财联社2月11日讯（记者 赵昕睿 林坚）沪深北三大交易所联合推出再融资一揽子优化措施两天，对于后续再融资市场是否迎来放开，哪些领域值得重点关注的讨论持续升温。哪些增量信息被忽略了？哪些是市场特别敏感的政策细节，财联社进行了一番调研。

投行人士普遍认为，以往再融资政策多呈现“一刀切”的限制性特征，当前政策调整或出现松绑迹象，正适度放开。也就在2月10日，再融资新政后沪市首单出炉，中科曙光拟发行不超80亿元可转债。投行人士进一步明确，再融资一揽子优化措施正转化为明确可落地的政策导向，政策红利正逐步释放。

对一级、二级市场来看，此次优化将带来差异化影响。业内人士表示，一级市场层面，再融资业务规模大概率迎来增长，券商相关业务将直接受益。二级市场则呈现利好优质、承压劣质的分化格局。其中，硬科技企业与优质上市公司的融资渠道进一步畅通，将加速其业务扩张与发展，反观质地不佳、估值偏高的企业，则可能面临资金分流，高估值状态将受到一定考验。

结合目前多家券商在审项目沟通情况传递的信号，本轮政策调整核心转向分类监管、精准施策：一方面，对质地优良、运作规范的优质上市公司，再融资约束适度放宽、审核效率有望提升；另一方面，对持续亏损、信息披露质量不佳的企业，监管将保持从严把关。

“扶优、扶科”导向凸显，政策松绑覆盖面广

一揽子举措的核心变化在于监管调整方向的转变最为关键。回溯2023年8月，监管层曾对再融资设置五条红线，严格管控破发、破净、亏损公司的融资行为，同时在融资间隔期、募集资金使用等方面提出严苛要求。此后，A股再融资规模大幅收缩，2024年全年规模不足3000亿元；尽管2025年规模回升至2022年万亿水平，但当前IPO数量仍处于相对低位，整体直接融资规模仍有较大提升空间。

放宽再融资限制成为支持实体经济与科创企业发展的重要抓手。可以看到，本次推出的优化措施，首条便明确指向大力支持优质上市公司再融资，聚焦“扶优扶科”核心，在合规前提下全面提升融资便利度、缩短审核周期、降低融资门槛。

根据多位投行人士一线的反馈情况来看，本次再融资优化有几个较为直观的影响：

其一，“扶优、扶科”导向凸显，结构性放宽背后有着明确的政策考量，既要通过优化再融资机制，更好服务科技创新与新质生产力发展，也要聚焦市场痛点问题，优化审核安排，切实提高融资审核的质量与效率。

其二，政策松绑覆盖面广，重点放开了金额、时间、补流、募投等多方面限制，同时简化融资流程，核心目标就是加快推进新质生产力培育，为科技创新企业提供更充足的资本支撑。

其三，政策优化始终紧扣立法本意，实行差异化融资管理。若新股破发系市场环境或行业周期因素所致，并非上市公司自身问题，则不应影响其后续融资；若因公司经营不善、前次融资效果未达预期，则不予批准再次融资。

其四，对于北交所这一差异化安排来看，考虑到北交所上市公司多数体量偏小的特点，一方面，可通过资产重组、并购引入优质资产；另一方面，允许通过锁价定增取得上市公司控制权，有助于进一步激活北交所上市公司的交易活跃度。

其五，利好券商投行，尤其是科创投行。随着IPO及再融资市场逐步回暖，叠加政策优化信号，券商投行业务修复可期。2025年，伴随资本市场改革深化以及市场活跃度提升，IPO及再融资规模经历连续数年下滑后迎来拐点。2026年1月A股市场再融资规模1300亿元，同比+56%，环比+234%，预计券商股权投行业务收入将企稳回升。

再融资核心调整方向有变化

从实操角度来看，再融资核心调整方向有不少变化。此次政策调整与2023年827新政形成明显衔接与优化。

有投行人士通过对比新旧规则，向记者提炼出此次政策放松的五大核心要点，具体如下：

一是缩短科创企业再融资间隔期。此前规则明确，上市公司一般需在前次募资到位18个月后，方可启动再融资。而新规针对未盈利上市且仍未盈利的科技公司，只要前次募资基本用完或未改投向，到位6个月即可启动预案公告，精准适配科创企业高频融资需求。

二是放宽破发公司融资限制。破发公司再融资原先受限，甚至被禁止。新规中，破发公司可通过竞价定增、可转债融资，核心要求资金投向主业，堵住盲目跨界。

三是明确并支持“轻资产、高研发”企业融资。原先主板对“轻资产、高研发”企业再融资支持标准不明确，门槛偏高。而此次明确主板认定标准，配套放宽补流比例，适配研发驱动型企业资金结构。

四是全面提升申报与审核便利度。在前次募资使用要求上，从预案披露时“基本用完”，调整为申报时达标，预案阶段更灵活；材料报送方面，申报可直接引用已公告且未变内容，减少重复报送；简易程序扩容上，优化简易程序负面清单，扩大适用范围、缩短审核周期；同时为优质企业开辟绿色通道，对治理与信披规范、市场认可的优质公司，进一步提升审核效率，优中选优。

五是优化预案披露与流程管控。一方面，建立预案披露机制，引导公司及时决策申报；另一方面，锁价定增（控股权目的）需承诺批文期内完成发行，防止“忽悠式”融资，在放松中强化约束。

回溯政策脉络，此前受二级市场环境影响，监管层曾出台严苛要求，严格限制破发、破净、连续亏损企业再融资。2024年起，监管以科创板为试验田，推出科创板“1+6”改革等代表性举措，开始针对科创板企业融资进行差异化支持。而本次优化则在原有基础上实现差异化松绑，不再“一刀切”，而是针对优质企业、科创企业推出定向支持政策。

不过业内人士也分析，当前再融资政策或出现一定松绑迹象，但此次优化并非全面放松，而是坚持精准支持+全链条严监管的原则。监管层面在进一步压实信披与中介责任，严打资金挪用、擅自延长补流期限等违规行为，兼顾融资便利与风险防控，统筹协调一二级市场平衡发展。