正文：

马斯克又要创造历史了。SpaceX计划今年夏天上市，目标估值1.75万亿美元，公开募资750亿美元。如果成行，这将是人类历史上最大规模的IPO。

打开网易新闻 查看精彩图片

这个数字有多夸张？全球市值超过1.75万亿美元的公司，现在只有8家。SpaceX一旦挂牌，将直接挤进这个顶级俱乐部，与苹果、微软、英伟达并肩。

但问题来了：它真的值这个价吗？

纽约大学金融学教授阿斯瓦斯·达莫达兰被称为"估值教父"，他最近仔细研究了SpaceX有限的公开财务信息，给出了自己的答案。结论可能会让投资者重新考虑——他算出的估值是1.22万亿美元，比IPO目标低了整整5300亿美元。

达莫达兰的分析方法很扎实。他把SpaceX拆成三块业务：火箭发射服务、卫星互联网、人工智能实验室，再加上马斯克可能搞出来的新业务。对每一块，他都估算了未来可触达的市场规模、SpaceX可能拿到的份额、以及运营利润率。

按他的模型，SpaceX未来总收入潜力能达到3200亿美元，综合运营利润率接近50%。用8%的资本成本折现未来现金流，得到的就是1.22万亿美元。

不过达莫达兰也留了余地。他认为SpaceX的业务不确定性极高，而1.75万亿恰好落在一个"合理区间"内。更重要的是，这种不确定性是不对称的——上涨空间比下跌风险更大。换句话说，马斯克可能搞出比模型预期更赚钱的东西，但不太可能因为现有业务崩塌而大幅贬值。

对普通投资者来说，这意味着什么？IPO定价往往包含情绪溢价，尤其是马斯克这样的明星创始人。达莫达兰的1.22万亿是"基本面价值"，而1.75万亿是"市场愿意付的价格"。两者差距5300亿，差不多相当于一个特斯拉的市值。

历史经验表明，巨型IPO很少让首日买入的人赚钱。如果你相信达莫达兰的数字，或许应该等市场情绪冷却后再入场。但如果你相信马斯克总能超预期，1.75万亿可能只是起点。

这个夏天，太空竞赛的战场将从发射台搬到交易所。