华见早安之声
市场概述
美股在圣诞节前的缩短交易日中继续小幅走高。上周首申失业金人数回落。VIX跌至14，创2024年12月初以来的最低点。美股除能源板块外，周三所有板块均上涨，消费必需品领涨。耐克涨4.6%，苹果CEO库克购入该公司300万美元的股票。
美债收益率普跌，10年期跌2.73基点。
美元一度跌至近三个月低点，随后震荡上涨，最终较日低涨0.23%。人民币三连涨、一度逼近7.00大关。
加密货币疲软，比特币曾跌1.5%，随后反弹走平。以太坊反弹后仍微跌。
黄金一度涨破4500美元，随后获利了结压力下，金价较日高下挫1.7%。白银高位震荡。WTI原油震荡于58.5美元下方。
亚洲时段，AH股集体收涨，贵金属强势，商业航天、半导体活跃，离岸人民币破7在即。
要闻
中国央行四季度例会：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。
北京楼市新政：放宽非京籍家庭购房条件、支持多子女家庭住房需求。
贝森特暗示美联储未来方向：通胀“区间制”，取消“点阵图”，支持财政部，回归“幕后”。
圣诞前夕美国就业市场回温，上周首申21.4万人，较前值小幅回落。
马斯克预测美国经济18个月内实现两位数增长，AI成关键驱动力。
白银LOF盘中再涨停！有投资者收到“异常交易”提醒，将被重点监控。白银套利“刷屏”，“乌龙指”、“异常交易”提醒都来了！
报道：英伟达放风春节前向中国客户交付H200芯片。200亿收购AI芯片初创Groq？英伟达否认：只是达成推理技术许可。
英特尔美股盘前一度大跌5%，报道：英伟达暂缓推进测试英特尔18A工艺。
市场收报
欧美股市：标普500指数涨幅0.32%，报6932.05点，继续创收盘历史新高。道指涨幅0.60%，报48731.16点，创收盘历史最高位。纳指涨幅0.22%，报23613.307点。欧洲STOXX 600指数收跌0.01%，报588.70点。
A股：上证指数收报3940.95点，涨0.53%。深证成指收报13486.42点，涨0.88%。创业板指收报3229.58点，涨0.77%。
债市：美国10年期国债收益率跌2.93个基点，报4.1335%。两年期美债收益率跌3.06个基点，报3.5014%。
商品：COMEX黄金期货跌0.01%，报4505.40美元/盎司。COMEX白银期货涨1.04%，报71.875美元/盎司。WTI 2月原油期货收报58.35美元/桶。布伦特2月原油期货收报62.24美元/桶。
要闻详情
全球重磅
中国央行四季度例会：继续实施适度宽松的货币政策，加大逆周期和跨周期调节力度。会议指出，综合运用多种工具，加强货币政策调控，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。保持流动性充裕，使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配，促进社会综合融资成本低位运行。
北京楼市新政：放宽非京籍家庭购房条件、支持多子女家庭住房需求。一是放宽非京籍家庭购房条件。将非京籍家庭购买五环内商品住房的社保或个税缴纳年限，由现行的“3年”调减为“2年”;购买五环外商品住房的，由现行的“2年”调减为“1年”。二是支持多子女家庭住房需求。二孩及以上的多子女家庭，可在五环内多购买一套商品住房，即：京籍多子女家庭，可在五环内购买3套商品住房；在京连续2年缴纳社保或个税的非京籍多子女家庭，可在五环内购买2套商品住房。
贝森特暗示美联储未来方向：通胀“区间制”，取消“点阵图”，支持财政部，回归“幕后”。美国财政部长贝森特支持在通胀率稳步回落至2%之后，重新审视美联储的这一通胀目标。贝森特建议，一旦通胀目标重新锚定，可以讨论将其转变为一个区间，例如1.5%-2.5%，或者1%-3%。贝森特批评量化宽松是"不平等引擎"，主张央行退居幕后、缩小干预，并与财政部协同配合。
圣诞前夕美国就业市场回温，上周首申21.4万人，较前值小幅回落。尽管持续领取失业金人数小幅上升至192.3万人，但仍显著低于年内高位水平。整体数据显示劳动力市场仍具韧性，企业裁员持续处于低位。
马斯克预测美国经济18个月内实现两位数增长，AI成关键驱动力。马斯克预计美国经济将在未来12至18个月内进入两位数增长时期，他表示，如果将应用智能视为经济增长的代理指标，“大约五年内可能实现三位数增长”。
白银LOF盘中再涨停！有投资者收到“异常交易”提醒，将被重点监控。白银套利“刷屏”，“乌龙指”、“异常交易”提醒都来了！
- 12月24日，国投瑞银白银LOF早盘临时停牌一小时，复牌即涨停封板，截至午盘休市，盘中涨幅达到9.99%。除了基金公司不断提示溢价风险之外，监管和券商也在对该产品“异常交易”进行监控。
- 白银史诗级逼空引爆投机狂潮，国投白银LOF遭资金围猎，连板暴涨、溢价一度飙至68%，甚至引发“乌龙指”。基金方急踩刹车限购示警，但高溢价与T+2机制放大套利幻觉，流动性陷阱正把这场狂欢推向风险风暴眼。
报道：英伟达放风春节前向中国客户交付H200芯片。据环球时报，消息人士称，英伟达计划于明年2月中旬向中国客户交付其性能排名第二的H200芯片。该公司计划动用库存履行首批订单，预计发货总量为5000至10000套芯片模组，相当于约4万至8万颗 H200芯片。不过，能否顺利交付H200芯片仍存在较大不确定性。
200亿收购AI芯片初创Groq？英伟达否认：只是达成推理技术许可。英伟达称将在自家产品中整合Groq的产品。Groq称达成允许英伟达使用其推理技术的非独家许可协议，仍将独立运营，公司创始人、总裁和其他团队成员加入英伟达协助推进此技术。若报道的交易规模属实，英伟达收购就让Groq的“身价”较三个月前完成融资后的估值增长了将近两倍。
英特尔美股盘前一度大跌5%，报道：英伟达暂缓推进测试英特尔18A工艺。英特尔18A工艺测试遭英伟达暂缓，英特尔美股盘前大跌5%。尽管英特尔称其18A与下一代14A技术进展顺利，市场仍对该公司先进制程的竞争力产生质疑。此举可能影响其与台积电在代工领域的竞争态势。此前英特尔曾获英伟达50亿美元股权投资，但未获制造承诺。
特朗普要“确保太空优势”，美国“太空股”会成为下一个“量子科技”吗？特朗普签署行政命令确立月球基地战略，加之马斯克盟友出任NASA局长，美股太空板块估值重估，总市值一年翻三倍。高盛看好商业航天与国防承包商前景，SpaceX明年IPO更将市场情绪推向巅峰，太空科技正成为新投资狂欢赛道。
- “太空概念”新股Starfighters Space吸引所有目光，运营全球唯一商业超音速机队。新上市的太空概念股Starfighters Space近日股价剧烈震荡，周一飙升371%后，周二又暴跌近60%，周三跌超4%。市场分析认为，较低的流通盘和投机性的商业前景是导致股价极端波动的主要原因。该公司运营全球唯一商业超音速机队，虽通过IPO融资4000万美元，但财务数据显示其近三年并无营业收入。
Alpha峰会
Clocktower王凯文：旧秩序终结与美元“大熊市”下的全球资产再平衡。王凯文指出，美国新版《国家安全战略》标志着旧秩序终结，将引发全球资产再配置。他认为美元已步入史上最大熊市，未来5-8年贬值幅度或近40%，这迫使投资者必须从美元资产中撤离。在此背景下，严重低配的中国资产或成最大"逼空"机会，而黄金牛市未终、白银潜力更大。2026年需警惕通胀反复下美联储政策转向风险，美股已处于“牛市最后一程”。
Clocktower王凯文：白银是当前最高确信度交易，如果美联储“敢”在通胀下降息，那么白银“天上见”。Clocktower王凯文认为，若美联储被迫在通胀高企时降息，将重现1970年代“滞胀”情景，届时白银价格可能飙升至“天上见”的高度。他同时做出颠覆性预测：全球央行未来或别无选择，必须将白银纳入储备资产以对冲法币信用风险。
大宗商品圆桌对话：2026黄金“逢低买入”逻辑不变、白银正抢跑通胀风险、明年最大风险点在美国市场。陈大鹏表示，全球许多地缘不确定性并未消失，明年黄金逢低买入逻辑不变；田亚雄认为，AI投资或将持续，通胀或全面展开，美元信用将受损，美元指数或下破到80-70区间，商品可能提前反应，白银已在抢跑；徐涛则提醒，明年最大风险点在美国市场，一旦出现较大波幅，大宗商品也会明显调整，但如果有“大坑”可能是较好的买入时机。
华创张瑜：2026年将是中国股市配置价值觉醒元年，中游制造是最确定方向。张瑜认为，2026年，中国资本市场有望打破“快牛常有、慢牛难现”的刻板印象，进入低波动率、高夏普比率的配置阶段。受出口竞争力提升、反内卷政策落地及全球科技竞争三重逻辑支撑，中游制造业景气度独立性增强。在大类资产配置上，张瑜认为2026年难现“股债双牛”，配置的核心在于把握股债波动率的不对称。
研报精选
资深科技分析师：英伟达真的很便宜。Bernstein研报指出，英伟达估值已跌至历史低位，预期市盈率降至25倍以下，相对于半导体行业出现罕见折价。尽管近期股价停滞，但其盈利持续上修，且Blackwell等新架构蓄势待发。分析师认为目前是极佳买入时点，目标价看至275美元。
大摩重磅机器人年鉴：自动驾驶正处于爆发前夜，中国已取得领先。大摩报告认为，自动驾驶已进入爆发前夜，中国凭借电动车规模与数据优势占据全球L2+市场60%份额，处于领先地位。美国则呈现Waymo硬件冗余与特斯拉纯视觉方案的路线之争。预计2050年全球自动驾驶汽车将超7亿辆，彻底重塑出行方式。
康波的年轮，走向1978：迎接商品和A股的历史级牛市。西部证券认为，当前以有色金属为引领的大宗商品超级周期，预示着美国可能重演1978年的“二次通胀”，而中国则可能类似1978年后复苏的日本，进入由制造业和消费驱动的经济修复与股市长牛阶段。报告建议把握这一“冰火转换”的历史级机遇，布局顺周期方向，包括有色金属、新消费（旅游、免税等）及高端制造（新能源、创新药、国产算力等）。
康波视角下的金属行业机遇：黄金破局与黑色金属价值重估。国盛证券笃慧团队认为，康波周期决定了货币从信用本位向金属本位回归的历史趋势，黄金等贵金属的金融属性凸显；同时国内经济转型期财政扩张与消费复苏将提升金属商品属性。黑色金属行业经历长期供给出清后，资产价格已处于价值低估区间，在康波萧条末期与中国经济复苏共振下，具备显著的战略配置价值。
人民币升值，“结汇潮”的助推？近期人民币快速升值被市场归因于“年终结汇潮”，但申万宏源报告指出，在升值最快的10-11月，银行结汇率不升反降，且多项市场指标均未出现结汇潮特征。报告认为，此轮升值前期主要受央行逆周期调节引导，近期则与美元走弱同步。尽管季节性结汇规律仍可能在1月提供支撑，但美元反弹风险及央行“熨平”汇率的意图，或影响人民币突破“7”关口的节奏。
国内宏观
八部门联合发声：金融支持加快西部陆海新通道建设！《意见》提出，建设覆盖沿线省（区、市）的“央行西部陆海智融通”综合金融服务平台。支持东盟国家投资者以人民币投资、境内再投资。鼓励大宗商品交易人民币计价结算。支持云南、广西、内蒙古、西藏、新疆边境口岸开展边民互市贸易代理人付汇业务，加强部门间协作，推动实现互市贸易交易、结算、报关全链条信息共享。
韩国经济界准备组团访华，韩媒：三星、SK、现代、LG四大集团掌门人可能全参加。据报道，韩国四大集团掌门人很可能于明年年初作为经济使节团成员出访中国。韩国使节团访华期间将参加韩中商务论坛、签署经济合作谅解备忘录、一对一商务洽谈会等活动。“人工智能（AI）和汽车，将是韩国经济使节团此次重点关注并寻求合作突破的两大领域。”
国内公司
拿下南美顶级铜金矿！江西铜业将超11亿美元收购SolGold。江西铜业最近一个月三次提出报价，最终达成的收购价较首次报价前SolGold股价溢价43%。收购将让江西铜业控制拥有南美大型未开发铜金矿床的Cascabel项目。SolGold股价收到报价一个月来涨超30%。
报道：宁德时代宜春枧下窝锂矿预计春节前后复产。据界面新闻消息，据接近宁德时代人士处获悉，宜春时代新能源矿业有限公司的宜丰县圳口里-奉新县枧下窝锂矿采矿项目，预计于春节前后复产。今年8月，宁德时代在投资者互动平台透露，宜春枧下窝锂矿项目在采矿许可证8月9日到期后暂停了开采作业。
中国商业航天产业链图谱：基石层—网络层—前沿层。天风证券认为，商业航天进入"天地一体、深空拓展"新阶段，形成三级产业架构：以可重复使用火箭为核心的"基石层"，中美双强领跑；以低轨卫星星座组网的"网络层"，构建全球覆盖的新型信息基础设施；以太空资源开发为目标的"前沿层"，预计2040年全球深空经济规模将达万亿美元，成为培育新质生产力的核心引擎。
海外宏观
美元恐创2003年以来“最惨一年”，大跌近10%，全球央行政策分化成崩盘推手。美联储降息预期升温叠加政治不确定性，美元遭遇历史性抛售，年内跌近10%，逼近20年来最差表现。与之对比，欧央行及澳新等央行偏鹰，非美货币全面走强，黄金创历史新高；日元因干预风险成市场新焦点。
日本财长反复强调“自由裁量权”，暗示美国支持干预日元，不想看到日债崩盘？日本财务大臣反复强调拥有干预汇市的“自由裁量权”，将市场对干预的预期推向高点，美元兑日元160被视为关键防线。野村证券分析指出，这一强硬措辞或暗示已获得美国默许，其背后动机可能是华盛顿不希望看到日本国债市场动荡外溢，从而危及全球金融稳定。
日本明年拟发行17万亿日元超长期国债，规模降至17年最低水平！面对超长期国债收益率持续升至历史高位，日本计划将下一财年超长期国债发行规模降至约17万亿日元，为17年来最低水平。此举旨在缓解市场对债务供应过剩的担忧。同时，中短期国债发行规模则维持不变。
以媒：内塔尼亚胡将访美，或讨论打击伊朗计划。据环球时报，内塔尼亚胡正在准备于月底同特朗普的会晤，可能会在海湖庄园再次提出对伊朗发动袭击的可能性。几个月以来，以分析人士一直警告称，伊朗正在迅速制造大量导弹，暗示以色列可能有必要发动新一轮军事打击。
乌克兰已放弃加入北约的目标？泽连斯基改口了。乌克兰总统泽连斯基24日表示，乌克兰不同意新版20点“和平计划”中提出的要求乌克兰放弃加入北约的要求，乌方不会放弃加入北约。而就在10天前，泽连斯基在柏林会晤美国特使前夕表示，乌克兰已放弃加入北约的目标，以此换取西方的安全保障，作为结束俄乌冲突的妥协方案。
俄罗斯计划未来十年在月球建成核电站。俄罗斯国家航天公司宣布计划于2036年前在月球建立核电站，为中俄联合科研站及自身探测计划供电。与此同时，美国NASA也计划在2030年前部署月球反应堆，两国竞争实质是围绕月球氦-3及稀土等战略资源的开发主导权。
突破4500大关后，黄金仍在牛市“早期”？华尔街先知Yardeni：2029年有望冲击10000美元！金价屡创新高、年内大涨约67%，连续第25年跑赢美股。Ed Yardeni预计在“咆哮的2020年代”框架下，黄金到2029年或升至每盎司10000美元，成为兼具防御与增长的核心资产。尽管相对现金和债券昂贵，但对股票仍有上行空间，白银同步走强。
海外公司
马斯克即将创下的人类历史记录：首位万亿富豪，单年度“赚钱之最”。马斯克财富在2025年因SpaceX估值跃升及特斯拉薪酬案胜诉而暴增，目前约7500亿美元并逼近万亿关口。若达到万亿，其财富占美国GDP比重将达约3%，远超洛克菲勒占当时美国GDP约2%的水平，标志着科技巨头影响力的历史性跨越。
特斯拉新麻烦：美监管方调查Model 3应急车门释放装置。美国国家公路交通安全管理局（NHTSA）称，对约17.9万辆2022款Model 3展开缺陷调查，评估“机械式车门应急拉手被隐藏、未标识且在紧急情况下不易定位”的指控。调查源于一名车主的诉求，他声称2023年曾被困在着火的特斯拉车内，最终被迫用腿踢破后座窗户逃生。
HBM再涨价，存储告急！HBM3E价格上涨约20%，存储市场持续告急。美光、三星、SK海力士等存储巨头将产能从消费电子转向高利润的AI用HBM，导致传统DRAM和NAND供应紧张。行业人士预测内存短缺将持续数年，2026年产能已售罄。智能手机、PC等消费设备面临涨价或降配压力，中低端市场受冲击最大。
麦肯锡AI应用现状调研：普及率极高，但变现率极低。麦肯锡报告认为，当前AI应用呈现“广泛但肤浅”的特征，企业普及率高但规模化部署少，仅少数能实现显著盈利。麦肯锡指出，仅约6%的高绩效企业通过重构业务流程和重金投入，真正从AI中获得利润增长。投资者应关注这些“真玩家”，而非停留于试点的企业。
表外融资1200亿美元！科技巨头联手华尔街玩转AI基建，风险正向私募信贷转移。为支撑昂贵的AI算力竞赛并维持优质财务指标，Meta、甲骨文、xAI等借助SPV将逾1200亿美元数据中心债务转移至表外，吸引华尔街与私募信贷涌入。此举虽护住评级，却放大风险不透明与潜在传染隐忧，考验AI繁荣的可持续性。
行业/概念
1、算力 | 2025年算力互联网大会12月24—25日在四川成都召开。会议期间，正式发布国家算力互联网服务平台跨域体系，标志着国家算力互联网“1+M+N”架构体系已初步完成验证，构建起覆盖全域、跨层联动的算力互联一张网。2025年算力互联网试验体系累计调度2000万卡时。会议同期上线国家算力互联网四川枢纽服务节点。
点评：中证报指出，国家算力互联网服务平台跨域体系是落实国家“东数西算”战略、构建全国一体化算力体系的核心基础设施，通过“1+M+N”架构实现算力资源的标准化互联、高效调度与普惠服务，标志着我国算力互联网建设迈入“一池共享、一网互联”新阶段。国家算力互联网服务平台跨域体系的建成，不仅解决了算力资源利用率不高、异地异构协同难、产业供需不匹配等问题，更使算力像水、电一样便捷使用，为“人工智能+”行动提供强劲动力，推动我国数字经济与实体经济深度融合，助力新质生产力发展。
2、裸眼3D | 据澎湃新闻，上海人工智能实验室与复旦大学联合科研团队近日在《Nature》发表关于新一代裸眼3D显示系统“书生-瞳真EyeReal”的研究成果。该研究借助AI技术，首次在桌面级尺寸上实现了超宽范围、全视差的裸眼3D显示。这项突破意味着，在无需佩戴任何设备的情况下，观看者即可在桌面屏幕上获得超过100度视角的高质量3D视觉体验，且同时包含水平与垂直等全部视差类型。该系统从根本上避免了传统3D技术因瞳距失配而导致的眩晕问题，标志着裸眼3D显示向实用化迈进关键一步。
点评：中证报指出，近年来，裸眼3D技术凭借其无需佩戴任何辅助设备即可实现立体视觉效果的独特优势，在多个领域得到了广泛应用。用户在游戏和影视等娱乐领域对增强视觉和沉浸式体验的需求不断增长，是推动裸眼3D显示市场快速发展的重要原因之一。此外，如建筑学、医学、广告业、教育等对3D模型显示有较高需求的B端行业，同样加速了其应用落地。预计未来3-5年，裸眼3D将逐步重塑人们的视觉交互方式，成为显示技术的重要革命性方向。
3、跨境支付 | 据证券日报，近日，中国人民银行等八部门印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》。《意见》提出，探索数字金融国际合作。支持沿线省(区，市)参与多边央行数字货币桥项目。支持探索推进内地与新加坡数字人民币跨境支付试点。支持沿线有条件的省(区，市)建设跨境电商数字服务平台，与新加坡等国家跨境电商和贸易数字化平台公司对接，提升跨境电商服务能力。
点评：东兴证券指出，全球消费者的消费行为都更为理性，更注重性价比，为消费的线上化转移和物美价廉的优质国货品牌提供良好发展机遇。光大证券发布研报预测2032年全球零售跨境支付市场规模将增至64.5万亿美元，2024-2032年复合年增长率达6.2%，预计稳定币将推动人民币跨境支付基础设施在全球扩展，应用场景多元化。
4、机器人 | 12月24日，证监会IPO辅导公示系统显示，杭州云深处科技股份有限公司(以下简称"云深处")向浙江证监局提交IPO辅导备案，云深处与宇树科技，游戏科学，强脑科技，深度求索，群核科技合称为"杭州六小龙".IDC数据显示，在2024年全球四足机器人市场，云深处以18.9%的销量份额位列第二，仅次于宇树科技(32.4%)。本轮融资前，公司累计完成8轮融资，总金额超10亿元。
点评：上海证券表示，从AI软件到核心零部件，再到机器人本体的制造，产业链各环节持续完成创新和突破。人形机器人有望成为继计算机，智能手机，新能源汽车后的颠覆性产品。开源证券研报指出，若后续产业支持和补贴政策落地，我国有应用场景和全产业链的优势，将带动机器人产业进入第一个高速发展期。
5、火箭 | 据界面新闻，由中国商业航天企业天兵科技研制的天龙三号可回收火箭，近期将实施首飞任务。
点评：东吴证券认为，2025年底，天兵科技天龙三号，蓝箭航天朱雀三号遥二，中科宇航力箭二号，星际荣耀的双曲线三号，东方空间的引力二号，星核动力的智神星一号等一批新型号商业火箭有望陆续迎来首飞，可回收实验。经过批量首飞验证，2026年商业火箭有望由量变引发质变，有望见证中国进入火箭可回收时代。预计2026年上半年，我国低轨卫星互联网建设将进入新一轮密集部署期。星网集团与垣信卫星将陆续启动大规模卫星招标工作，旨在加速星座组网进程，抢占轨道与频率资源。这一轮招标不仅意味着卫星需求将迎来显著放量，更将带动从火箭到卫星制造，载荷配套等全产业链的协同发展。
今日要闻前瞻
圣诞节，美股、港股、欧股、韩股等休市，布伦特原油期货暂停交易。
日本央行行长植田和男演讲。
<全文完>
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