一叶知秋，要警惕国产电动汽车行业内卷再加剧。
2026年3月27日晚，国产汽车龙头比亚迪发布2025年年报。从整体经营来看，比亚迪在2025年可谓大红大紫：全年汽车产销量达到460多万辆，在国内遥遥领先，位居全球第六，这是国产汽车过去几十年里排名最靠前的一次；其电动汽车销量更是首次超越特斯拉，成为全球第一。
进出口数据同样亮眼，2025年比亚迪对外出口约105万辆，增速高达150%。无论是出口还是总销量，表现都可圈可点。
进一步看经营指标，比亚迪纯电汽车销量同比增长27.9%，这是其核心竞争力所在；中高端品牌销量同比增速达109%，实现翻番，在总销量中的占比提升4个百分点至9%。
按常理，高端占比提升、销量大增、海外市场拓展，企业盈利能力理应大幅提高。但与亮眼的经营数据形成鲜明反差的是，公司业绩并不理想。2025年比亚迪营收8040亿元，规模庞大，但同比仅增长3%；归母净利润326亿元，同比减少19%；扣非净利润295亿元，同比下降20%。
同时，公司毛利率同比减少1.7个百分点，净利率减少1.1个百分点。制造业利润率本就不高，个位数的利润率每下降一个百分点，对利润影响都很大。销量大增，却因毛利率、净利率下滑，导致营收增长乏力、利润同比萎缩。
比亚迪作为国内新能源汽车领域最具竞争力的代表企业，实现了上下游产业链一体化，理论上应具备极强的盈利能力，但实际利润却同比下降约20%。
除比亚迪外，另一代表性新势力理想汽车也发布了2025年年报。其全年营收1123亿元，同比减少22%；利润11.4亿元，同比大幅下降86%。
当前，中国新能源汽车产销量占全球60%-70%，行业渗透率持续提升，看似高景气、如火如荼。但从比亚迪、理想的年报可见，行业内卷正在加剧：企业销量增长，却赚了销量、没赚利润，利润空间被进一步挤压。
从战略层面看，市场占有率固然重要；但对资本市场而言，通过价格战提升市占率，却导致毛利率、净利率持续下滑、企业不赚钱，显然不受欢迎。
内卷并非全是坏事，拉长周期看，或许能提升中国汽车企业的全球竞争力。但至少在当下及未来一年，对广大投资者来说，内卷加剧绝非好现象。
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