这是两篇系列文章中的一篇。如需阅读投资专家预计在2015年将时来运转的股票，请点击链接。

在这辞旧迎新之际，标准普尔500指数（S&P 500 Index）、道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）和纳斯达克综合指数（Nasdaq Composite）都实现了8%到15%的全年涨幅。由于美国经济表现强劲，石油价格低迷，美国股市的估值倍数接近历史正常水平，大部分专业投资者预计，美国股市将在2015年保持积极上涨的势头。然而，随着牛市行情步入第六个年头，很少有投资专家认为美国股市会像过去两年那样广泛出现两位数的上涨或回报。投资管理公司M.D. Sass首席执行官马蒂·萨斯（Marty Sass）指出，“随着这轮牛市的成熟，上涨面和领涨股都将主减速收窄，让选股显得更加重要。”换句话说，看准股市的赢家和输家，对于那些追求跑赢大盘的投资者来说变得更加重要。

总部位于旧金山的财富管理公司ClearPath Capital Partners首席投资官布伦丹·康诺顿（Brendan Connaughton）判断，美国股市正在步入长期牛市行情三阶段的第二个阶段。在牛市形成前五年左右的时间里，以2009年开始的这轮牛市为例，你会看到很多投资者持怀疑态度。当时没有人相信成长型股票会带来丰厚的回报（2009年3月9日股市触底以来，标准普尔指数的上涨幅度超过200%，今年涨幅约为13%）。

接下来是投资者逐渐接受的阶段。康诺顿表示，我们目前正进入这个阶段，这也会持续五年左右的时间，但是股市回报也趋向于更温和，每年在8%到10%之间。康诺顿说，目前为止，在这轮牛市周期中，机构投资者已经全数参与了进来，而散户投资者的信心也开始逐渐积累起来，这种势头将在新的一年延续下去，带领股市完全进入第二阶段。（第三个阶段是“探顶阶段”，在这个阶段中股市回报率回升到15%左右。）

ClearPath公司偏爱股票，首先价格上要具有吸引力，其次是符合的题材要广泛并且具备切的实盈利可能性。因此，康诺顿竭力避免投资他认为价格高估的股票，尤其是那些已经炒作过头的题材，比如说公用事业企业爱迪生国际公司（Edison International ），该公司的股价同比上涨40%以上，目前超过65.40美元。

由于美国利率维持在创纪录的低位，凭借4%的平均股息收益率，公用事业概念股同比上涨了24%（总回报率）。爱迪生公司也不例外，该公司的股息收益率为2.56%，但是康诺顿和其他投资者预计，公用事业概念股将在2015年回吐部分涨幅。康诺特尤其对爱迪生公司持警惕的态度，因为“他们刚开始实施一项资本支出计划，这项计划将耗资150亿至180亿美元。这是正确的举措，但是这项计划将在短期内让该公司承担非常高昂的成本，在2018年、2017年前不会为他们带来回报。”康诺顿表示，“就目前来看，我们认为该公司可能有点捉襟见肘，2015年未必会有良好的股价表现。”

利率环境可能也是卷烟制造商雷诺美国公司（Reynolds American）股价同比上涨33%的主要推动因素。这家公司的股息收益率为4.1%，吸引了追逐股息收益的投资者。与此同时，纽约中心基金（New York s Centre Funds）董事总经理詹姆斯·阿巴特（James Abate）解释说，投资者都在寻找表现稳定的股票，因为今年年底市场波动加剧，将消费必需品概念股的同比涨幅推升到19%（今年的总回报）。雷诺美国公司的股价表现受到进一步推动，归功于外界对该公司收购竞争对手罗瑞拉德公司（Lorillard）寄予厚望，但是阿巴特警告说，收购产生的潜在协同效应已经反映在价格中。“这是一家容易遭受损失的公司，因为该公司自身的盈利能力存在独特的不足之处，而外界的期望值又非常高。”

投资咨询企业维勒尔公司（Villere & Co.）合伙人桑迪·维勒尔（Sandy Villere）建议观察2014年大盘股和小盘股之间的涨跌幅差距。由30支蓝筹股组成的道琼斯工业平均指数在2014年同比上涨9%，而罗素2000指数（Russell 2000）同期只上涨了3%左右。考虑到这一点，桑迪·维勒尔对道指成分股强生公司（Johnson & Johnson）持谨慎态度，该公司股价同比上涨13%（即使在12月下跌了4%）。“强生公司的泡沫肯定要破掉，”维勒尔说，“这样的公司，年涨幅不应该能达到15%这么高。我认为，你将看到投资热点将从 稳妥和大盘股 向 激进和小盘股 转移。”

另外一些投资者对充满争议的高成长个股持怀疑态度，比如特斯拉汽车（Tesla Motors）和吉利德科学公司（ Gilead Sciences），这两家公司都维持了可观的股价增长。吉利德科学公司股价同比上涨19%，这还是在该股不久前已然下跌18%的情况下，因为有消息称其竞争对手艾伯维（AbbVie）与药物分销商快捷药方公司（Express Scripts）达成一项协议，决定以折扣价格销售艾伯维的新型丙型肝炎药物，并且价格低于吉利德科学的同类畅销药。（吉利德科学股价下跌前一天收于108.45美元，目前已经跌破90美元。）在这次下跌前，GW&K投资管理公司股票主管丹·米勒（Dan Miller）就已经指出，虽然这支股票的价格并不是很高（目前前瞻性市盈率在9倍左右），但是投资者很可能会因担心其药品高定价策略无法持久而抛售该股。

如果标准普尔500指数在2014年最后几天保持上涨势头，该指数将连续三年锁定两位数的涨幅。詹森优质成长基金（Jensen Quality Growth Fund）和詹森优质价值基金（Jensen Quality Value Fund）的联席基金经理埃里克·斯科恩斯坦（Eric Schoenstein）指出，这种情况在1952年以来仅出现过六次。他说，“尽管每个人都很高兴，他们搭上了股市上涨的顺风车，不过你必须考虑一个事实：市场上总有几家股价虚高的公司，在某些时候，基本面必须配合这种上涨行情。”

译 孟洁冰 校 李其奇