今年全国两会期间，全国政协委员、贝达药业董事长丁列明提交了多份提案，其中包括“关于健全生物医药投融资体系催生新质生产力的提案”。

丁列明认为，生物医药产业既是战略性新兴产业，也事关人民健康福祉。“十五五”时期是生物医药产业乘势而上抢占战略制高点的关键时期，健全符合生物医药产业特点的投融资体系，对于持续催生新质生产力，具有重要意义。

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全国政协委员、贝达药业董事长丁列明

图片来源：受访者提供

更大力度地支持产业投资基金发展

“十四五”期间，我国生物医药产业创新水平持续提升，批准上市创新药230个，其中2025年达76个，对外授权交易总额超1300亿美元，均创历史新高，展现出强劲活力，跃居全球第二梯队领跑地位，成为全球医药创新重要策源地。

但是，医药创新具有难度大、周期长、高技术、高投入、高风险的特点，未来应该如何健全生物医药投融资体系？

丁列明认为，首先应该更大力度支持产业投资基金发展。在生物医药产业发展中，科技领军型链主企业具有龙头引领作用。这类企业主导打造以产业投资基金为核心的协同创新生态，能够有力推动成果转化，促进科技创新和产业创新深度融合。

他建议政府资本、社会资本进一步加强与产业投资基金的合作，共同支持创新药研发、支持生物医药产业发展，让投资者更加敢于投资，创新者更加敢于创新。同时加快拓宽上市渠道，支持产业基金投资的生物医药领域未盈利企业在科创板上市。

他还认为，应加快出台差异化政策支持医药上市企业收并购，简化审核流程、缩短审核周期，开通优质标的“绿色通道”，提高审核团队医药专业能力和效率，推动未盈利企业的优质项目通过并购加快转化落地。

加大并购后整合的专项融资支持力度，允许医药上市企业在并购后通过定增、可转债等方式，募集专项资金用于标的管线的后续研发、团队整合和市场推广，释放协同效应，不断提高产业集中度和市场竞争力。

鼓励国资牵头大力发展S基金，打造“耐心资本”

丁列明观察到，目前我国私募股权投资基金和创业投资基金存续规模超14万亿元，但大量基金面临退出难题。

因此，他认为应该鼓励国资牵头大力发展S基金。S基金是私募股权二级市场基金，作为接续投资的重要方式，主要从投资者手中收购基金份额或企业股权，为私募股权创投基金畅通了退出途径，有利于实现新老投资者和被投资者的三方共赢。

2025年，《国务院办公厅关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》已明确提出鼓励发展S基金。在政策推动和市场需求双重作用下，国内S基金市场日趋活跃，发展潜力巨大。

丁列明建议聚焦区域性股权市场这个S基金交易的关键平台，支持地方创新开展私募股权创投基金份额转让试点，充分发挥区域性股权市场“培育+融资+交易”的核心功能，同时在转让规则制定、信息开放标准化、交易决策效率提升等方面持续发力，使S基金成为新质生产力的“助推器”和科创生态的“陪跑者”，进一步激发生物医药创投基金活力与市场活跃度，更好匹配生物医药长期研发需求，为企业提供全生命周期金融服务。

丁列明还提出，应该坚持长期主义打造“耐心”资本。成功研发一款新药，业界普遍要花费10年时间、投入10亿美元，而成功率不到10%。但目前国内医药投资基金周期普遍为5~8年，这就难以提供新药研发全流程支持，基金迫于退出压力更偏好处于后期阶段的成熟项目。基金规避早期高潜力项目影响了源头创新，不少项目更因资本中途退出资金链断裂，成果转化受影响，无法完成产业化和商业化。

在丁列明看来，这种错配情况，制约了资本向医药创新领域集聚。他建议大力鼓励政府引导基金、国有资本设立10~15年的医药创新长期专项基金，并约定早期项目投资占比，通过给予税收减免、财政补贴等激励，降低长期持有风险，鼓励投“早”投“小”，引导基金契合产业创新规律。

同时，在考核评价上，丁列明建议对政府引导基金、国资背景产业基金健全覆盖“募、投、管、退”的全周期整体性考核机制，推行“长周期、算总账”考核，弱化年度或短期收益考核。在容错免责上，他建议明确划分投资风险与决策失误的界限，对投资初创企业的基金，设置不同梯度“容亏率”予以免责，解除后顾之忧。