你敢信吗？美国国务卿专门跑印度拉帮结派，结果正事没办成，转头还发现印度连美债都在悄悄抛。不光印度，中国日本这些亚洲大买家也都在减持，给美国逼得不得不亲自下场救市。天下哪有既要别人当枪又要别人掏钱的好事，这事掰开来真的很有意思。
5月26日美国国务卿鲁比奥结束了为期四天的印度行程。这次他参与的四方安全对话外长会，一共放出来四个成果，分别是斐济港口基建、关键矿产合作框架、印太能源安全倡议和海上监视倡议。他还公开给印度戴高帽，说印度是美国“最重要的战略伙伴之一”，顺便带了特朗普给莫迪的访美邀请。
鲁比奥这次去印度，核心任务其实是拉印度跟美国保持步调一致。结果这事根本没成，四方机制里美日澳本来就是立场相近的伙伴，印度却一直咬死了要战略自主，不想被美国完全绑上自己的战车。这个无法弥补的遗憾，才是他这次印度之行最大的失败，毕竟印度不光不买战略的单，连美债都跟着一起抛了。
美国财政部刚公布的数据，今年3月外国官方账户合计减持美债1087亿美元。中国持仓降到了6523亿美元，是2008年以来的最低水平，日本减持了大概470亿美元，印度也减持了76亿美元。现在全亚洲主要的美债持有大户，都在悄悄出手，这风向变的不要太明显。
印度其实早就不想给美国让利了，去年美印关系恶化的速度，比很多人预料的都快。为了降低自己被美国卡脖子的风险，印度直接动了两大动作。一是继续减持美债，现在印度央行持有的美国长期国债规模降到了1740亿美元，比2023年的峰值降了26%，创下五年以来的最低水平。二是不停增持黄金，降低美元资产在自己外汇储备里的占比。
日本的处境就更微妙了，这次减持四百多亿美债，明面上是为了干预汇率。霍尔木兹海峡危机推高了日本的能源进口成本，日元贬值压力大，日本央行不得不卖美债换美元托底本币。但这事哪止简单的技术操作，连美国在亚洲最核心的铁杆盟友，都开始给美债市场降流动性，美国心里估计也不是滋味。
中国这次减持幅度最大，核心原因其实分好几个层面。3月美债收益率上行导致市值缩水，地缘冲突引发避险调整，这些都是摆到台面上的直接原因。更深层的驱动其实是外汇储备多年调整的结果，2022年俄罗斯外汇储备被美国冻结之后，各国都在重新评估美元资产的安全性，中国自然也早有布局。
现在持有美债的成本收益越来越差，地缘冲突推升通胀，美联储降息概率变低，美债价格一直承压，持有者只能平白承受市值损失。更何况美国越来越喜欢把美元体系当武器用，大到冻结他国外汇储备，小到加征惩罚性关税，手里握着大量美债的国家，当然要提前算好政治风险。换做是你，你也不会把所有鸡蛋都放在一个随时可能被人端走的篮子里对吧。
美国现在的亚洲政策，本身就是个自相矛盾的bug。一边在外交军事上搞四方机制，拉着印度日本澳大利亚围堵中国，要别国分担自己的战略成本。另一边在金融上又要亚洲国家持续买美债，帮自己维持财政运转，要别国给美国的扩张买单。相当于既要人出钱出力当打手，又不肯给足够的实际好处，哪有这么空手套白狼的好事。
鲁比奥这次出访失败，说白了就是美国没认清自己的定位。它既想当印太地区的规则制定者，又想当整个体系里最大的借款方，什么好处都想占全。印度这边想得很清楚，安全上要保持战略自主，不能因为靠拢美国，就丢掉了在俄罗斯伊朗中国之间周旋的弹性空间。经济上更不想过度依赖美元体系，减持美债买黄金，就是为了对冲制裁风险和汇率压力。
美印谈不到一块，根源就是对“伙伴关系”的定价对不上。美国觉得自己给印度扣一顶“最重要战略伙伴之一”的大帽子，已经是天大的恩惠，印度就得感恩戴德给美国的战略买单。可在印度看来，关税高低、能源采购自由、巴基斯坦问题、美元资产的制裁风险，哪一个都比这顶空帽子实在。鲁比奥带过去的那一纸四方外长声明，分量真的不够看。
面对一大堆国家一起减持美债，美国终于坐不住了。今年5月初美国财政部宣布，启动2000年以来第一次国债回购计划。说白了就是美国自己下场接盘，目的就是压低国债收益率，降低后续发债的成本。这个动作其实也官宣了一件事，那就是美债市场已经从过去的“全球抢着买”，变成了现在需要美国自己救自己。
可惜美国这个回购计划，根本填不上现在的缺口。今年3月单月外国官方减持就超过了千亿美元，回购计划的规模远远不够看。现在美国财政赤字预计接近1.9万亿美元，加上利息支出就超过1.4万亿美元，联邦政府每年新发债的需求，比很多国家整个外汇储备总量都大。这个窟窿，真不是靠点小操作就能填上的。
现在美联储也被架在火上烤，左右都不是人。如果继续缩表，市场上没了央行这个最大买家，美债收益率还会继续往上走，不光财政压力更大，银行体系的资产缩水风险也会跟着涨。如果停止缩表甚至转向宽松，通胀预期立马就会抬头。现在美伊冲突把油价推到高位，地缘溢价一直卡着，货币政策根本没多少回旋余地，美国说白了已经陷入进退两难的困境。
参考资料：环球时报 鲁比奥访印未达预期 美国启动国债回购应对减持潮
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