网易科技讯 5月2日消息，摩根士丹利近日发布投资报告称，畅游《天龙八部》第二季度表现强势，但第二季度利润率预期较为疲软；17173网站是游戏推广的领先平台。大摩将该公司的目标股价定为43美元，维持其“增持”股票评级。

以下为报告的主要内容：

预期变动

目标股价：从42美元下调至43美元

2012年和2013年摊薄后每股美国存托股票（ADS）收益预期：分别上调1-3%

在《天龙八部3》和《神曲》的推动下，畅游第一季度销售额增长了30%。该公司将在今年推出4款新游戏，而将于2013年及以后推出的其它的4款新一代3D游戏应当会丰富它的游戏产品组合。尽管它的第二季度利润率预期较为疲软，但其估值仍旧具有吸引力，对应2012年预期收益的市盈率为5倍。我们维持畅游“增持”股票评级。

业绩超预期

畅游第一季度实现营收1.37亿美元，同比增长30%，较其预期高位高2%；按照非美国通用会计准则计算，摊薄后每股ADS收益为1.24美元，较我们的预期高12%，这主要得益于营销费用较低。

利好因素

1）网络游戏销售额同比上涨34%，占总销售额的93%，来自17173.com的销售额则同比增长了4%，占总销售额的6%。

2）活跃付费用户（APA）同比增长8%，增长主要受益于《天龙八部3》的强劲表现；每用户平均收入（ARPU）则同比增长7%。

3）网络游戏销售额在第一季度预计将环比增长2-4%，同比增长 28-31%。

4）现金净额为3.66亿美元，占畅游市值的25-30%。

利空因素

由于在第一季度没有推出大型游戏或者资料片，畅游将其部分营销支出分配到第二季度。另外，该公司在第二季度的研发成本较高，因此其净利率预计将环比下滑7个百分点至41%，该数字将于今年下半年回升。

17173——游戏推广的领先平台

畅游基于现金流量贴现法计算的目标股价为43美元，我们维持对其的“增持”股票评级。要指出的是：1）根据互联网流量监测机构Alexa.com的数据，17173仍旧是中国最受欢迎的游戏信息门户网站。2）该网站在2011年吸引了86家广告商，其中包括大多数的网络游戏领先公司和最大的独立游戏工作室。3）17173拥有黏性很高的玩家社区，共有650个游戏专区。4）它正转型成为一个游戏平台，提供交易与社区服务。

股票评级：增持

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益：4.61美元（2011年12月）

按ModelWare模型计算的预期每股收益：4.65美元（2012年12月）；5.05美元（2013年12月）；5.33美元（2014年12月）

股价：24.15美元（2012年4月27日）

目标股价：43美元

市值：12.89亿美元 (乐邦)