“百度被低估”不再是纸面探讨。
8月18日港股盘后，百度发布了2026年第二季度的财务报告。
数据显示，2026Q2，百度实现总营收313亿元，一般性业务收入252亿元。其中，AI业务收入占一般性业务收入的比例达到50%，连续第二个季度维持在半数之上，意味着在百度一般性业务中，每两元收入就有一元由AI直接贡献。
整体来看，过去几个季度，市场一直用AI收入占比判断百度转型到底走到了哪一步。而随着近两个季度AI业务占比持续超半数，标志着百度已成功跨过了AI重资产投入期，正式驶入规模化变现的深水区。这种背景下，资本市场的审视逻辑也随之发生位移，核心关切也从早期“AI能否形成收入”，转向如今“AI收入能否在多产品、多用户、多行业场景中持续跑出高斜率的飞轮效应”。
值得关注的是，AI业务的基本面兑现，恰逢9月百度或将被纳入港股通、打通南向增量资金通道的关键节点。在“AI转型深化”与“增量资金入场”的合围下，百度有望打开估值重塑的黄金窗口。
百度强势卡位AI办公赛道
二季度，百度AI应用收入达25亿元，同比增长3%，AI原生营销服务收入录得26亿元。AI业务快速扩张的背后，离不开百度长期在AI原生应用领域积累的技术和产品经验。
在AI办公赛道，百度凭借“百度搭子”、“库库AI”、“秒哒”等多个AI办公应用的整合，实现了行业的强势卡位。
其中，百度搭子通过Harness引擎将Token消耗降低了75%，并陆续上线自媒体、设计、金融三大专业套件以支持跨网页执行多步骤任务，在最新的AI办公智能体榜单中，其⽉活环⽐增⻓1063.79%，位列AI办公智能体增速榜第⼀。
另一款应用库库AI不仅支持一键并行调用Office三件套，还首创了24小时全天候自动化任务与“跨设备、跨时空”端云任务接力，消融物理办公摩擦。目前库库AI办公MAU突破2500万，稳居AI办公行业第一。
而针对专业创作与开发场景的秒哒，3.5版本完成六大能力升级，补齐了iOS自动打包、应用分发及多端数据共享能力，实现从“单点生成”到“商业级业务系统搭建”的跨越。据沙利文报告显示，2026年上半年秒哒以33.4%的市场份额位列国内AI原生无代码平台第一。
除个人应用场景的突破外，百度原生应用在企业级场景中亦得以快速延伸。本季度，百度伐谋 2.0升级为面向业务专家的决策工具，让专家在使用过程中把企业的业务逻辑沉淀为可复用的AI资产，实现“越用越懂企业”。自发布以来，已有超3000家企业申请试用，深度渗透港口、物流、金融与汽车等多个重点行业。
聚焦全场景数字人平台的百度一镜，深耕电商、内容创作等行业，当前已服务超10万客户、覆盖30余个行业，平台平均直播间转化率提升29%、交付效率提升150%、制作成本下降63%，连续两年蝉联沙利文与IDC中国AI数字人市场份额及综合实力双第一。
综合来看，当前个人级产品的用户规模与企业级应用在多元场景下的高粘性客户覆盖，共同构成了百度AI原生应用业务“双螺旋”增长底座。在AI应用竞争的深水区，百度正通过完善的智能体矩阵，将文心大模型的智力优势，转化为各行各业看得见、算得出的确定性商业回报。
全栈商业版图的跨场景复刻
如果说，上层应用的爆发验证了百度AI的场景渗透力，那么百度AI转型更深层次的支撑，则在于其“芯云模体”全栈立体商业版图的构建。而正是这种独特的软硬一体架构优势，使百度的AI商业化从单点变现演变为了底层技术在不同产业维度与物理空间的规模化复刻与生态咬合。
这一闭环链条始于最底层的算力硬件。作为算力底座的自研昆仑芯天池256超节点如期在今年4月点亮，相比上一代，吞吐性能提升了25%，推理效率提升50%，同时完成了文心、DeepSeek、GLM、Minimax等主流模型的适配。在商业化落地上，2025年至今，昆仑芯已交付多个万卡级集群，不仅进入了腾讯等超头部科技企业，更在招商银行、南方电网、吉利汽车、中国钢研及超头部运营商等上百家客户、多个行业中集中落地。
而自研芯片商业化的验证，直接反哺并激活了百度智能云的快速增长。财报数据显示，2026Q2，百度AI云基础设施收入录得73亿元，同比增长50%。其中，GPU云收入同比增长高达283%。
GPU云的强劲增长既来自算力采购增加，也是“自研芯片”+“云计算”高效协同下，AI云收入结构从“定制化项目交付”向“标准化、可持续的规模化服务”代际跃迁的体现。
与面向单一客户的定制项目相比，GPU公有云可以通过统一算力资源池服务更多客户，客户的训练和推理需求也会随着模型应用深化而持续发生，从而助力百度算力服务的高频与长效变现。
从客户覆盖看，目前百度智能云正从互联网客户全面向实体产业延伸：在汽车与终端领域，已支撑超2000万辆L2级新车交付，覆盖全球前十手机厂商，并服务超1000家AI硬件企业；在具身智能行业，已服务30余家企业；在金融领域，已实现100%系统系统重要性银行及800多家金融机构覆盖；此外，80%的央企已接入百度智能云。而中标金额方面，2026上半年国内五大AI云厂商中标总额中，百度智能云以13.85亿元高居第一，独占近六成份额。
更重要的是，智能云与大模型的红利也同步向物理世界深度溢出。在自动驾驶场景，萝卜快跑的跨市场拓展全面提速。二季度以来，其在迪拜开启全无人商业化运营，在香港机场岛开展全无人公开道路测试，并在伦敦、瑞士推进开放路测，同时与哈萨克斯坦探索本地化落地。多国并行落地的背后，印证了百度输出的不仅是自动驾驶车队本身，更是一套集“技术平台+运营体系+合规能力”一体的标准化出海范式。截至目前，萝卜快跑已覆盖全球28个城市，累计自动驾驶里程超3.5亿公里，其中全无人驾驶里程超2.4亿公里。
港股通重启百度重估窗口
除了AI业务本身的财务兑现之外，本季度财报更深远的作用，是为资本市场提供了一个跨越代际、验证“重估百度”的现实窗口。
长期以来，“百度被低估”是资本市场反复讨论的议题。然而，很长一段时间里，这种讨论仅仅停留在理论估值模型和长线投资者的长篇研报中。站在当下，这一叙事正在发生根本性逆转：百度即将从估值的“理论溢价”，正式迈入现实的“入口验证”。
背后的催化剂和底层逻辑主要依赖于两个重要支柱：
一是，从估值层面审视，截至8月18日收盘，百度的市值为2752亿港元，对应PS（TTM）仅为1.9倍左右，不仅显著低于谷歌、阿里、腾讯等国内外同业公司，也相较自身历史均值明显低估。
这预示着，当下传统市盈率（PE）估值模型已无法公允反映百度庞大的AI业务真实价值。基于此，近期大批卖方机构开始转向分部估值法（SOTP），将传统搜索业务与各项AI资产分别进行独立定价。而二季度财报披露的硬核业务成果为分部估值法提供了可验证、可追踪的底层数据锚点，使得AI资产从飘在空中的概念定价，转变成了实打实的用户、收入和行业领导力定价。
二是，如果说分部估值法为重估百度提供了“理论支点”，那么今年9月的港股通纳入窗口则为其带来了撬动估值的“现实资金杠杆”。今年7月，百度董事会正式授权推进港股双重主要上市转换，市场预计其最快可赶上今年9月的港股通调整窗口。这一重大进程意味着，大批更熟悉百度业务模式的南向资金将直接参与百度定价，真正打开了增量资金的流入阀门。
南向资金的入场，有望直接推动百度估值逻辑的重塑。相比于外资对中概股的宏观溢价折扣，内地资金对国内算力自主可控的紧迫性、智能体在垂直工作流中的渗透率，以及萝卜快跑在全球多国进行L4级无人化运营的技术壁垒，有着更为深刻的商业理解。
综上所述，过去，“百度被低估”仅停留在模型探讨中，如今，随着百度AI商业化变现闭环的清晰展示和9月港股通重估窗口期的开启，百度AI资产将有望迎来价值显性化重置，从而带动集团整体进入估值重塑期。而Stanley Druckenmillerr、知名对冲基金管理人David Tepper等海外投资人近期的密集介入，或许正是对这一估值重塑奇点的敏锐印证。
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