引子

周五重磅非农前的三个就业数据相互打架：

首先是美国8月ADP就业人数增长9.9万人，创2023年10月以来最低纪录，大幅不及预期14.5万人，前值12.2万人。

然后是美国8月31日当周首次申请失业救济人数 22.7万人，不及预期值23万人，前值为 23.1万人。

最后是美国8月Markit服务业PMI终值里面的就业分项显示：8月份就业人数首次在三个月内下降。

这三个数据打架究竟是怎么回事？

对于周五非农哪个数据的“预测”能力更强？

ADP与非农

ADP虽然被称为“小非农”，但是这个昵称本身是有很大误导的，因为听起来ADP可以大致“预测”接着公布的非农。

实际上“小非农”是一个害死人的“昵称”，因为ADP对非农没有任何预测意义。这个结论从历史数据对比就可以看出为什么。

图：2012年底到2016年间ADP数据与非农数据的对比结果

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左边红柱是ADP小于非农的情况，红柱的高度是差值的多少；同理右边蓝柱是ADP多于非农的情况，蓝柱的高度是差值。

从图上可以直观地看出，ADP能不能预测非农情况简直就跟抛硬币一样，差不多是五五开。

那为什么还非要把ADP叫作“小非农”，这不是害人么？

叫“小非农”有另外的含义。

图：ADP和非农数据的长期变动趋势基本一致

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上图中的橘红色线代表ADP，绿色线代表非农。这是对比的两个数据月度变化幅度的拟合图，两者在长期大趋势上是一致的。

图：即便疫情之后，这种长期趋势一致的关系也一直保持

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简单来讲就是，单月的ADP数据对接下来的公布的非农数据没有太多的预测意义，但是中长期趋势两者一致。