美股市场情绪依然韧性十足，甚至带有几分“对抗性”，但支撑这一局面的核心逻辑正在悄然转变。AI叙事仍是对冲基金的最大押注，却已无力单独对抗油价与利率的双重压力。

据彭博宏观策略师Michael Ball最新判断，市场目前倾向于押注美伊局势降温、追逐更广泛的风险反弹，但要形成真正的做多信心，油价和利率波动率必须先行回落，而这在短期内难以实现。

英伟达财报虽超预期，AI科技板块也持续获得OpenAI、SpaceX、Anthropic及量子计算进展的支撑，但英伟达股价的负面反应表明，市场对AI的热情正变得更加挑剔。与此同时，利率已成为油价—增长—通胀三角张力下最直接的跨资产表达，而这一图景目前仍不明朗。

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美股标普、油价和利率走势

不过，目前市场仍在持续押注AI，高盛首席美国股票策略师Ben Snider指出，对冲基金在2026年第二季度进一步加码AI交易，信息技术板块净敞口单季提升853个基点，创历史最大单季增幅。

AI叙事支撑有限，无法独自对抗油价冲击

尽管AI仍是当前市场的核心支柱，但其边际效应正在减弱。Michael Ball明确指出，AI可以维持标普500指数的生命力，但一旦原油价格有效突破每桶100美元、整体波动率随之上升，AI叙事将无力完全抵消新一轮油价冲击的负面影响。

算法交易可以对每一条头条新闻作出反应，但投资者要形成持久的风险偏好，需要市场对霍尔木兹海峡局势、能源成本，以及由此衍生的通胀与增长影响建立更强的信心。

随着英伟达财报的发布，本轮财报季实际上已宣告收官。Michael Ball指出，霍尔木兹局势的不确定性拖延越久，对那些希望行情扩散、却需要油价和利率先行企稳的市场而言，阻力就越强。

通胀风险结构转变，宏观因素重回主导

最新公布的标普美国PMI数据呈现出"轻度滞胀"组合：制造业因企业抢先应对供应链扰动而走强，服务业则有所走软，就业分项亦出现疲弱。

高盛指出，制造业投入价格跳升至2022年5月以来最高，产出价格升至2022年9月以来最高。这一压力在库存囤积结束后或将消退，但势必引起美联储的高度关注。

Michael Ball认为，通胀风险的性质正在发生变化。此前主要表现为能源价格上涨及其对物流成本的传导，属于成本推动型；而以AI资本开支为代表的固定投资扩张，正在叠加一层需求拉动型通胀压力。此外，价格传导依然不均衡——正如沃尔玛所展示的，消费端企业利润空间受到压缩，而具备定价权的企业则从中受益。

这意味着宏观因素再度成为市场的主导变量，尤其是在英伟达财报实际上为本轮财报季画上句号之后，市场的注意力将不可避免地转向油价走势与美联储政策路径。

对冲基金全面押注AI，仓位集中度创纪录

高盛数据显示，对冲基金在进入2026年第二季度时对AI交易进行了大规模加仓。信息技术板块净敞口单季提升853个基点，为有记录以来最大单季增幅；基金同步增持了通信服务板块，并削减了几乎所有其他板块的敞口。

从多头组合内部结构来看，基金对动量因子的配置处于第90百分位，半导体仓位权重达到创纪录的10%，而软件板块权重则降至2019年以来最低。

在个股层面，本季度"明星上升股"名单中约有一半与AI交易相关。在新晋进入高盛对冲基金VIP多头名单的12只股票中，有7只为AI基础设施公司。高盛对此的判断直截了当：对冲基金已"全仓押注AI"。

值得注意的是，对冲基金回报率和净敞口随热门科技股的强势表现同步攀升，但空头兴趣数据显示风险管理意识依然存在。今年以来的收益很大程度上由空头回补驱动，且这一轧空效应几乎蔓延至每一个板块。