利物浦易主？华尔街和稳定币为何垂涎体育俱乐部 | 马上评|利物浦|华尔街|尤文图斯队|欧洲足球|稳定币|超级联赛

当华尔街的科技与金融巨头将购物车推向绿茵场，一场投资赛道转换正在资本市场悄然上演。

2025年12月，美国私募股权投资巨头KKR正与全球唯一的纯体育类PE投资机构Arctos Partners就收购其多数股权进行深度谈判，预计交易价值在55亿至65亿美元之间，最终收购价格约为60亿美元。若收购完成，KKR将一次性把利物浦足球俱乐部、巴黎圣日耳曼、NBA金州勇士、NFL布法罗比尔等横跨四大洲的顶级体育资产收入囊中。

利物浦足球俱乐部作为拥有逾10亿全球观众的足坛传奇，是年收入近7亿英镑的庞然大物，也是真正意义上的全球化IP；巴黎圣日耳曼身为欧冠冠军，代表着欧洲足球的最高竞技水准；NBA金州勇士则是篮球界的现象级球队，其商业价值长期位居联盟前列；而NFL布法罗比尔，虽球队估值在联盟中排名中游，却是近年来北美职业体育最成功的战队之一，坐拥联盟最狂热的球迷社群。

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这些资产不仅覆盖了足球、篮球、橄榄球三大全球最吸金运动，更能串联起利物浦、巴黎、旧金山、布法罗四大都市圈的核心市场，其叠加的品牌影响力辐射了全球数十亿粉丝，是名副其实的顶级体育帝国。

无独有偶，KKR出手后没几日，稳定币巨头Tether向意大利证券交易所递交收购要约，准备以11亿欧元收购意甲豪门尤文图斯65.4%的股份，却遭到尤文图斯俱乐部的持有者阿涅利家族控股公司EXOR的坚决拒绝。尤文图斯可绝非普通足球俱乐部，而是意大利体育史上最负盛名的传奇，其36次意甲冠军的辉煌纪录冠绝亚平宁半岛。在国际足坛的殿堂中，尤文图斯的历史地位堪称顶级，国际足联与国际足球历史和统计联合会评选的”20世纪最佳俱乐部“排名中，尤文图斯的地位仅次于皇家马德里，高居全球第二。

这一系列看似跨界的投资动作，背后究竟隐藏着怎样的商业逻辑？为什么在当前时点，体育资产会吸引来自传统金融和加密货币领域的新钱与老钱纷纷入场？

在波动剧烈的资本市场中，能够穿越周期、实现财富稳健增值的优质标的一直是投资者们趋之若鹜的目标。当人们的目光普遍聚焦于高歌猛进的科技股或看似稳健的房地产项目时，顶级体育资产常常被低估，但这一特殊类别的资产具备独特的魅力，也拥有令人惊讶的现金流稳定性和价值增长潜力。

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根据福布斯历史数据，NBA球队平均估值从2010年的约3.5亿美元增至2020年的21.2亿美元，涨幅达‌506%‌；NFL球队从18.6亿美元增至28.6亿美元，涨幅‌54%‌；MLB球队从9.8亿美元增至17.8亿美元，涨幅‌82%‌。若以“三大联盟综合平均”计算，2010-2020年估值涨幅约为‌214%，远远超过了标准普尔500指数近些年的涨幅。

这意味着，持有顶级体育球队股权的回报，在长达十年的周期里，跑赢了代表美国乃至全球资本市场核心增长蓝筹股的综合性指数。

与依赖单一产品或服务的科技公司不同，顶级体育俱乐部构建了一个极其丰富且多元化的收入生态系统。

媒体版权收入是体育联盟最核心、最稳定的收入来源。天价的转播合同由联盟统一谈判，保证了每支球队都能分得巨额且持续增长的“蛋糕”，几乎不受单场胜负影响，且版权收入一般是以长期合同形式锁定收益。

包括门票、高级包厢、场内餐饮和商品销售等收入来源为俱乐部带来稳定的现金流，但需要依仗忠实的球迷的观赛热情来保障高上座率才能实现，这也是豪门俱乐部最不缺的。

球衣、球鞋、纪念品等特许商品的销售构成了俱乐部全球性的收入网络，球队与品牌企业签订冠名、球衣广告、周边商品销售等协议以及电子竞技、体育博彩、主题内容制作等新兴领域是近年来增长最快的收入之一。

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这种多元化的结构使得体育资产对单一风险来源的抵抗力极强，即便某个环节暂时受挫，其他收入渠道依然能提供强大的支撑，比如全球公共卫生事件期间，知名俱乐部的吸金效率几乎不太受到影响。

与可以增发的股票或不断开发的地产项目不同，顶级体育联盟的球队数量是固定的，具有天然的稀缺性，比如NFL只有32支球队，NBA也仅有30支。这种极高的进入壁垒，使得每一支球队都成为了一个限量版的垄断性资产，其价值自然会随着全球资本的涌入和需求的增长而水涨船高。

一支球队代表的是一座城市、一个社群的文化图腾和精神寄托，球迷的忠诚度是代际传承的，这种基于情感连接的消费粘性，是很多商业品牌都难以企及的。球迷不会因为球队一两个赛季的战绩不佳而变心，这种非理性的热爱，转化为持续、稳定的消费行为，为俱乐部提供了最坚实的用户基础。

对比硅谷的科技资产，科技股虽然具备惊人的成长潜力，但也伴随着高风险、高波动性和被颠覆的可能，其估值往往基于对未来市场的预期，存在泡沫风险。而体育资产这种基于竞技比赛的商业模式历经百年考验，极其稳定，其价值增长建立在坚实的现金流和品牌积淀之上，是一种看得见、摸得着的稳健增长。

因此，在当代投资版图中，曾经被视为富豪“收藏品”的顶级体育球队，如今正被纳入私募股权的投资组合中，这也是全球最精明的钱。根据Pitchbook数据，私募股权公司已渗透北美体育产业的核心，在63支主要职业运动队中持有股份，其合计价值高达2343亿美元。而且这种集中度正在提升，因为投资者们逐渐认识到体育资产作为一种优质另类投资配置的价值。

过去，球队所有者往往是当地的实业大亨、地产商或对体育怀有深厚情感的家族。他们的决策可能掺杂个人情感与地方荣誉。而今，私募股权的入局，意味着所有权和管理权正向着更加专业化、数据化和利润最大化的方向演进。PE基金以其严格的尽职调查、复杂的财务模型和积极的投后管理，正在将球队运营从一门生意提升为一门科学。

体育资产的价值和现金流，与宏观经济波动、股市涨跌的关联度极低，当经济衰退导致股市下行时，球迷对主队的热爱、观看比赛的意愿以及购买周边产品的热情并不会同步消退，这种独特的“非相关性”使其成为优化投资组合、分散风险的理想配置。尽管近年来体育资产估值快速上涨，但相比其他高端资产类别，体育资产仍存在估值洼地。

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除了看中体育资产的稳定现金流、稀缺性及估值增长趋势外，稳定币巨头Tether收购尤文图斯的意图中还包含了其巨大的广告营销价值，虽然此次收购要约被拒绝，但也可从其加密货币友商们历史上巨额的体育营销投入一窥加密圈和体育能如何结合。

币安作为全球最大的加密货币交易所，其体育营销策略曾聚焦于高端赛车运动和足球领域。自2021年起，币安与雷诺集团旗下的Alpine F1车队达成深度合作，这一合作延续至第4个赛季。该合作不仅涵盖了品牌曝光，还推出了Alpine F1 Team粉丝代币，该代币成为历史上表现最佳的F1粉丝代币之一。虽然币安具体的赞助金额未公开披露，但根据行业标准和合作深度，币安与Alpine F1车队的年度赞助费用估计在数千万美元级别。

在足球领域，币安通过加密货币平台支持，与国际米兰足球俱乐部达成合作，共同开启加密货币与传统体育的深度融合模式，币安还成为阿根廷国家队的主要赞助商，通过国家队赛事曝光提升了其品牌在全球市场的认知度。

FTX在破产前也曾通过大规模体育营销快速建立品牌影响力，其赞助策略涵盖顶级体育联盟和明星代言，包括与迈阿密热火队、电竞俱乐部TSM签下总值数亿美元的长期冠名赞助协议。

在明星代言方面，FTX招揽了汤姆·布雷迪、斯蒂芬·库里、大阪直美等体育明星，让他们出现在FTX的广告中，这些明星代言为FTX带来了巨大的媒体曝光和用户关注，在美国主流市场建立了品牌认知。

FTX的体育营销投入规模十分庞大，仅与迈阿密热火队的冠名赞助协议就涉及数亿美元资金。不过，2022年FTX的破产事件对其体育营销项目造成重大冲击，相关赞助协议和明星代言相继终止。

Crypto.com也是加密货币公司中体育营销的积极践行者。2021年，该公司达成了一项价值2亿美元的交易，获得了加利福尼亚洛杉矶湖人队主场体育馆的命名权，在足球领域，Crypto.com与欧洲足球冠军联赛（UEFA Champions League）达成多年赞助协议，成为该赛事的官方赞助商。

Gate.io赞助了国际米兰，OKX则赞助了曼城……