特斯拉周三盘后交出了一份成绩单：二季度交付量远超华尔街预期。但投资者的关注点早已不在卖了多少辆车，而是那笔规模庞大的资本支出，到底花得怎么样了。

这家电动汽车制造商报告了480,126辆交付量和451,758辆产量，轻松超越了StreetAccount统计的约406,600辆华尔街预期。与去年同期相比，交付量跃升25%，其中Model 3和Model Y贡献了467,762辆。

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从市场份额的角度看，特斯拉大概吃进了约95个基点的全球纯电动车份额，美国本土份额则攀升50个基点，达到46.1%。

不过，这些漂亮的销售数据，反而把另一层紧张关系推到了台前。公司为2026年预留了250亿美元的资本预算，重点投向AI基础设施和Optimus人形机器人开发。分析师预计，这样的支出节奏会把本季度的自由现金流拖入约负32.5亿美元的深坑。

对此，美国银行选择继续押注。他们维持了买入评级和460美元的目标价，理由很简单：回报已经在路上了。7月3日迈阿密上线之后，特斯拉的Robotaxi服务现在已经在五个市场运营；得克萨斯州的车队规模膨胀到了超过175辆；6月的一项定价研究显示，特斯拉在旧金山的每英里价格比Waymo、Uber和Lyft低了21%——尽管等待时间长了三到四倍，这恰恰说明需求正在碾压供给。

真正的未知数仍然是Optimus。特斯拉的目标是在7月底或8月于弗里蒙特工厂启动初期生产，同时可能揭开第三代机器人的面纱。但美国银行的模型里，这个项目也只是缓慢爬坡，人形机器人的出货量要等到本十年晚些时候才会触及有意义规模。

并不是所有人都相信钱花得够快。Swissquote的高级分析师Ipek Ozkardeskaya直截了当地点出一个事实：今年已经过去一半以上，特斯拉只花掉了250亿美元预算里的25亿。“这不禁让人怀疑，特斯拉在AI、自动驾驶和人形机器人领域可能存在投入不足的问题，”她说，“而正是这些野心，还在支撑着特斯拉的估值——毕竟，它的汽车业务正承受着马斯克政治争议和中国电动车制造商日益激烈竞争的双重压力。”

强劲的交付数据与尚未兑现的下注，两者之间的拉扯，就是今晚财报报告需要给出答案的核心命题。截至周三盘中，特斯拉股价在财报发布前维持平盘。