来源：市场资讯
（来源：国海证券研究）
深度报告·2篇
国海汽车·戴畅团队| 汽车行业深度报告：国七排放标准渐行渐近，哪些环节有望受益？
国海计算机·刘熹团队 | 云与AI相融共生，算力租赁长期受益——计算机“算力租赁”系列（6）
汽车：汽车行业深度报告：国七排放标准渐行渐近，哪些环节有望受益？
作者：戴畅/陈飞宇
报告发布日期：2026年7月9日
报告摘要：本篇报告解决了以下核心问题：1、国七细则与政策节奏：在地方排放管理政策对国五货车路权持续收紧的背景下，国七标准预计2026年发布征求意见稿， 2027年后在重点区域率先试点，随后全国推广。标准预计首次从“污染物排放控制”升级为“污染物与温室气体协同控制”，新增 NMOG、HCHO 等非常规污染物，并将制动粉尘、轮胎磨损颗粒物等非尾气排放纳入监管范围。排放限值预计对标欧美法规，并进一步加严。2、增量结构与受益环节：技术路线上，汽油机目前以 TWC + GPF 为主，柴油机则为 DOC + DPF + SCR + ASC 组合。 国七预计推动尾气后处理系统与电控系统全面升级，现有部件（GPF / DPF、TWC、DOC、SCR）需要升级，新增部件（EHC、ccSCR、氮氧传感器）放量在即。后处理系统单车价值量预计进一步提升，电控系统与传感器有望打开新市场空间。3、主要玩家对比和竞争分析： 尾气后处理产业链涵盖催化剂（艾可蓝、中自科技）、蜂窝陶瓷载体（奥福科技）、系统集成（威孚高科、凯龙高科）、传感器（云意电气）、电控（菱电电控）、检测服务（中国汽研）六大环节。
一、政策与节奏：国七进入政策窗口期，主题博弈开启。 国七标准在监管框架上预期实现三大突破：协同管控污染物与温室气体、新增非常规污染物与非尾气排放、构建“车型+车队”互补的长效减排机制。参考欧七于2026年11月正式实施的进度，国七预计2028年正式实施，但重点区域或于2027年提前试行。投资节奏上，预计2026至2027年为政策预期与项目定点密集期，2028年起陆续进入量产兑现阶段，市场将经历“预期→落地→兑现”的主题周期。
二、增量结构与受益环节：国七有望推动尾气后处理系统与电控系统全面升级。新增部件放量，包括EHC（电加热催化剂）、ccSCR（紧耦合选择性催化还原）、氮氧传感器等（T8、T9）；存量部件升级替换，GPF / DPF需结构性升级，TWC 催化器体积与贵金属涂覆量大幅增加，SCR 需升级以解决低排温转化率问题，OBD 系统由常规诊断升级为强制实时监测。
三、竞争格局：存量玩家寡头竞争，国产替代深化。 尾气后处理行业经历国六阶段的洗牌，头部企业已建立技术、客户与规模壁垒。催化剂领域，国产替代空间打开，中自科技、艾可蓝已深度参与国七预研；载体领域，奥福科技为国产替代先锋；传感器领域，云意电气加速国产替代。电控与检测环节，菱电电控以国内最大的自主 EMS 供应商地位构筑壁垒，中国汽研作为法规升级核心检测服务商率先受益于标准加严。整体判断，具备技术储备、客户基础与产业链完整度的企业预计将在国七周期中持续受益。
投资建议与行业评级：国七标准进入政策窗口期，后处理与电控系统有望迎来量价齐升，存量寡头有望进入分享行业扩容受益的新时代。建议重点关注六大赛道：催化剂环节的中自科技、艾可蓝；蜂窝陶瓷载体环节的奥福科技；系统集成环节的威孚高科、凯龙高科；传感器环节的云意电气；电控（EMS）环节的菱电电控；检测服务环节的中国汽研。同时，AI数据中心燃气发电机尾气治理需求爆发，建议关注在该领域已获项目定点的企业。维持行业“推荐”评级。
风险提示：政策落地节奏不及预期； 各国政策不具备完全可比性；燃油车销量持续下滑；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；出口合规成本增加风险；海外市场拓展不及预期；重点关注公司业绩不及预期。
计算机：云与AI相融共生，算力租赁长期受益——计算机“算力租赁”系列（6）
作者：刘熹
报告发布日期：2026年7月9日
核心观点：Meta转型云计算主要系自身商业模式的考量，AI算力长期仍有望维持增长。预计中国AI算力供需紧张加剧，算力租赁行业中长期增长逻辑较为确定，且已进入业绩释放的红利期。
投资要点：AI与云相融共生，云业务是对Meta商业模式的优化补充
根据智通财经，Meta正在制定一项该公司新的云计算基础设施业务宏图计划，该业务将出售对Meta大规模部署的AI算力基础设施和独家AI大模型资源的访问权限。我们认为Meta出租算力符合AI产业发展的主要规律，AI与云相融共生。2024-2026年，北美大型互联网公司不断加码AI资本开支，角力大模型竞争。2025年，亚马逊、谷歌、微软、Meta及Oracle五大互联网公司资本开支合计达4490亿美元，同比+72%；我们预计2026年以上五家大厂的合计开支规模将达到8145亿美元，同比增长81%。云计算业务对于有着大规模硬件采购的AI厂商而言是提升资产利用率的有效补充。我们预计2024-2026年Meta累计资本开支2464亿美元，云业务的推出将有利于其提升AI算力资产利用率，云收入反哺公司主业，并促进未来Meta的资本开支保持增长。
英伟达预计2030年末年度AI行业整体开支规模3万亿至4万亿美元，预计Blackwell和Vera Rubin双产品2025-2027累计收入达到1万亿美元。据快科技，台积电预计2026年资本开支为520~560亿美金，内部倾向于接近上限，表示“AI需求极为强劲”，并称全球正处于“AI大趋势”之中，未来三年的资本支出将显著高于过去三年。
中国市场AI供需或更为紧张，B300服务器性能优势显著
国内CSP有望继续加大资本开支算力投入。2025年腾讯控股、阿里巴巴的资本开支分别为792、1231亿元，分别同比增长3%、72%。2026年以来，国内CSP追加开支投入。阿里巴巴正考虑将未来三年（2025-2027）投入到AI基建与云计算上的3800亿元提升至4800亿元。字节跳动已将2026年AI资本开支计划上调至逾2000亿元人民币。我们预计：得益于国产算力与算力租赁产业的快速发展，国内CSP未来在AI的基础设施供给上有望快速提升，2026年，腾讯控股、阿里巴巴、字节跳动资本开支将分别达1319、1800、2857亿元，分别同比+67%、46%和90%，国内CSP潜在的AI算力增长可观。
NVIDIA B300 AI服务器在中国大陆成交价格上涨。快科技5月1日报道，NVIDIA B300 AI服务器在中国大陆市场的成交价已升至每台约700万元人民币，约合100万美元，较去年底的约400万元近乎翻倍。B300服务器相较H200推理性能提升明显，其价格有望进一步上涨。
国内算力租赁公司扩大开支，未来盈利增长预期乐观
2026年国内算力租赁企业有望逐步进入业绩高增长红利期：1）协创数据：2026Q1实现营业收入60.85亿元，同比大幅增长192.90%；归母净利润达7.50亿元，同比增长343.45%，环比增长60%。2）利通电子：2026Q1实现营业收入9.97亿元，同比增长41.61%；归母净利润2.71亿元，同比大增821.08%，环比增长253.60%。3）宏景科技：截至2026Q1公司总资产大幅增至129.45亿元，较2025年底的53.14亿元增长143%；在建工程15.15亿元，同比增长超17.41倍。
算租赁代表企业正加大融资与算力采购力度以加快扩张速度，其正依托大额授信与硬件采购渠道，加速推进算力集群布局。我们认为当前国内算力租赁产业大力扩张，相关公司凭借大规模算力资源储备、长期大客户合约锁定，在2026Q1实现了利润增速数倍于营收增速的利润非线性释放，未来其供应链价值有望进一步放大。
行业评级及投资策略：Meta转型云计算主要系自身商业模式的考量，AI算力长期仍有望维持增长。预计中国AI算力供需紧张加剧，算力租赁行业中长期增长逻辑较为确定，且已进入业绩释放的红利期，维持计算机行业“推荐”评级。
相关公司：1）CPU：海光信息、中国长城（飞腾信息）；2）连接：澜起科技、盛科通信、万通发展、锐捷网络、华丰科技、航天电器、华工科技；3）AI芯片：寒武纪、壁仞科技、芯原股份、沐曦股份、天数智芯；4）算力租赁：协创数据、宏景科技、利通电子、赛意信息、盛视科技、智微智能、润泽科技、润建股份；2）超节点OEM：浪潮信息、中科曙光、紫光股份、华勤技术、工业富联。
风险提示：中美博弈加剧、宏观经济影响下游需求、AI推理需求不及预期、市场竞争加剧、供应链风险等。
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