网易科技讯 8月24日消息，摩根士丹利今天发布了对分众传媒季度业绩表现的研究报告。报告称，尽管宏观经济增长放缓，分众传媒营收仍有较高的增长。大摩给予分众传媒股票“增持”评级，将其目标股价从从45.40美元下调至43.30美元。

以下为报告的主要内容：

预期变动

目标股价：从45.40美元下调至43.30美元

2012年和2013年摊薄后每股ADS（美国存托股票）收益：下调6-10%

尽管宏观经济增长放缓，分众传媒在其定价能力和均衡的客户组合的帮助下，第二季度营收同比实现了30%的健康增长。该公司对应2012年预期收益的市盈率为14倍，较有吸引力，我们预计未来几年它的盈利将有20%的同比增长。

业绩超预期

分众传媒2012年第二季度净营收同比上涨30%至2.33亿美元，较我们的预期高2%；每股ADS（美国存托股票）收益上涨46%至0.44美元，较我们的预期高8%。

利好因素

得益于商业楼宇联播网（同比增长17%）、框架广告网络（同比增长80%）和电影院网络广告（同比增长67%）收入的强劲增长，分众传媒广告核心业务销售额同比增长32%，高于新浪和搜狐2%至12%的增幅。2）该公司预计第三季度广告业务销售额将同比增长23%，增幅低于上半年的30%。不过该指导性预测仍好于新浪和搜狐的预期，新浪和搜狐预计的第三季度广告收入同比增幅分别为19-21%和0-2%。

利空因素

店内网络广告销售额同比下降9%，在总营收中的占比仅为6%，低于去年同期的8%。

要指出的是：1）分众传媒给出的私有化报价溢价（15%）要低于其它几家中国公司（阿里巴巴B2B公司、盛大和Tom在线的私有化价格分别溢价46%、24%和33%）。2）按照其私有化报价，该公司对应2012年预期收益的市盈率为15倍。3）分众传媒现金净额和其LCD显示屏更换成本共占其市值的20-25%左右，根据我们的估算，它的股息收益率达2%。

股票评级：增持

业界前景：富有吸引力

按ModelWare模型计算的实际每股收益：1.18美元（2011年12月）

按ModelWare模型计算的预期每股收益：1.79美元（2012年12月）；2.15美元（2013年12月）；2.65美元（2014年12月）

股价：25.19美元（2012年8月22日）

目标股价：43.30美元

市值：33.53亿美元 (乐邦)