文/未来已来

按照更新的发行价上限68美元计算，阿里IPO项目的融资额将超过218亿美元，全部行使超额配售权后融资额可达到250亿美元，将成为美股史上最大规模的IPO。阿里巴巴的估值也随之升至1749亿美元，仅次于中国移动、中国石油、中国工商银行，在中国企业中位列第四；在科技股范畴，超越腾讯成为中国科技股的老大。即便放在美国，其在美股将超过亚马逊，是其股东雅虎市值的四倍，成为继苹果、谷歌、微软和Facebook之后，位列美股市场科技股第五，甚至有可能伴随交易开始之后上涨，排名进一步靠前。

无可否认，阿里巴巴是一家伟大的公司，而且其在美国上市，有利于美国资本市场，甚至有可能使全球重新认知中国企业，重新认知中国创新。

不过，真如此“皆大欢喜”吗？恐怕锣鼓喧天鞭炮齐鸣的背后，暗潮汹涌。

中国式合伙人，备受争议和质疑

合伙人制度的核心是“同股不同权”，以少量股权掌握更大话语权，但又不仅仅局限于此，因为合伙人可以提名董事并有权分配奖金。通过控制董事会，实际上等于马云和其管理团队具备了在任何事项上都有的优先表决、否决权的可能。其间存在的隐性权力空间及暗箱操作的可能，不言自明。

尽管大股东方日本软银的总裁孙正义表示，“阿里巴巴特殊的企业文化，是其成功的核心，保持这种文化对企业继续向前发展非常重要”，因此“非常支持阿里巴巴的合伙人制度”；雅虎首席发展官杰奎琳•里塞丝（Jacqueline Reses）也曾表达“在快速发展的科技产业，公司的领导团队是否能坚持文化传承并依据公司文化来制定其未来的发展战略，对公司的发展是有决定意义的”此类观点，甚至马云在其内部邮件中特别强调Facebook的股权结构，将其作为阿里巴巴的榜样。

而事实上阿里设计的“合伙人制度”，比Google和Facebook等的双层股权设计更为隐秘，对投资者的风险和潜在损益更大。如果说Google和Facebook是在公开、透明的情况下设置的“同股不同权”，权责清晰分明的话，阿里的“合伙人制度”则是一种团队隐性控制下的，间接的“同股不同权”。

一个在“明”，一个在“暗”，中国式合伙人操控公司的方式，自然备受争议和质疑。尤其当马云等创业一代将来渐渐淡出管理层后，接棒的新进接班者、合伙人们还会不会得到大股东的力挺，无疑是一个巨大的问号。

美国式监管，隐藏并暗含风险

相比大陆和中国香港，阿里在美国上市将面临更加严苛的信息披露制度和监管。可惜阿里梦碎港交所，用马云路演时的话说“不是香港错过了阿里，而是阿里错过了香港。”，大陆A股则更不用说，根本没有可能，所以最终阿里选择美股，可以说既是一种择优选择，也是无奈之举，其中的酸楚只有马云们能细细体味。

不过随之而来的是，阿里将不得不面临美国式监管，美国法律强调保护投资者，美国颁布的SOX法案（萨班斯法案），加强对上市公司高管的监管和处罚力度。

Dodd-Frank法案获得通过，保护消费者的金融权益，阿里巴巴即将面对的问题将更多。尤其是饱受争议的支付宝事件，此前虽然使股东不满，但碍于中国的监管制度和美国监管制度的差异，也无可奈何。不过，现在因为面临美国式监管，阿里未来此类举动可能会发生微妙的变化，不排除有股东在美国挑起争议甚至通过法律途径在美国发起维权。对于阿里来说，除了安抚和协调不满意的股东们之外，强大的法务团队养兵千日，即将在用兵一时中发挥效力了。

造假横行，美中概莫能外

吴军在《浪潮之巅》中提到，“eBay面临的最大问题不是电子商务的饱和，因为这在短期内不可能发生，而是如何有效的防止网上欺诈行为。尽管eBay一直在不遗余力地和欺诈做斗争，但是一直没有彻底制止这种想象。”甚至“还有一些欺诈团伙，利用eBay教育反馈（评论）系统的漏洞进行欺诈。”

大洋彼岸的阿里巴巴何其相似，而今阿里将踏上美国，和eBay相遇美股，不知道会不会惺惺相惜而两眼泪汪汪。

淘宝上盗版海外的商品，上市后很容易招来司法调查和官司。

美国贸易代表办公室(RSTR)公布了年度《特别301报告》，即所谓的“知识产权黑名单”，中国、印度等国因未妥善保护美国专利、版权和其他知识产权，因而再次上榜，被列入全球10大“重点观察”国家。

因为连续25年受到RSTR的“优待”和“恩宠”，来自中国的阿里巴巴必将受到美国消费者和协会机构组织、甚至做空机构的“特殊照顾”，阿里巴巴面临的窘境要远比eBay多得多。

内忧：小二黑式的腐败

商家行贿小二做大销售额已经成了行业的公开秘密，甚至坊间传言“反腐败，淘宝亡；不反腐败，阿里亡。”，可见小二“黑”到什么地步。先前出现卫哲引咎辞职，聚划算原总经理阎利珉涉嫌受贿被刑拘等一系列事件，甚至马云挖来了曾任杭州市公安局刑侦队长邵晓锋也未能成功阻止淘宝腐败的进一步滋生。

PC端的优势在移动端无法复制

阿里巴巴在PC电商时代达到了发展的巅峰，但随着移动互联网时代的来临，阿里巴巴虽然在多个移动领域通过收购或者亲自操刀上阵的方式谋求突破，但目前看不出来在移动端能继续PC端的辉煌。

前有强敌：百度阿里强强挑战

在即时通讯方面，面对微信的崛起，马云孤注一掷发展“来往”。但从事实来看，终究无法望微信项背。在移动搜索方面，推出的神马搜索看不出能有能力挑战百度甚至360的迹象。在手机浏览器方面，收购的UC同样得面对QQ手机游览器的强烈挑战，况且因先前UC急于盈利，用户体验一度不如QQ手机游览器而被抢食市场份额。手机地图方面，阿里收购了高德，与百度地图形成双寡头垄断，竞争越发激烈。但是腾讯入股搜狗和四维图新之后，移动端发力的搜狗地图都将是其强大的挑战者。同样，在周边生活端，以及手机团购领域，阿里都面临强大的挑战，不再一一例举。总之，移动端，因为入口分散，尽管阿里已经使出浑身解数，但移动端的“护城河”终究还没建成。

后有追兵：核心业务电商在移动端面临追兵京东、微信

阿里巴巴一度引以为豪，作为主要业务收入和利润来源的电商，在移动端尽管也取得了飞速的发展，但却不得不面临京东的穷追不舍，甚至微信加入移动端电商阵营都将发起对阿里巴巴移动端电商的挑战。

总之，阿里巴巴所想的与商场嫁接形成O2O，与文化娱乐嫁接形成类似Netflix的帝国，与医药嫁接形成互联网医疗，与团购嫁接形成本地生活等宏图还路漫漫。

管理：如何去马云化是个考验

尽管马云对外宣称，阿里集团文化中有“六脉神剑”等企业文化，但在很多人眼中，马云才是阿里集团唯一的精神领袖。类似于乔布斯之于苹果，任正非之于华为。某种程度上说，马云和他所宣扬的梦想、激情成为驱动阿里集团发展的精神支柱。

上市之后，对于老员工——尤其是“发财”之后的核心员工如何管理并驱动，或将出现的“员工套现离职”等情形也将是阿里不得不面临的难题。

尽管马云在香港路演期间表示“自己比马化腾和李彦宏这帮人会管理”，但是，毕竟腾讯和百度都已经上市好些年，积累了不少上市公司的管理经验（阿里先前B2B业务在香港上市又退市，但只囊括了阿里小部分员工），而马云也不一定就真的比马化腾和李彦宏更善于管理，一切有待于时间验证。

不可抗力：计划不如变化快

阿里美国上市，走向世界的代价就是，不可避免受到中美关系的影响。如同美国的谷歌、Facebook、微软在华业务，以及华为在美业务等，无一不受到中美关系的影响，未来阿里或也不会例外。

马云曾说过“有时候，打败你的不是技术，可能只是一份文件。”，而今“文件”还很可能来自大洋彼岸，但愿马云自己说过的话不要一语成谶。

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