“投影一哥”想走出“大单品诅咒”|大单品|无屏|极米科技

经济观察报记者郑晨烨

在全球消费电子市场里，做大单品的公司有很多。比如，空调之于格力，消费无人机之于大疆，iPhone之于苹果。

但深度绑定一项大单品，对一家公司来说，有时也会慢慢变成一种“诅咒”——随着时间的推移，曾经撑起公司增长的那个大单品，其本身的天花板就成了公司的天花板。

A股智能投影龙头极米科技（688696.SH）过去这几年在做的事，就是想把这层天花板顶开。

2026年4月15日，极米科技在北京发布全系三色激光的商用投影战略，把商用投影产品线从目前一款7000至9000流明（光通量单位）的产品，扩展到覆盖5000至60000流明全区间的产品矩阵。这是极米科技在家用投影主业之外新增的第三条产品线，在此之前，极米科技已经把光学技术延伸到了车载光学和AI眼镜两个方向。

根据极米科技官方披露的信息，过去两年内，极米科技已累计拿下11个车载投影定点，产品已在多家头部新能源车企的旗舰车型上量产。2026年1月，极米科技通过新设的子品牌MemoMind发布了两款AI眼镜。

实际上，从基本面来看，极米科技的家用投影主业本身并没有掉队，而极米科技之所以急于“开疆拓土”，问题出在家用投影这个品类本身。换句话来说，家用投影能给极米科技的空间，已经不多了。

2021年3月，极米科技以智能投影第一股身份登陆科创板，发行价133.73元/股。2021年6月28日，其股价盘中最高达到614.43元/股，总市值一度冲至430亿元，但截至2026年4月17日收盘，其股价报94.92元/股，总市值66.46亿元。

五年时间，极米科技市值较最高点缩水约360亿元。

对一家上市公司来说，市值上不去，本质上是二级市场投资人对这家公司未来增长的想象空间收敛了——极米科技目前超过95%的营业收入仍然来自家用投影，而家用智能投影这个品类整体已经连续两年出现销量下滑。

对市场而言，极米科技靠单一大单品能讲出来的增长故事已经见顶。

大单品诅咒

极米科技2013年11月成立于成都。

创始人钟波此前在台资电视芯片公司MStar（晨星半导体）做了10年芯片技术研发，财务自由后离职创业。极米科技成立之初就瞄准智能投影，钟波自己当时提出的说法叫无屏电视，意思是用投影形式承担家庭大屏电视的角色。

智能投影这一个大单品，从公司成立那天起就是极米科技全部的商业故事。

根据2025年年报信息，极米科技已连续三年稳居全球家用投影市场出货量第一。2025年，中国投影市场出货量前五大品牌分别为极米科技、小米、坚果、当贝、爱普生。

但家用投影这门生意，极米科技已经摸到市场的天花板了。年报数据显示，2025年，该公司实现营业收入34.67亿元，同比仅增长1.85%；实现投影整机销售量957408台，同比下降8.07%；实现归母净利润1.43亿元，同比增长19.40%。

利润的增长主要来自毛利率改善，极米科技家用投影整机业务毛利率在2025年提升至30.80%，同比提升4.21个百分点。

极米科技在家用市场已经过了追求销量规模的阶段，转为向高端产品要利润，这种做法可以稳住利润数字，但也意味着家用投影这个单品本身已经很难再给极米科技贡献增长。

此外，极米科技主业增长放缓，一部分原因要回到家用智能投影这个品类本身，它的销量正在整体下滑。知名市场研究机构洛图科技数据显示，2025年中国智能投影（不含激光电视）全渠道销量520.3万台，同比下降13.9%；销售额83.6亿元，同比下降16.5%。这是该品类连续第二年负增长，也是历史上幅度最大的一次年度下滑。

同时，2025年家用智能投影市场结构亦呈现明显的分化：万元以上的超高端产品销量翻倍增长，2000元以下的入门级产品占据全市场一半以上，中间价位段则是最受挤压的那部分。

洛图科技数据显示，2025年中国智能投影线上市场TOP10品牌销量份额达到66.5%，较上一年提升11.3个百分点，行业集中度在加速提升，大量中小品牌退出。

直接挤压家用投影中端市场的力量，主要来自另一个品类。用极米科技董事长钟波在2026年3月30日的业绩电话会上的说法就是，超大屏电视价格的快速下探，对投影市场中端价位段产品形成了一定挤压。

过去两年，75英寸及以上的超大屏电视价格快速下行，进入了原本由中端家用投影占据的家庭预算区间。对一部分家庭用户来说，花同样的预算买到的电视屏幕足够大、使用门槛更低、显示效果不再有代差，家用投影原有的购买决策开始被替代。

从整个显示行业的视角看，过去十年家用投影是从电视市场抢出了一块份额，而现在这块份额正在被大屏电视重新抢回去。

但极米科技在这样的行业环境下并没有失去盈利能力：2025年归母净利润1.43亿元，同比增长19.40%；整体毛利率32.20%，同比提升1.01个百分点。

在品类整体下滑的背景下，极米科技仍然能保持盈利增长和现金回报，说明它在家用投影这门生意上的基本盘仍在。真正的压力，来自其市值的大幅萎缩。

三条新业务线

事实上，极米科技也一直在探索新的业务方向。截至目前，它陆续拓展出了三条新业务线：车载光学、AI眼镜、商用投影。三条新业务共用同一个底层能力——极米科技在家用投影上积累十几年的光学、光机、算法、供应链能力，往不同的场景变现。

其中，商用投影是极米科技最新完成战略落地的一条业务线。和面向家庭用户的家用投影不同，商用投影主要面向企业会议室、学校教室、文旅展陈、户外大型演艺等场景，用户是B端客户，单台产品的亮度、可靠性、使用时长要求都远高于家用产品，售价通常也是家用产品的几倍到几十倍。

极米科技副总裁、行业产品线总经理田峰同时分管商用和车载两块业务，是这轮业务扩张的核心执行人之一。田峰告诉经济观察报记者，极米科技内部对全球投影市场的拆解是：家用占25%，教育占40%，工程类占35%。在过去，极米科技长期守住的是家用的那25%份额，如果只在这一领域竞争，整个公司的天花板就是这么高。如果要把公司的体量继续做大，剩下的那75%的市场就是必须要进去的。

田峰同时表示，极米科技选择商用投影作为新战场的第一个原因，是出现了难得的时间窗口——全球商用投影是一个规模约30亿美元的市场，近几年传统领先的海外厂商投入节奏在放缓，技术迭代速度相比家用市场明显滞后，这是极米科技作为后来者能够切入的机会。

另外，从行业视角来看，日系、欧系的商用投影厂商对消费电子那套快速迭代的打法并不擅长，产品更新周期以年为单位，而极米科技过去十年在家用市场跑出来的那种以季度甚至月度为单位的产品迭代能力，迁移到商用赛道本身就构成一种竞争优势。

第二个原因是品控。在田峰看来，商用投影对产品可靠性的要求更高，设备在商用场景下常常需要在户外长时间运行，并需要抵抗高低温和震动，而家用产品不需要考虑这些，极米科技做车载业务两年建立起的质量管控体系，可以直接迁移到商用。

田峰向经济观察报记者介绍了一个细节，可以反映极米科技在商用投影产品上的投入程度：商用投影因为激光器功率远高于家用，不能继续用家用那套风扇散热，必须“上水冷”；极米科技在水冷方案的设计路线上同时开了三条，一条去找做传统水冷的供应商，一条去找头部AI服务器的水冷供应商；第三条则是去找曾经给日系商用投影做过方案的团队。

三条线同时开模、同时做验证。对此，田峰的原话是：“哪怕推迟产品上市时间，也要把测试做完。”

事实上，极米科技商用投影的首款产品S70已于2025年9月开始交付，覆盖7000至9000流明，面向中大型会议室、教育阶梯教室、中小型文旅沉浸式场景。

田峰告诉记者，S70截至目前出货已经达到上千台。2026年4月15日极米科技官宣全系三色激光战略，计划把商用产品阵列从5000流明至60000流明全部覆盖，从中型会议教学场景，到大型文旅工程和演艺场景，整个商用投影的主流亮度区间，“极米科技都要进”。

车载光学则是过去两年极米科技投入体量最大的一块新业务。

根据记者从极米科技处了解到的消息，截至今年4月15日，极米科技已拿下11个车载投影定点，产品已在多家头部新能源车企的旗舰车型上完成量产交付。钟波在财报电话会上对车载业务的发展阶段也给出了明确判断：车载业务已经从投入期转向收获期。

但具体到财报上，车载业务眼下还没给极米科技贡献太大利润。

极米科技把车载产品归类在年报“创新产品”项下。2025年这一类别实现营收2.55亿元，同比增长107.86%；但毛利率只有4.45%，同比下降26.91个百分点。

极米科技在年报里对此的解释是：公司车载业务尚处于产能爬坡阶段，车载整机及配件毛利率较低。

这也是绝大多数公司进入汽车供应链初期都会经历的阶段：先把定点和客户关系拿下，利润留待未来。

钟波在财报电话会上也强调了极米科技2026年在车载业务上要做的动作：产品做共用化和标准化设计，把研发和制造的规模效应做出来；新定点不再一味追求数量，要用更严格的商业评估机制筛选；已经量产的项目里，继续抠供应链成本。

相比在车载业务和商用业务投入力度上的明确姿态，极米科技在AI眼镜这条业务线上的定位要克制得多。

2026年1月，极米科技通过旗下公司新设立的子品牌MemoMind，发布了两款AI眼镜：主打款Memo One和极简款Memo Air Display。其中，Memo One采用双眼MicroLED（微发光二极管）加光波导方案，机身无摄像头，预计售价599美元，2026年第二季度发售。