【中信建投地产 | 深度】香港房企：业绩曙光已现，龙头厚积薄发|中信建投地产|房地产|楼市|证券

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（来源：CSC研究房地产建筑团队）

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文｜竺劲

15家香港房企2025年业绩整体平稳，两类企业盈利率先改善、派息稳中有升，其一是香港头部房企，其二是运营资管能力强的房企。2025年港房结算利润受前期市场下行影响而承压，市场回暖下销售稳步增长，2025年5月底以来香港楼市量价上涨势头逐渐增强，土储丰沛的头部房企项目销售明显受益，销售回暖将持续向业绩端传导，经营与业绩提升势头明确。2025年投资物业营业利润占港房整体核心归母净利润的84.5%，奠定业绩稳固基本盘。看好香港房地产市场头部企业经营与业绩的持续提升。

港房业绩曙光已现，两类企业盈利与派息率先改善。整体上看，2025年15家香港房企业绩表现平稳，营收合计3182亿港元，同比增长1.7%，核心归母净利润合计869亿港元，同比下降1.4%。结构上看，各家港房业绩分化，两类企业盈利率先改善、派息稳中有升，其一是香港头部房企，其二是运营资管能力强的房企。

销售稳增、土储丰沛，龙头经营提升势头明确。2025年港房结算利润受前期市场下行影响而承压，2025年13家港房结算收入合计1261亿港元，同比增长14.6%；结算营业利润合计213亿港元，同比下降19.8%。港房销售在2025年稳步增长，披露销售数据的7家房企2025年香港合约销售共855亿港元，同比增长24.4%。2025年5月底以来香港楼市量价上涨势头逐渐增强，土储丰沛的头部房企项目销售明显受益，销售回暖将持续向业绩端传导，经营与业绩提升势头明确。

投资物业奠定业绩稳固基本盘。2025年15家港房投资物业营收合计1031亿港元，同比下降2.2%；营业利润合计734亿港元，同比下降4.1%，投资物业营业利润占整体核心归母净利润的84.5%。经营上看，香港房企普遍对投资物业进行以价换量，2025年投资物业租金坪效有所下行，零售物业出租率保持较高水平、写字楼出租率有所修复。

1、美联储降息不及预期的风险：香港本轮住宅量价上行受益于美联储降息带来的资产配置需求提升，若未来美联储降息节奏不及预期，可能影响购房者的资产配置意愿，香港住宅成交量价可能面临下行压力，进而影响房企经营与业绩。

2、香港及内地经济和人口基本面波动的风险：经济和人口的基本面对楼市有着重要影响，若香港和内地的经济基本面出现较为明显的波动，或将导致香港人口数量的波动，购房者对楼市的信心将受到影响；同时写字楼、零售物业的出租情况也将受到明显影响。

3、政策变化的风险：2024年年初港府的全面撤辣吸引了内地购房者入市香港房地产市场，若未来调控措施重新施加，则将影响到购房需求的流入，对楼市成交量价造成影响，影响房企经营与业绩。

相关报告：

证券研究报告名称：《业绩曙光已现，龙头厚积薄发——香港房企2025年业绩综述》

对外发布时间：2026年5月29日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

竺劲执业证书编号 S1440519120002

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