财联社7月1日讯（编辑 胡家荣）截至2026年6月30日，港股2026年上半年行情正式收官。在离岸外资调仓与宏观流动性阶段性收紧的双重压力之下，港股市场整体表现疲软。恒生指数上半年累计下跌10.73%，恒生科技指数跌幅更为显著，达到18.92%。科技板块的大幅回撤，一方面反映出全球资金对高估值成长股的重新定价，另一方面也暴露出在中美科技博弈持续、地缘政治不确定性加剧的背景下，投资者对港股科技资产的风险偏好显著下降。

从资金面来看，上半年南向资金整体呈现"先扬后抑"的态势。年初在DeepSeek等国产AI大模型的催化下，南向资金一度大幅涌入，推动恒生科技指数在2月创下阶段性高点。然而，随着美联储降息预期反复摇摆、美元指数阶段性走强，以及部分外资机构对中资资产的配置权重进行调整，港股在二季度进入震荡下行通道。流动性环境的边际收紧，使得本就依赖外资定价的港股市场承受了更大的估值压力。

空头格局：沽空比率频触"高压红线"，市场情绪逼近极端

上半年港股最显著的整体特征，莫过于空头力量的高度拥挤。从数据层面观察，大市整体沽空比率的波动轨迹，清晰勾勒出一幅"空头先盛、中场分化、收官再集结"的完整图景。

具体来看，5月上旬，大市整体沽空比率一度冲至28.91%的历史极端峰值，这一水平不仅远超港股市场长期均衡区间（通常介于12%–16%）。如此极端的沽空比例，通常出现在市场恐慌情绪集中释放或重大事件冲击的窗口期，反映出当时多空分歧已达到白热化程度。

进入6月收官阶段，卖空情绪再度出现显著升温。整体沽空比率从5月底的17.8%左右快速攀升，在6月30日的收官日中，港股全日沽空金额达575.2亿港元，占可沽空股份成交比例稳稳压在20.5%的警戒线之上。这意味着，尽管大盘处于震荡盘整阶段，但多空双方的筹码博弈并未缓和，反而呈现出"低位加码、博弈加剧"的特征。从历史经验来看，当整体沽空比率持续运行在20%上方时，市场往往处于超卖状态，短期内技术性反弹的概率随之上升；但与此同时，如果空头力量持续集结且缺乏基本面催化，市场也可能陷入"阴跌+高沽空"的负向循环。

结构博弈：核心资产遭遇"K型"狙击

如果说上半年的宏观总量数据勾勒出的是一幅"空头压顶"的整体图景，那么个股层面的沽空结构则揭示了一场更为精细的"多空暗战"。空头在实操中展现出极端的"K型分化"策略：对半导体、消费电子等传统硬科技，以及部分估值承压的互联网巨头进行精准加码狙击；而对部分基本面稳健的传统巨头及AI新贵则保持相对克制。这种分化背后，反映出空头对行业周期、估值水平、政策风险的多重考量。

压力集中：半导体、消费电子与互联网巨头遭遇空头围剿

在上半年空头狙击清单中，半导体板块无疑是"重灾区"。作为全球半导体产业链的关键一环，中国晶圆代工龙头在享受国产替代红利的同时，也承受着周期错配与估值重构的双重压力。

中芯国际(00981.HK)的卖空股数从年初的257.40万股一路飙升至6月30日的3071.95万股，增幅接近11倍；同期卖空金额从1.92亿港元暴增至27.38亿港元，增幅超过14倍。值得注意的是，其卖空股数及金额均在5月26日创下年内新高，恰逢全球半导体板块因"AI芯片需求增速放缓"传闻而遭遇抛售的敏感时点。

从基本面来看，中芯国际2026年一季报显示，公司营收同比增长但环比增速放缓，毛利率因折旧摊销压力有所承压。

华虹宏力(01347.HK)的空头围剿态势同样明显。其卖空股数从年初的136.40万股升至6月30日的659万股，增幅约3.8倍；同期卖空金额从2.65亿港元攀升至13.98亿港元，增幅约4.3倍。

舜宇光学(02382.HK)作为消费电子光学领域的龙头企业，上半年遭遇了显著的做空压力。其卖空股数从年初的131.19万股升至6月30日的631.05万股，增幅约3.8倍；同期卖空金额从0.88亿港元攀升至3.86亿港元，并在5月29日创下年内新高。

舜宇光学沽空数据的大幅攀升与智能手机行业整体景气度密切相关。2026年上半年，全球智能手机出货量虽有复苏迹象，但增幅低于市场预期，且高端机型的换机周期仍在拉长。

腾讯控股(00700.HK)作为港股市场市值最大的权重股之一，在6月遭遇了对冲盘和做空盘的集中压制。其卖空股数从年初的155.50万股升至6月30日的620.52万股，增幅约3倍；同期卖空金额从9.62亿港元升至26.51亿港元，沽空峰值出现在6月2日。

从基本面来看，腾讯2026年一季报表现稳健，游戏业务在《王者荣耀》《和平精英》等核心产品的带动下保持韧性，广告业务受益于AI推荐算法优化而持续恢复，金融科技及企业服务业务也在稳步增长。然而，市场对其增速可持续性的担忧并未完全消除——游戏版号审批节奏、视频号商业化进度、云业务竞争格局等议题，仍然是多空双方博弈的焦点。

走势温和：多头的稳固防线与空头的避险观望

阿里巴巴(09988.HK)上半年的卖空表现相对温和。其卖空股数从年初的775.06万股小幅升至6月30日的1140.02万股，增幅约47%；同期卖空金额从11.44亿港元微升至13.91亿港元，增幅约22%。其年内卖空高点发生在早期的4月8日，此后并未出现持续性的大幅加码。

阿里巴巴沽空数据的温和走势，背后有多重逻辑支撑。首先，公司基本面的改善信号正在累积——淘宝天猫的用户增长回暖、阿里云AI化转型加速、国际数字商业板块的持续扩张，都为股价提供了底部支撑。再次，阿里在股东回报上的积极姿态(大规模回购+分红)也增强了多头的信心，使得空头在持续打压时面临更大的"回购对冲"阻力。

智谱(02513.HK)作为上半年备受瞩目的人工智能大模型新贵，其卖空态势整体呈现出"股数锐减、金额被动上升"的鲜明特征。其卖空股数从年初的40.49万股一路下降至昨日的11.86万股，期间于3月10日创下年内新高。尽管受到股价本身强劲溢价和市场重估的影响，同期卖空金额出现小幅被动上升(由年初的2.18亿港元微升至昨日的2.49亿港元)，但股数的大幅缩减显示空头整体做空动作已受到明显压制。

有分析指出，在面对高弹性、高叙事驱动的新经济标的时，空头的行为模式往往趋于保守。与传统周期股或成熟科技股不同，AI大模型企业的估值逻辑高度依赖未来叙事——技术突破、产品迭代、商业化进展等事件都可能成为股价剧烈波动的催化剂。

MINIMAX(00100.HK)也出现类似的表现，其数据口径显示，其卖空股数从年初的92.52万股大幅降至昨日的8.72万股，空头大举退潮。与此同时，伴随公司股价自身的持续重估，其卖空金额从年初的0.37亿港元被动推高至昨日的6.65亿港元。

（财联社 胡家荣）