当《哪吒2》以21.99亿美元的全球票房登顶2025年度冠军，成为亚洲首部跻身全球影史前十的影片，其主控方光线传媒却陷入了“票房狂欢与股价承压”的诡异背离。

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《哪吒2》上映后，光线传媒股价在8个交易日内累计涨幅超264%，从280亿市值飙升至千亿规模，这种爆发式上涨严重依赖游资炒作与散户跟风，而非机构资金的长期布局。

龙虎榜数据显示，股价暴涨期间，东方财富“拉萨天团”等散户聚集的营业部占据买方主力，而中信证券北京建外大街营业部等机构席位则持续抛售，累计净卖出超30亿元。

当股价触及41.68元高位后，前期获利的游资与机构加速离场，2月17日单日主力资金净流出达53.72亿元，创下历史新高，引发股价闪崩。

这种“游资拉涨-散户接盘-机构出逃”的短期博弈，注定了股价在炒作退潮后回归理性的必然。

虽然《哪吒2》成2025年度全球票房冠军，但市场对光线传媒“爆款依赖症”的核心担忧。

2025年前三季度，《哪吒2》贡献的31亿元收入占公司总营收的85%，而2024年前三季度公司营收同比下滑68%、扣非净利润亏损2781万元，暴露出项目青黄不接的严重问题。

这种“一部影片撑全场”的经营模式，使得公司业绩缺乏稳定性，投资者对其长期盈利能力充满疑虑，即便《哪吒2》创造票房神话，也难以支撑超200倍的高市盈率。

作为爆款IP，《哪吒2》的衍生品收入虽一度引发关注，但实际表现不及预期，前三季度衍生品收入不足1亿元，第四季度更少于5000万元，与迪士尼等行业标杆的IP变现能力相去甚远。

尽管公司与泡泡玛特、荣耀手机等12个品牌开展跨界合作，但维权成本高、非授权侵权频发等问题，导致IP护城河建设进展缓慢。

同时，行业长期存在的偷票房乱象也对业绩造成冲击，春节档期间，部分影院通过手写票、密钥盗用等手段偷漏票房，导致《哪吒2》排片影院减少774家，直接影响公司票房分账。

此外，公司投资的20余个动画工作室未能形成协同效应，外包模式虽降低了制作成本，却削弱了核心创作能力的沉淀，进一步加剧了市场对其可持续发展的担忧。

票房冠军的光环终会褪去，资本市场的估值终将回归基本面。

光线传媒的股价沉浮，为影视行业敲响了警钟。

在内容为王的时代，唯有摒弃短期投机思维，深耕IP生态、夯实创作根基，才能实现业绩与股价的良性共振。

这场“票房与股价”的背离，或许正是行业走向成熟的必经之路。