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执掌英伟达的33年里，黄仁勋一直是硅谷最具个人魅力的科技领袖之一。

这个皮衣男，爱妻、爱工作、爱吃炸酱。黄仁勋的个人光环，给予了英伟达极大的信任溢价。

但越完美的形象，跌落神坛时就摔得越惨。

今天凌晨，黄仁勋在致员工的公开信中承认婚外情。英伟达董事会随即宣布启动独立调查，核查有关黄仁勋可能成为外国情报行动目标的报道。预测市场Polymarket已开出预测，截至虎嗅发稿时，认为黄仁勋将在年底前辞职的概率是14.5%。英伟达股价也在美国隔夜交易中一度跌到 177.90 美元，较上周五纳斯达克收盘一度跌近5%。

但个人风波不能解释英伟达的全部压力，AI行业正经历一个敏感时刻。11月初，一直强调加强AI监管的美国民主党，赢得参众两院控制权。与此同时，美国各州民众对于建造数据中心爆发了强烈的反对声音疑。

曾经推动AI资本狂欢的算力需求，如今开始面临更复杂的政治、经济和社会约束。而处于这场浪潮中心的，正是英伟达。

过去，人们习惯把英伟达比作AI淘金热中卖铲子的人。但今天，这个比喻已经不足以解释它在硅谷的地位。

黄仁勋不仅卖铲子，也开始出钱帮助客户买铲子。它广泛投资包括OpenAI、Anthropic在内的AI巨头，又向它们出售芯片；投资CoreWeave等云服务商，又向它们购买算力；甚至开始为大型数据中心项目提供融资担保，帮助客户筹集购买算力所需要的资金。

通过股权投资、长期采购、融资合作和信用担保，英伟达早已从一家简单的芯片供应商，变成整个AI产业最重要的资本和算力枢纽之一。

黄仁勋的背后站着的，不仅是一个粉色裙子的女人，还有无数硅谷AI巨头的身影。

这一次个人风波，让外界再次把目光聚焦到黄仁勋身上。但比他的个人命运更值得研究的，是他过去几年为英伟达编织的这张庞大关系网。

英伟达，把硅谷结成了一张网

英伟达，把硅谷结成了一张网

2022 年底，ChatGPT 走红。第二年，英伟达一边卖 GPU，一边加快投资。光是 2023 年，它就参与了 38 轮融资。

这一波投资的公司有两个特点，一个是基本都是使用英伟达GPU 的初创公司，另一个是AI初创公司。做视频生成的 Runway、做数据平台的 Databricks、做 GPU 云的 CoreWeave，都在这一年拿到了英伟达的钱。也是从这时候起，许多公司都开始依赖英伟达的 GPU 开发和运行模型，英伟达的影响力开始重要起来。

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  • 网的核心，英伟达和OpenAI

到 2024 年 10 月，英伟达也出现在了 OpenAI 的投资人名单里。据华尔街日报报道，英伟达在这一轮出了约 1 亿美元。

一年后，两家公司开始更深入的合作。OpenAI 计划部署至少 10 吉瓦的英伟达系统，英伟达拟随着算力上线分批投资，最高 1000 亿美元。但 OpenAI 马上又拿这笔钱买了英伟达的芯片。

这笔交易随即一下引发了哗然，华尔街开启了对于几家大厂"循环投资"的讨论。

但这只是一切的开始。2025 年 9 月，据华尔街日报报道，OpenAI 与甲骨文签下约 3,000 亿美元的云算力合同。几个月前，甲骨文计划花约 400 亿美元采购英伟达芯片，用于一座为 OpenAI 提供算力的得州数据中心。OpenAI 同时也在找别家买芯片。同年 10 月，它与 AMD 公布了 6 吉瓦的部署协议，并拿到最多可认购 1.6 亿股 AMD 股票的权证。

到 2026 年，英伟达向 OpenAI 投资了 300 亿美元，双方同时扩大了训练和推理算力合作。到了 8 月，英伟达又为 OpenAI 关联方在俄亥俄州的机房租约提供担保。这座园区由软银旗下的 SB Energy 开发，按约定将部署英伟达的系统。担保随项目交付分阶段生效，上限为 1050 亿美元。如果承租方触发约定的违约条件，转租或出售仍补不上差额，英伟达可能需要向出租方补足，OpenAI 则承诺偿还英伟达实际支付的款项。

OpenAI 向甲骨文订算力，甲骨文为给 OpenAI 建数据中心，又计划向英伟达买芯片。而英伟达自己，也是 OpenAI 的投资人。

这样的资金轮回早已过上万亿美元，他们的捆绑越来越深。

CoreWeave 后来也成了其中一个尤为关键的节点

CoreWeave 是一家专门提供 GPU 算力的云服务商。它把英伟达的 GPU 装进数据中心，再把算力租给 OpenAI、Meta 等客户，用于训练和运行 AI 模型。

2025 年 3 月，英伟达在 CoreWeave 的 IPO 过程中就入股 7%，推动它上市。今年1月又花 20 亿美元增持，当时持有约 11.5% 的 A 类股。两家还签过一份初始价值 63 亿美元的算力订单。约定的算力交付后，CoreWeave 如果没能全租出去，英伟达就接手剩下的部分。

另一边，OpenAI 是 CoreWeave 的客户，也是股东。去年几次签下的算力合同合计最高约 224 亿美元。CoreWeave 上市交割时，还向 OpenAI 发了按发行价计算价值 3.5 亿美元的股票。今年，Meta 也找 CoreWeave 租算力，签了一份约 210 亿美元的合同。

  • 英伟达给马斯克的支持

英伟达和马斯克也关系匪浅。

今年1月，英伟达为xAI的200 亿美元融资出了一份力。据 CNBC 报道，英伟达出了其中的 100 亿美元。2月，xAI 并入 SpaceX。到6月底，英伟达披露持有约 1.23 亿股 SpaceX A 类股。

到了10月，SpaceX 又拿到约 400 亿美元的设备融资租赁承诺。交割条件满足后，由阿波罗管理的融资实体将买入英伟达的新一代 GPU，再租给 SpaceX。马斯克既能拿这些芯片跑 Grok，也能把算力租给别家。今年5月，做 Claude 的 Anthropic 就租下了 SpaceX 一座机房的全部算力。SpaceX 三季报说，单是一家算力客户就贡献了公司当季 34.5% 的总收入。

  • 这张网里还有谁？

其他几条线也交叉在一起。

截至今年 9 月底，微软按转换后口径持有 OpenAI 约 24% 的权益。它和英伟达又分别承诺向 Anthropic 投资最高 50 亿和 100 亿美元，部分资金已进入 Anthropic 的 G 轮。Anthropic 同时向微软买算力，最新招股书披露，Azure 合同修订后的最低支出承诺为 449 亿美元。谷歌也是 Anthropic 的股东和算力供应商，其母公司 Alphabet 还持有 SpaceX 股票。

对于Meta，今年 10 月，英伟达还宣布将出资 30 亿美元参与它的股权发行。Meta也向英伟达采购了芯片，但也同时在使用谷歌的TPU芯片。

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未来的走向

未来的走向

接下来对于整个AI行业，有几个必须关注的信号：

  • 英伟达下一季财报表现如何？ 主要看财报里，数据中心业务的增长、下一季营收指引，以及管理层对客户采购和交付节奏的说法。

  • 新买的 GPU，有多少能变成收入？ 高端 GPU 能不能按期交付，装好的卡有多少客户愿意租、愿意出多少钱。

  • 下一轮钱，还好不好拿？ 看模型公司和算力服务商还能融到多少钱，融资条件有没有变紧。

  • 宣布要建的机房，能不能按时开工？ 看美国联邦层面和得州等关键州，审批、电价和税收政策会不会变。批文拿到了，电什么时候能接上、接上以后要花多少钱，也会影响项目能不能按原计划推进。

英伟达的这一轮风波，可能带来整个AI行业估值的重新定价。

大家过去操心的，也许只是持续的高资本开支能不能换回稳定现金流。但现在，变量越来越多：新数据中心能不能按期获批？电费和税负会不会抬高运营成本？民主党对AI的限制会不会越来越多？芯片出口和反垄断审查会不会越来越严格？

一个项目踩雷，投资人还能绕开。可当风险同时出现在需求、价格和融资几头，一旦下游需求实质性走弱、算力租价持续下跌，已经开工的项目又迟迟无法交付，或者资金链断流。到那一步，行业出清，或者说泡沫破裂就可能真正开始。

我印象很深，之前我和一位具身智能投资人聊到行业里"左手倒右手"的问题。他嗤笑了一下，说这种事硅谷也有，举的例子就是英伟达。他反问我："你会认为这是泡沫吗？你认为他们会破裂吗？"

当时我没有答案，现在貌似清晰了一点。

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