同比增长33-36%，而巨人网络、盛大游戏以及完美时空等竞争对手仅预期实现同比增长17-26%。畅游的股价目前仅为4-5倍2012收益预期，而这一价位将具备相当的吸引力，因为公司的收益在接下来三年内将实现年增长15-20%。

目标股价出现下调的风险：

1）新游戏无法达到预期

2）股票流动性低

3）过度追求高收益

4）由竞争引发市场份额的下滑

（卢鑫）