出品｜态度·财报
作者｜汉雨棣
编辑｜丁广胜
5月12日盘后，京东集团公布了2026年第一季度财报。
本季度内，京东集团营收达到人民币3157亿元，同比增长4.9%；归属于普通股股东的净利润为51亿元，上年同期109亿元，同比下降53.2%，非美国通用会计准则下净利润为74亿元，同比下降42.3%。
（图片为AI生成，数据来源：京东财报）
从分部数据来看，零售板块经营利润150亿元，经营利润率5.6%，利润率创历史新高，但集团整体经营利润仅38亿元，利润率降至1.2%。
造成这样营收增长、利润下滑的原因仍然是新业务的拖累。2026年Q1，新业务亏损103.52亿元，尽管环比收窄了约30%，但这也就意味着，新业务几乎亏掉了零售板块70%的利润。
在外卖大战结束后，为什么京东仍然利润承压？
财报显示，营销、研发等费用激增同样是利润下滑的关键因素。这也就意味着，京东正同时面临国内零售价格战、外卖补贴战以及欧洲市场扩张的“三线作战”，外卖大战结束，京东的盈利战争才刚刚开始。
1、Q1最大看点：营收增长，历史新高
分业务板块来看，京东零售板块经营利润达150亿元，经营利润率5.6%，创历史新高。这对于已经进入存量的电商行业已经属于坚挺的增长率。
从微观收入结构来看，京东本季度商品收入仅增长1%，而服务收入同比增长20.6%，达到709亿元，显示平台服务与物流业务正在持续贡献增量。
具体到品类结构，京东零售内部正在发生一场悄无声息的变化：电子产品及家用电器收入从1443亿元下降至1322亿元，同比下滑8.4%；日用百货收入则从980亿元增长至1126亿元，同比增长14.9%。
这种结构变化背后体现出了京东做电商的逻辑转换。长期以来，3C等带电品类一直是京东的基本盘，但利润率相对有限；日百品类毛利率更高，但履约成本也更重；而平台服务、广告等业务，则是真正的高利润来源。
由此看来，京东零售利润率能够逆势提升，并不只是因为“卖得更多”，而是因为高利润业务占比提升。京东零售正在有意地将平台重点转向“做平台”本身，某种意义而言，京东正在有意变得更像淘宝了。
与此同时，京东物流也在继续提升效率。财报提到，“异狼”系列智能分拣设备正在帮助优化成本结构，京东物流首次在外部市场实现收入增长。
即便如此，集团整体经营利润仍然仅录得38亿元，较上年同期105亿元重挫63.8%。经营利润率从3.5%压缩至1.2%。主要原因是受到新业务亏损的影响。
财报具体数据显示，2026年Q1新业务收入62.79亿元，同比增加9.1%。从环比维度看，新业务亏损从2025年Q4的148亿元降至103.52亿元，收窄45亿元，降幅约30%。
图源：京东财报
本季度京东现金流压力有所缓解，但整体仍然承压。Q1经营活动产生的现金流量净额为5.55亿元，上年同期为净流出182.62亿元。整体自由现金流仍为负64.81亿元，较上年同期为流出216.03亿元，相比大幅收窄。具体来看，资本性支出是自由现金流为负的核心拖累：Q1资本性支出合计50.63亿元，较上年同期23.23亿元翻倍以上，其中开发物业资本性支出从9.15亿元激增至34.98亿。
2、利润承压，不全是因为外卖
坊间习惯将京东利润下滑全部归因于外卖烧钱，但这其实是一个过于简单的叙事。比起新业务本身，更值得关注的其实是费用端的全面扩张。
外卖当然是高投入行业。它同时具备重资产、重运营、重补贴三重属性。京东以自营配送体系切入，意味着其天然会面对高履约成本与激烈补贴竞争。但如果拆开京东本季度费用结构，会发现利润下滑背后，还有更复杂的原因。
财报显示，京东Q1营销费用达到154亿元，同比增长45.8%，主要由于新业务推广活动增加；研发费用69亿元，同比增长48.6%，主要用于技术能力与人才投入；履约费用234亿元，同比增长18.5%，同比增加37亿元；一般及行政费用36亿元，同比增长48.7%，其中包含国家市场监管总局约6.35亿元罚款。四项费用合计同比增加约142亿元。
其中，仅营销与研发两项，就同比多支出72亿元。而同期集团整体经营利润则从105亿元下降至38亿元，减少约67亿元。也就是说，费用扩张与利润下滑之间，几乎可以直接对应。
尤其值得注意的是，研发与营销费用的增速都接近50%。按照传统商业逻辑，利润下滑时期，企业通常会收缩开支、强化利润表现；但京东选择了逆周期扩张。
一方面，京东集团高管在财报电话会上表示，京东高度重视研发投入，尤其是在AI方面，一季度研发费用继续明显上涨，预计未来一段时间内研发费用将保持持续增长的态势。
另一方面，则重金投入Joybuy欧洲市场扩张以及新业务推广。财报显示，Joybuy已经在欧洲30余座城市推进“211”服务建设。汇丰预计，2026年京东海外业务每季度亏损可能达到10亿至20亿元。在这种背景下，短期利润承压几乎不可避免。
这也意味着，即使外卖大战被叫停，京东当前实际上同时在打三场战争：AI研发战、国内零售价格战、欧洲市场扩张战。对于一家同时推进多线作战的平台公司而言，战略定力本身已经成为最大的变量。
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