网易科技讯 8月15日消息，摩根士丹利发布了针对凤凰新媒体（NYSE：FENG）的研究报告，由于对广告业务的信心不足，下调凤凰新媒体的目标股价。

预期变动：

折现现金流估算的其目标股价从8.9美元降至7.6美元；2012年及2013年摊薄后每股净利润预期均下调15%。

二季度广告销量同比增长29%，而其他中国门户网站仅增长2-21%。凤凰新媒体在四月份将其广告价格提高了35%，并且在十月份可能再次上调。凤凰新媒体2012年估值水平约为12-13倍市盈率，而且其净现金账户大约为其市值的50%。

今年第二季度其收入同比增长24%，达2.83亿人民币，与我们估算基本一致。扣除一笔1100万的坏账，其净收入同比增长27%，至4600万人民币，这个数据比我们此前预测高2%。

利好因素：

1）受客户平均广告开支增长刺激（同比增长53%），广告销售同比增长29%。2）凤凰新媒体在四月份将其广告价格提高了35%，并且在十月份可能再次上调百分之十几。3）ifeng.com的访问数量在4-6月同比增长17%。4）凤凰新媒体宣布最多高达2000万美元的股票回购计划。

利空因素：

由于不确定的宏观基本面，凤凰新媒体三季度广告收入同比增长5-7%。而搜狐在三季度的品牌广告销售同比期望增长仅0-2%。

我们相信凤凰新媒体股票被低估。这是由于：1）凤凰新媒体2012年估值水平约为12-13倍市盈率，而期望运营利润同比增长50%。2）其净现金账户大约为其市值的50%。大量现金为公司股价下跌提供支撑。3）以我们的估计，凤凰新媒体的广告价格为新浪的一半左右，说明还有很高的成长空间。（长风）