胰岛素集采，国内企业没有输家！|甘李药业|甘精|胰岛素|通化东宝|门冬

10月24日，通化东宝发布了第三季度财报：2024年第三季度实现营收7.08亿元，基本恢复往年同期水平，净利润走出上半年亏损的泥潭，达到1.64亿元。

这两项指标恢复对通化东宝而言有特殊意义。今年4月，国家胰岛素第二轮集采开标，通化东宝三代胰岛素低价抢占市场成功，因此五六月份需要给渠道商补集采的差价，以及调整发货节奏销量减少。因此，通化东宝半年报表现不佳，市场基本表示理解，只等看三季度。

在胰岛素续约中，通化东宝降幅相对较大，第三季度是集采落地后以价换量的第一个完整季度，三季报的业绩明显回升，给了投资者们一定的信心。

通化东宝表示，新一轮胰岛素集采在今年二、三季度陆续落地，三代胰岛素在医院准入方面实现了巨大提升和突破，销量实现翻倍。其中门冬系列胰岛素产品销量同比增长近400%，胰岛素类似物的收入占总收入超过了30%。

如果按照目前的业务趋势，通化东宝将肯定从集采中获益。

利润低谷

对于这次通化东宝的表现，有投资者评论是“触底反弹”。

通化东宝今年的中报数字惨淡，上半年亏损一部分因为应对集采导致的销售减少，另外一部分亏损是要对渠道中还没销售的胰岛素补差价。而且今年上半年，通化东宝又终止了对可溶性甘精赖脯双胰岛素注射液的研发项目，导致公司2024年上半年净利润减少2.7亿元。这些大都是为了三代胰岛素进集采而做的市场准备。

通化东宝对今年的续约集采志在必得，不仅全线产品都是相对低价的A类中选，两个三代胰岛素产品甘精、门冬预混两款为A1高顺位中选。根据集采文件，A1中选的可以100%获得产品首年采购需求量，其余A类中选产品则比例为80%。除此之外，通化东宝还能额外获得全国集采二次分配量中30%以上的份额。

第三季度业绩最直接体现了集采对通化东宝的影响。从销量上看，通化东宝确实有明显的增长。有机构认为，通化东宝集采降价风险已出清，预计2024年甘精胰岛素将实现20%到30%的销量增长，门冬系列则可能翻倍。

但集采对利润的压缩也很明显。通化东宝目前净利率水平处于历史低位。在第一轮胰岛素集采中，通化东宝降幅相对较为温和，基本维持了相对稳定的收入和盈利水平。况且今年通化东宝为了抢市场，报价要偏低，甘精、门冬预混胰岛素分别在63.33元和23.98元一支。集采让公司营收大幅增长，利润就有所缩减。就今年三季度而言，通化东宝净利润1.64亿元，营收7亿元，净利润率仅在23%左右，比往年单季度的净利润率都偏低。

根据财报，今年上半年通化东宝的甘精胰岛素、门冬预混胰岛素新增准入医院分别1400家、5000家。较去年同期，今年的销售费用通化东宝还在持续增长中，第三季度的销售费用率有明显提高。对于待开拓的三代胰岛素市场，通化东宝的前期投入还会很高。

胰岛素市场格局或重塑

集采是企业以价换量的绝佳机会，当前通化东宝的利润压力是预期之中的，关键要看销量能不能上去。

从先前的经验来看，国产胰岛素厂商们的业绩一般在后期积累到一定销量后释放。首轮胰岛素集采里，通化东宝后期的利润率相对比执行前期要高上许多。2022年第三、四季度净利润率在30%，2023年来基本都处在了36%以上的水平。

首轮胰岛素集采中大幅降价抢市场的甘李药业也是如此。激进降价导致公司亏损后，甘李药业在2023年终于扭亏为盈。这次三季报中，甘李药业今年前三季度营收净利增长九成，净利润达到5.07亿元，同比增长90.36%，基本已经消化了此前降价的不利因素。