文｜vol说财
看电动车生意，只看路上有多少辆车，容易漏掉账本里的变化。
最近披露的财报里，雅迪、爱玛、九号出现了一个共同点：归母利润都在下降。雅迪、爱玛的收入也在降，九号的收入还在增长。三家公司仍然盈利，只是赚钱的速度发生了变化。〔1〕〔2〕〔3〕
真正值得追问的是：产品在更新，有的品类销量还在增加，为什么利润没有一起改善？这比简单判断谁卖得多，更能说明眼下这个市场的处境。
三家最新公开业绩，按原财报换算为亿元。雅迪为上半年，爱玛、九号为前三季度，不能据此直接比较同期收入规模。〔1〕〔2〕〔3〕
资料核验截至2026年10月26日晚。九号三季报已于当晚公开；雅迪最新财务报告期仍为2026年上半年。下文“利润”如无特别说明，均指归属于公司股东的净利润。半年报及三季报相关期间财务数据未经审计。
01 先弄清楚，我们说的是哪种电动车
日常说的“电摩”，经常把电动自行车、电动轻便摩托车、电动摩托车混在一起。财报和行业统计却各有边界：电动自行车属于非机动车，后两类属于机动车。公司总收入里，还可能包含电池、充电器、滑板车等业务。〔4〕
这意味着，看到某家公司卖了几百万辆“电动两轮车”，不能直接除以全国“电动摩托车”的统计量，算出一个市场份额。分子和分母可能根本不在同一个范围里。
爱玛半年报第11页原表截取。本文仅用来说明产品分类；具体车辆以合格证、适用标准及当地管理规定为准。〔4〕
02 市场在回暖，但累计销量还没转正
奥维云网监测显示，2026年前三季度，中国电动两轮车国内市场累计销售4837.8万辆，同比下降4.8%。上半年的同比降幅还是12.6%；到了第三季度，单季销量超过2000万辆，同比增长9.0%。〔5〕
回暖确实发生了，只是前期的下滑还没完全补回来。前三季度累计下降4.8%，和第三季度单季增长9.0%，要放在一起读。这里采用的是机构内销监测口径，车辆上牌量则属于另一种统计。
依据奥维云网监测数据重绘，非原网页截图。累计和单季分别标注，避免把两个时间范围混用。〔5〕
另一个常见数字，来自中国摩托车商会：前三季度电动摩托车销量293.67万辆，同比增长13.32%。商会同时注明有关电摩统计为“不完全统计”。〔6〕
中国摩托车商会电动摩托车统计数据重绘。它与全部电动两轮车内销监测的品类、覆盖范围不同。〔6〕
把品类拆开，这两组数字就容易理解了。电动两轮车覆盖范围更广，电动摩托车只是其中一部分；厂商产销和终端零售也有区别。整体市场仍在修复，内部品类的表现已经出现分化。
03 雅迪的变化，藏在两类车的销量里
雅迪2026年上半年收入182.36亿元，同比下降5.0%；归母利润12.01亿元，同比下降27.2%。收入少了5%，利润却少了两成多，说明销量以外的盈利环节也值得看。〔1〕
雅迪中期报告英文原版损益表，印刷页19。原表单位为人民币千元，本文已换算为亿元；归母利润对应“Owners of the Company”。〔1〕〔7〕
拆开产品，变化更明显。按雅迪自身披露的分类，上半年电动踏板车销售348.42万台，同比增长63.7%；电动自行车销售414.81万台，同比下降37.8%。两类车合计763.23万台，上年同期是879.35万台。〔1〕
雅迪中期报告英文原版，印刷页5。electric scooters对应公司中文报告中的“电动踏板车”，不能不加区分地与商会电摩统计直接比较。〔1〕〔7〕
电动踏板车增加了，电动自行车减少得更多，两类车合计比上年同期少了116.12万台。同期集团毛利率从19.6%降到17.7%。这正是雅迪目前需要解决的问题：销量向另一类产品转移之后，整体盈利仍有待改善。〔1〕
04 爱玛面对的是收入和成本的双重压力
爱玛的数据更新到了前三季度：收入183.89亿元，同比下降12.82%；归母利润11.04亿元，同比下降42.13%。其中，第三季度单季收入69.49亿元，同比下降13.81%；归母利润4.39亿元，同比下降36.86%。〔2〕
爱玛2026年三季报第1页原文。“本报告期”指第三季度单季，“年初至报告期末”指前三季度。〔2〕
爱玛在三季报中的解释是：新国标实施调整带来产品成本上升，公司阶段性承担了部分成本；同时，销售波动叠加较为刚性的费用支出，影响了当期利润。〔2〕
爱玛三季报第2—3页原因栏两处截取，原文跨页，已分别保留。〔2〕
收入回落时，人员、研发等经营安排很难立即按同样比例缩减。如果产品成本还在上升，利润就可能比收入降得更快。对于爱玛，销量恢复能带来多大改善，要和成本、费用的变化一起看。
05 九号还在增长，但增长也有成本
九号的情况不同。2026年前三季度，公司收入219.43亿元，同比增长19.32%；归母利润13.51亿元，同比下降24.40%。第三季度单季收入75.85亿元，同比增长14.10%，归母利润3.43亿元，同比下降37.18%。这是一份增收而利润回落的成绩单。〔3〕
九号2026年三季报第1页原文。前三季度和单季收入、利润均可在原表核对。〔3〕
电动两轮车仍是重要业务。公司披露，第三季度电动两轮车销量180.96万台，实现收入50.77亿元，约占当季公司总收入的67%（按披露金额计算）。其余收入还包括滑板车、全地形车、相关配件和To B等业务。〔3〕
九号三季报第5页原文，列出第三季度单季电动两轮车及其他业务数据。〔3〕
利润为什么没有跟上？九号在报告中提到，欧元、美元汇率波动形成汇兑损失，上游原材料价格上涨使生产成本承压，研发等期间费用也在增加。前三季度研发投入12.29亿元，同比增长41.01%。〔3〕
九号三季报第3页，利润、经营现金流与研发投入的变动原因。〔3〕
研发增加可以为产品迭代提供条件，持续回报需要以后验证；汇率和原材料价格的影响，则已体现在当期经营结果中。收入继续增长，利润却回落，说明九号也要在扩张和回报之间寻找更好的平衡。
06 买车的人，别只盯着一张价格标签
还有一个能帮助判断冷暖的指标：经营现金流。雅迪上半年经营现金净流入16.26亿元，爱玛前三季度为18.27亿元，九号前三季度为25.88亿元。三家均为正，但都低于各自上年同期。现金仍在流入，后续销售恢复能否带动回款和现金表现改善，也值得继续观察。〔1〕〔2〕〔3〕
把这些账放在一起，能看到的不是所有企业处境相同，而是销量恢复、收入增长和利润改善之间，仍有距离。对公司而言，换一类产品销售、增加研发投入、扩大市场，并不会自动消除成本和费用压力。
对消费者，最实在的做法是把购车和用车的账算完整。先核对车辆合格证上的类别，查清当地登记、驾驶资质和通行要求；再问电池更换、整车保修、维修网点和配件价格。别只凭外观，或销售口中的一个“电摩”名称做决定。〔8〕
厂家利润承压，也不代表所有车都会马上降价。价格怎么变，还取决于具体车型、成本、渠道库存和促销安排。把财报当成统一降价通知，同样容易误判。
电动两轮车的需求并没有消失，第三季度的回暖也有数据支持。但下一份成绩单更值得追问的，已经不只是“卖了多少辆”：增加的销售，最后留下了多少利润，带回了多少现金？
图中原文截图仅作资料核验与分析引用，财务数据以公司公告为准；行业数据分别保留机构监测及商会不完全统计口径。文中判断为基于公开材料的分析，未推断未披露订单、产品质量或经营危机。
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