近日，阿里巴巴集团发布截至2025年12月31日的季度业绩，这份“增收不增利”的成绩单引发市场巨震：当季实现营收2848.43亿元，同比仅增长2%；若剔除已处置的大润发、银泰等业务影响，同口径收入同比增长9%。看似基本盘稳固，但核心盈利指标的大幅下滑，归属于普通股股东的净利润达156.31亿元，同比下降66%；非GAAP口径净利润同比降幅更是高达67%，经营利润同比下滑74%，经营利润率从上年同期的15%骤降至4%。
阿里巴巴财报一经发布，股价随之大跌七成多。当传统增长引擎失速，市场目光自然投向那些被寄予厚望的新兴业务。过去一年，阿里在即时零售补贴大战、AI研发等方面投入巨大。其中，即时零售（以淘宝闪购为核心）与AI研发（千问大模型）被视为阿里未来的“第二增长曲线”和“技术底座”。然而，在利润大幅缩水的凛冬之下，这两大板块究竟承载着多大的希望？它们还能否带领阿里穿越周期，重拾增长？
即时零售战场：深陷巷战，盈利之路道阻且长
作为阿里即时零售战略的核心载体，淘宝闪购在本季度实现了规模的爆发式增长，但其投入成本与亏损规模也同步扩大，财报显示，2025年第三季度即时零售业务收入同比增长60%，达到229亿元。然而，这份收入增长背后是更惊人的投入，有测算显示，二季度和三季度的销售及营销费用分别为532亿元与665亿元，同比增长达105%，两季度合计高达1197亿元。成为拉低阿里整体利润的“主力军”。
砸了上百亿的补贴，没看到阿里整体电商GMV有多少爆发式增长，所谓的协同效应更是虚无缥缈，阿里发力“淘宝闪购”，本质上是一场用短期利润换取长期市场地位的豪赌，也是整个阿里集团最新战略转型的关键。本季度财报数据及高管电话会为这场赌局提供了初步的答案：业务规模快速扩张，盈利结构略有改善，但若置于整个赛道中审视，其处境依然严峻。
首先，竞争格局从“双雄争霸”演变为“三国杀”，阿里面临双重挤压。美团凭借其强大的地推网络、用户心智和“高频打低频”的生态优势，市场份额持续领先。而抖音凭借巨大的流量池和内容种草能力，以“到店团购”为切口强势入局，正迅速蚕食市场。淘宝闪购虽背靠阿里生态，但在用户活跃度和商户覆盖深度上仍处守势。这场消耗巨大的巷战，意味着持续的高额补贴和营销投入，直接拖累集团整体利润。财报中“亏损收窄”的表述背后，是战略取舍的艰难，短期内难以看到规模化盈利的曙光。
其次，战略协同的“化学反应”尚未完全爆发。阿里将产品线进行整合，意图打造“到店、到家、旅行、出行”一体化的生活服务超级App。这一构想颇具前瞻性，但整合的复杂性和执行难度超乎想象。各业务线数据、流量、运营体系的打通需要时间，用户习惯的培养更非一日之功。目前，协同效应更多体现在财报的并表收入上，尚未形成足以颠覆格局的合力。
现在越来越多的人，第一反应是打开美团、淘宝闪购和京东秒送，半小时就送到家。这种“高频小额、即需即得”的消费习惯，不是短期的风口，是长期的、不可逆的变化。即时零售，就是美团切阿里和京东电商基本盘最锋利的刀子。阿里的机会或许在于差异化与深耕。一是利用其电商基因，探索“即时零售”与“近场电商”的深度融合，满足用户“万物到家”的即时性需求，这可能是区别于美团、抖音、拼多多的关键战场。二是借助阿里云的技术能力，为商户提供更深度的数字化解决方案，从单纯的流量竞争升级为效率赋能竞争。三是坚持高德的“地图+生活服务”路径，以出行刚需为入口，低调但精准地导流，构建独特的生态壁垒。
大家都知道，零售用户需要“多快好省”，当美团开始在自己平台卖新款iPhone时，京东率先感受到了危机，率先发起了外卖大战，因为美团可能会颠覆它“快”的心智。很多人不理解阿里为何如此重投入闪购，它即看不到和淘宝主站的协同，也带不动整体GMV。但我想说的是，淘宝做闪购的核心逻辑，是为把即时零售这个赛道守住，把用户留在阿里的生态里，不让他跑到对手去。不管他是在淘宝上买衣服家电，还是在闪购买日用品零食，总比跑到竞争对手那里强，只有这样才能形成对拼多多和抖音护城河，也能抵抗美团的进攻。
AI赛道：技术高塔与商业落地的距离
相较于外卖的硝烟弥漫，AI赛道则显得更为宏大而充满想象。阿里在AI领域的投入决心毋庸置疑，千问大模型的发布、阿里云“模型即服务”战略的推出，都彰显其志在成为AI时代的基础设施提供者。
阿里云这个季度收入432.84亿元，同比增长36%，增速比上个季度还要快。最关键的是，AI相关产品的收入已经连续第十个季度保持三位数增长。阿里巴巴集团CEO吴泳铭在电话会上底气也很足，说MaaS平台正在成为云业务的新发动机。他还透露了一个关键细节：平头哥自研的“真武”PPU芯片已累计规模化交付47万片。这款被外界认为整体性能超越英伟达A800的芯片，正支撑着阿里云在大模型推理端的成本控制力。
技术积累与先发优势是阿里的底气。作为国内最早布局云计算与AI的巨头之一，阿里云积累了强大的算力基础设施、海量数据处理能力和丰富的行业场景。通义千问大模型在多项基准测试中表现不俗，其开源策略也吸引了大量开发者，有助于构建生态。在阿里的顶层设计中，即时零售不仅是消费板块，更是AI Token的最大分销渠道。新成立的ATH（Alibaba Token Hub）事业群，其核心逻辑就是将“通义千问”与“淘宝闪购”深度咬合。在产业AI方面，阿里云在零售、金融、制造等领域的解决方案已有多年沉淀。
然而，希望与现实之间横亘着三重挑战：
1. 激烈的同质化竞争。国内百模大战已进入白热化阶段，百度文心一言、腾讯混元、字节豆包等巨头模型，以及众多垂直领域模型各显神通。大模型本身目前尚未形成清晰的盈利模式，各家均处于重投入、抢生态的阶段。阿里云虽强，但面对字节、腾讯和华为的贴身竞争，其市场份额也面临压力。
2. 从技术到现金流的漫长路径。将大模型能力转化为可规模化的、高利润的商业产品，是当前所有AI厂商的核心难题。无论是通过云服务售卖MaaS，还是将其嵌入到企业具体业务流程中创造价值，都需要漫长的客户教育、定制化开发和市场验证过程。这无法在短期内弥补电商利润下滑留下的巨大缺口。
3. 内部业务赋能效果待考。AI被期望能重塑阿里的所有业务，例如提升淘宝天猫的搜索推荐效率、驱动菜鸟的物流优化、强化淘宝闪购的智能调度等。但这些赋能带来的降本增效和收入增长，需要时间才能显著体现在财报中。目前来看，AI对核心电商的提振作用，尚未能抵消宏观消费疲软带来的冲击。
阿里刚发完财报，转头就干了两件事。一件是从4月中旬起上调AI计算和存储服务的价格，另一件是成立“Alibaba Token Hub”事业群。阿里要抓紧把AI变现，涨价和成立事业群，都是要把“技术优势”加速变成“收入”。阿里的AI希望在于其“产业深度”与“生态广度”。不同于其它大模型的厂商，阿里可以凭借其深入各行各业的服务经验，率先在零售、营销、供应链管理等垂直领域打造出难以复制的“AI+行业”标杆案例，将技术优势转化为实实在在的客户价值和财务回报。
穿越寒冬，考验的是战略定力与执行效率
2026财年第三季度的利润暴跌，是阿里巴巴告别野蛮生长、进入深度调整期的必然阵痛。回看阿里这份财报，其实就一句话：闪购拖垮了利润，AI撑起了想象，依赖流量与规模红利的时代已经过去。
千问能让1.4亿人第一次用AI买东西，这确实是里程碑。但另一边，自由现金流砍掉七成，也是实打实的伤口在流血。阿里巴巴电商事业群CEO蒋凡表示，阿里将维持即时零售整体GMV在2028财年过1万亿的目标，并预计在2029财年实现整体盈利，未来两年将以这一目标坚定投入，同时实现市场地位领先。
同时阿里正在形成全栈AI布局：以芯片和云计算为AI基础设施层，以Token Hub为主线，由大模型、MaaS业务和“to B+to C”应用组成的AI模型及应用层，构成从AI Infra到应用的完整能力。吴泳铭更是喊出了一个惊人的目标：未来五年，要让云和AI带来的年商业化收入突破1000亿美元。
即时零售与AI，一个关乎当下生活的“地面战”，一个决定未来高度的“空中战”，共同构成了阿里转型的双翼。它们都充满希望，但也都布满了荆棘。即时零售业务需要在惨烈的竞争中找到盈利与增长的平衡点，证明自己不是一个无底的成本中心；AI业务则需要加速跨越从技术演示到商业成功的鸿沟，证明自己能成为新的增长引擎而非仅仅是成本项。
说白了，就是一边打着外卖大战，一边搞着AI芯片竞赛。这两场，都是硬仗。现在的阿里巴巴，就像是多年前的比亚迪，靠赚钱的业务，养着高投入、高增长潜力的业务，等高增长潜力的业务成熟之后，相信市场到时会给出相对应的估值。
我们看现在的阿里，最大的希望或许不在于某一个具体业务的一时得失，而在于其能否真正凝聚共识，以壮士断腕的决心推动组织变革，激发创新活力，以前所未有的执行力，将手中的技术积累、生态资源与战略构想，扎实地转化为各条战线的竞争力提升。这个冬天或许漫长，但真正的巨头，正是在这样的周期洗礼中，完成蜕变与重生。即时零售与AI的故事，才刚刚进入最关键的章节。
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