长安汽车、宁德时代、华为三巨头托举的阿维塔，正二战港交所、全力冲刺港股IPO。在新能源汽车淘汰赛进入白热化的当下，它急需在资本市场和新能源汽车两个“战场”双线突围，为自己赢得留在牌桌上的底牌与时间。
2022年6月底，长安汽车董事长朱华荣、华为轮值董事长徐直军和宁德时代董事长曾毓群同时出现在重庆车展的展台上，能让三位大佬齐聚一堂的是一个全新的汽车品牌——阿维塔。
彼时，正值造车新势力混战初期，长安汽车、华为和宁德时代组成的“CHN模式”在理论上几乎是一份满分答卷。市场满心期待，在三巨头的共同托举下，阿维塔成为具备全球竞争力的高端智能电动车“新物种”。
然而，现实很骨感。几年过去，中国新能源汽车行业经历了数轮洗牌，格局开始逐渐清晰，曾被寄予厚望的阿维塔却仍未走到舞台正中心，连年亏损造成的资金压力让阿维塔登陆资本市场的心情更为迫切。
今年6月30日，阿维塔二次递表，再度向港股发起冲锋。业内分析师预计，阿维塔此次赴港IPO的募资目标为50亿～100亿港元。去年11月，其曾向港交所递交招股书，但在6个月后因未能在期内通过聆讯而失效。
01、赶了个晚集
阿维塔诞生在长安汽车“第三次创业”的背景之下，这一战略的核心目标是将长安汽车从传统汽车制造商转型为智能低碳出行科技公司，阿维塔就是该战略的核心载体之一。
2018年7月，“第三次创业”计划发布不久后，长安汽车与蔚来合资成立了长安蔚来，希望借此切入高端新能源市场。之后，随着蔚来战略重心转移，无力参与长安蔚来经营。长安汽车遂在2020年联手华为与宁德时代，共建了“CHN模式”。2021年5月，长安蔚来更名为阿维塔。
“CHN模式”中，长安汽车、华为、宁德时代三者并非简单的供应商关系，而是基于各自核心优势的深度绑定。其中，长安汽车负责整车架构定义、生产制造等，华为提供全栈智能汽车解决方案，宁德时代提供动力电池系统、能源管理技术及充电生态支持。“CHN模式”在当时被视为顶级资源组合，阿维塔自然也被看作中国智能电动车冲击全球高端市场的“王牌”之一。
阿维塔的股东阵容也非常豪华。最新招股书披露的股权结构显示，长安汽车持有阿维塔40.99%股权，为公司第一大股东；宁德时代持股9.17%，为公司第二大股东；重庆地方国资平台重庆安渝与重庆承安分别持股8.81%和7.27%；南方工业资产持股6.34%。
然而，这些耀眼的光环尚未转化为绝对领先的市场地位。阿维塔自2022年12月启动交付以来，始终徘徊在头部阵营之外。2026年，阿维塔的处境没有完全扭转，根据其公布的5月、6月数据，两个月的交付量都在7500辆以下，不及上年的平均水平。
在新能源汽车行业充分竞争的环境下，新车生命周期一再被压缩，依靠轮番发布新车冲击销量高峰，已经成为车企维持基本盘的关键。反观阿维塔，2022年8月，其才发布了第一款新车——阿维塔11。2023年11月，第二款新车阿维塔12才上市。
直到近两年，阿维塔才开始加速产品线扩充。目前，阿维塔共有四款主要量产车型，包括阿维塔06系列、07、11及12，所有车型均提供纯电和增程动力两种选项。作为对比，理想有7款在售车型，蔚来有9款，极氪有11款，比亚迪在售车型高达39款。
在阿维塔员工周正看来，公司产品节奏有点慢，“大五座SUV、大六座SUV、MPV推得太晚，失去了部分市场的机会。”对于车企来说，慢半拍往往意味着错过一个细分市场的窗口期。
阿维塔内部不是意识不到“慢”的代价，而是权衡之下不得已的选择。首先，阿维塔的起跑时间比理想、蔚来晚了足足3到4年；其次，作为一家央企下属的新能源汽车企业，阿维塔在发展中需要更多的平衡。
在阿维塔员工刘潇看来，公司车型比同行少的一个重要原因，是对成本和利润的考量。他认为，盲目扩张导致溃败的案例屡见不鲜，魅族手机的由盛转衰就是前车之鉴。魅族曾在2015～2018年实施过“机海”战术，甚至一度在单年推出十余款机型。然而，这场盲目扩张以失败告终，公司元气大伤，最终不得不黯然退场。
“机海”战术风险已经如此之大，“车海”战术就更加充满挑战了。尤其是看重利润考核的央国企，在资源投入上普遍更为谨慎，不图快速铺开产品线。
“公司亏损太大了，长安汽车也不愿意做亏本生意，控制成本对于阿维塔来说，一定是头等大事。”刘潇对《财经天下》说道。
阿维塔的用户画像十分清晰，那就是不差钱的年轻人。刘潇认为，降本无可厚非，但阿维塔的降本有时改动了用户高感知的配置。比如，在2026款阿维塔07车内，一些氛围灯被取消，包括老款中备受好评的主副驾U型氛围灯。这引起了网友热议。有人认为这样改“没毛病”，整体氛围灯还是在的，但也有一些用户直呼“可惜了”，他们认为老款阿维塔07的氛围灯像宇宙飞船，两个U型氛围灯是氛围感的灵魂，新款砍掉后失去了原来的味道。
客观来讲，2026款阿维塔07升级的部分也少。以Elite纯电版（相当于老款的Pro+纯电版）为例，它全系标配华为乾崑ADS 4，新增了192线激光雷达、流媒体后视镜、辅助驾驶小蓝灯等。这些升级的硬件价值也不低。
汽车行业的降本通常分为“看不见的降本”（如更换底盘防倾杆材质、精简隔音棉等）和“看得见的降本”。阿维塔精简氛围灯，显然属于典型的“看得见的减配”。由于阿维塔一直以来主打“情感新奢”和“未来感”，这样的改变就踩中了用户的敏感情绪。
在核心的动力电池上，阿维塔背靠宁德时代拿到了顶级的5C超充技术，其纯电车型全系标配宁德时代电池，全系无混装。阿维塔06、阿维塔07等车型的车内手机无线充电功率最大可以达到50W，但Type-C接口的有线充电功率仅为20W到27W，在动辄支持60W充电的新能源车市场中，这个功率偏保守。
这种“大处拉满、小处算计”的配置组合，虽然满足了大众化的高“质价比”，但难免劝退一部分审美在线、极度看重智能体验的潜在用户。
02、三年亏损112亿
从招股书可以看出，阿维塔的销量和营收在持续增长。2023～2025年，阿维塔交付量分别为20021辆、61588辆和122702辆，年复合增长率为147.56%。同期营收分别为56.45亿元、151.95亿元和256.31亿元，年复合增长率为113.08%。
随着销量的增长，阿维塔的毛利率和现金流均得到了一定改善。2023～2025年，公司的毛利率分别为-3.0%、6.3%及9.4%；经营性现金流从2024年开始转正，达到17.55亿元，到2025年进一步提升至23.15亿元。报告期内，阿维塔的经营状况持续好转，但过去3年累计亏损已高达112亿元。
在业务模式上，阿维塔采用的是轻资产模式，长安汽车为其提供汽车制造及制造相关资源，宁德时代和华为（引望）分别支持电池技术开发和智能汽车解决方案，阿维塔的研发资源则主要分配在车辆定义、集成、验证、塑造产品识别及用户体验的差异化技术方面。
得益于轻资产模式，阿维塔已经具备了一定的造血能力，但与同行相比，其经营规模还处于低位水平。同样由央企孵化、与华为进行深度合作，且2025年营收规模都在500亿元以下，已经登陆港股的岚图就是一个很好的参照物。
以增速来看，阿维塔是领先于岚图的。2023～2025年，岚图销量分别为50285辆、80116辆和150169辆，销量复合年均增长率是72.8%。同期，岚图营收从127.49亿元增长至348.65亿元，复合年均增长率为65.4%。
然而，从盈利能力来看，阿维塔和岚图之间存在较大差距。2024～2025年，岚图的毛利率一直保持在20%以上。并且，到2025年，岚图已经实现扭亏为盈，净利润达到10.17亿元。
二者的差异出现在产品结构和成本结构上。阿维塔和岚图主要都覆盖20万元以上市场，但前者的销量主力是30万元以下的阿维塔06和阿维塔07，后者半数以上的销量来自单车均价超40万元的岚图梦想家。
阿维塔招股书披露，2025年，阿维塔06和07累计销量为93866辆，占品牌整体销量的76%以上，二者正是目前阿维塔售价最低的两款车型。
成本结构也进一步压制了阿维塔毛利率的提升空间。2023～2025年，阿维塔的销售成本分别为58.15亿元、142.34亿元和232.15亿元，占公司收入的比例分别是103.0%、93.7%及90.6%。同期，岚图的销售成本分别为109.36亿元、152.95亿元和275.69亿元，占公司收入的比重分别是85.8%、79.0%和79.1%。
与此同时，阿维塔的现金流也在大幅收缩。截至2025年年底，阿维塔流动资产净值从上年末的47.12亿元转为-82.85亿元，现金及现金等价物从上年末的193.23亿元骤降至96.87亿元。阿维塔在招股书中解释，这主要是由于公司对引望进行了战略投资。尽管这笔投资在2025年已经贡献了1.82亿元利润，但短期内对公司的资金储备仍然造成了巨大影响。
当下，新能源汽车行业已经进入了淘汰赛，行业格局正在加剧分化，而一级市场对造车新势力融资几近冻结。此时的阿维塔必须打开资本市场，为长期竞争储备弹药。这也是阿维塔在2025年11月和2026年6月连续提交招股书，冲刺港股的重要原因。
在IPO过程中，阿维塔对资本市场讲了一个更宏大的故事。
招股书披露，到2027年，阿维塔将推出全新中大型SUV与全新大型SUV两款新车，进一步扩充高端产品矩阵。根据长期规划，阿维塔在2030年前将累计推出17款车型，覆盖轿车、SUV、MPV全品类。
与此同时，阿维塔还即将迎来一次系统性降本。今年4月，长安汽车发布“1445战略”，宣布启动阿维塔和深蓝整合。具体来说，两个品牌的品牌定位、设计语言、用户服务体系、渠道运营模式保持不变，中后端研发、供应链、制造、质量、海外渠道资源全部共享。通过二者的战略协同，两品牌公用资源成本预计将降低20%～30%。
这意味着，阿维塔将在不改变品牌调性、不稀释投入资源的前提下，努力靠近盈亏平衡点，确保其在新一轮淘汰赛中留在牌桌上。
（文中刘潇、周正为化名）
（作者 | 董雪，编辑 | 春野，图片来源 | 视觉中国，本内容转载自财经天下WEEKLY）
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