Robert Lenzner

由于市场预期美国即将超越沙特阿拉伯，成为全球最大的石油生产国，美国股市很可能会跑赢全球其他股市。就在前不久，这个奇迹般的结果还是完全不可想象的。1973年，石油输出国组织（OPEC，简称欧佩克）曾经让油价上涨三倍，致使全球陷入一场严重的经济衰退之中。而如今令人难以置信的是，欧佩克似乎已经地放弃了自身拥有的卡特尔操纵力。如今这个良好的境况是油价下跌促使通胀降至接近零水平的综合结果。这将意味着零利率可以维持更长一段时间，从而有利于股票而不是债券，因为各国央行面临的加息压力差不多逐渐消失。与此同时，美元走强意味着新兴市场的股市表现将会弱于美国股市。

油价下跌有利于美国经济，这背后有许多理由：油价下跌可以缩减美国的贸易赤字，支撑美元走强；大幅降低汽车、卡车和飞机的燃料成本；促使任何需要在产品加工过程中使用石油添加剂的制造商扩大利润率；促使用于种植粮食必要原料的化肥成本降低，并且可以降低小麦、玉米、牛肉、猪肉等食品的零售价格。

在不利因素方面，对于那些依靠从能源生产中获得营收来支持政府运行的石油出口国而言，油价此番下跌是个非常糟糕的消息。从更广泛的范围来说，油价下跌将预示着全球经济增速放缓。令我困惑的是，世界大企业联合会（Conference Board）预测，到2020年，中国的经济增长率将会下降到4％的水平。倘若这个预测倘是准确的，那么这将减缓东南亚地区的经济活动，同时，这个水平将与美国第三季度3.9％的经济增长率相当。

我想重复强调一下自己的观点：油价下跌有利于美元。油价下跌可能会有利于企业盈利——尤其是美国本土企业；同时，还会提高可支配收入，同时消除通胀的上行压力。美国即将取代沙特阿拉伯而成为全球最大石油生产国，这种预测必然会被视为极大的利好消息。美国将从受制于欧佩克卡特尔的这个长达四十年的噩梦中醒来。这个发展令人难以置信。而且，过去那些针对主要产油国压榨普通美国人的指责可能暂时被搁置了。而全球变暖和替代燃料会造成什么影响？这一切尚待观察。

素有“黑金”之称的石油价格已经连续下跌两个多月，创下自1991年以来连续下跌时间的最长纪录。而油价下跌必被视为2015年全球经济疲软的一个预兆。

油价下跌不利于石油收入流入欧佩克等主要产油国。波士顿TFC财务咨询公司（TFC Financial Counselors）在11月12日的市场快讯中表示，对于俄罗斯而言，这个趋势“让俄罗斯经济处于走向严重萧条的危险之中”。

油价下跌不利于美国水力压裂开采行业的发展，自从今年初夏以来，由于油价下跌30％，该行业生产成本与市场价格之间的利润率已经大幅缩小。

然而总的来说，油价下跌对于近期美国整体经济造成的影响是还是有利的，因为随着汽油价格下跌至每加仑3美元以下，消费者的口袋里拥有了更多可支配现金。此外，在进入假日季节之际，油价下跌也有利于诸如航空业等使用石油产品的行业，以及化工和塑料行业等在工厂里使用石油副产品的制造业。

油价下跌不利于能源板块的投资者，这项自然资源价格疲软的现状将继续在该板块的股票上有所体现。油价长期疲软可能会促使部分石油生产商被收购，因为，正如我们过去已经目睹到的那样，油价疲软将成为一种刺激因素，促使石油和天然气行业更趋集中。

译注：融涨（melt up），指由于不想错过股市上涨机会的投资者蜂拥进入股市——而不是经济基本面有所改善，从而导致股票这个资产类别的投资表现意外出现急剧提升

译 陈玮 校 李其奇