出品｜公司研究室基金组
文｜曲奇
自龙年春节以来，A股市场较年前已有明显回暖。但与3年前相比，A股市场仍处于低位，投资者对权益基金的认购热度仍不够高。
在市场行情较为低迷的情况下，一个明显的现象便是基金公司加大了发行发起式基金的力度。
2021年至2023年，新成立的发起式基金合计超千只，比此前九年累计的还要多。2024年至今，新成立的发起式基金数量已超150只，在年内新发基金中占比约为30%。
与普通基金相比，发起式基金究竟有哪些特点，让其成为基金公司越来越依赖的一个工具？挑选发起式基金时，投资者应该着重注意哪些因素，以避开亏损？
01、过去三年发起式基金数量超千只
2012年，证监会修改《公开募集证券投资基金运作管理办法》，发起式基金应运而生。同年8月，首只发起式基金成立。
由此算来，发起式基金诞生至今，已有近12年历史。
所谓发起式基金，是指基金管理人、高管或基金经理作为基金发起人认购不少于1000万元金额且持有期限不少于三年的基金产品。
与普通开放式基金相比，发起式基金既没有有效认购户数的要求，也没有募集金额的要求，成立门槛较低。
当市场行情冷淡，个人投资者认购热情不足时，低门槛的发起式基金往往成为基金公司逆市布局的重要手段之一。
根据Wind数据，2020年至2023年，发起式基金的成立数量分别为228只、321只、351只、404只。2021年到2023年这三年间，新成立的发起式基金合计超千只。
截至5月30日，2024年新成立的发起式基金数量为153只，在497只年内新发基金中占比约为31%。这意味着，每3只新成立的基金中就有一只为发起式基金。
此外，根据Wind数据，截至5月30日，2024年新成立的198只指数型基金中，发起式产品数量达90只，占比高达45.45%。而2021年至2023年，这一占比分别为24.15%、24.28%、33.70%。
无论是从发起式基金总体数量来看，还是从指数型发起式基金占比来看，近四年，基金公司都在越来越多地使用发起式产品这一工具。
以汇添富为例，根据天天基金网数据，截至6月5日，汇添富仍处于募集期的4只基金中有3只为发起式基金，分别是汇添富均衡回报混合发起式A/C、汇添富添福睿鑫积极养老目标五年持有混合发起(FOF)、汇添富中证信息技术应用创新产业ETF发起式联接A/C，对应的基金类型分别为混合型、FOF、指数型。
国投证券的研报就曾表示，如今发起式基金不仅成为中小基金公司发行布局的有效策略，也成为易方达基金、南方基金、华安基金、汇添富基金等不少头部基金公司的选择。
02、部分提前布局的发起式基金踏中行情
与2020年相比，近三年半公募基金明显加大了发起式基金的发行力度，市场为何会出现这种现象？
国寿安保基金相关人士表示：“龙年春节过后，市场迎来诸多利好，权益资产投资价值显现。基金公司选择成立发起式基金，一方面谋求低位布局，通过后续的精耕细作把产品规模做大；另一方面，很多发起式基金的发行对整个产品线有长远的考虑，在市场表现相对一般时，可以先把‘种子’播下去，未来市场起来了，有这样的产品储备才有可能抓住风口。”
2023年，相比于权益类基金产品，固收类产品更受投资者追捧。不过，根据证监会的数据，在产品注册方面，2023年全年获批产品中，权益类基金占比72%，较2022年提高了28个百分点。
自吴清上任证监会主席以来，A股市场稍有回暖，部分权益类产品有不错的涨幅，这其中也包括了一些发起式基金产品。
以中欧时代共赢混合发起A1(019387)为例，根据天天基金网数据，该基金成立于2023年11月28日。截至6月5日，这只基金年内上涨25.16%，大幅跑赢沪深300指数4.77%的涨幅，在同类4125只产品中排名第15。
一季报中，这只基金的基金经理刘伟伟称，“我们的组合在一季度大幅度地跑赢了业绩比较基准，一方面是由于建仓时点，另一方面是因为我们所配置的行业和个股的反弹幅度较大。”
2024年一季度，中欧时代共赢混合发起A1的主要配置为通信、电子、新能源等成长性行业，中际旭创、阳光电源、沪电股份、宁德时代、中信博为其前5大重仓股，持仓合计为40.62%。
以成长股为主的中欧时代共赢混合发起A1业绩表现不俗，最近两年稳健的红利策略重新受到市场和投资者青睐，一些提前布局此类风格的发起式基金产品也有不错的表现。
以汇添富战略精选中小盘市值3年持有混合发起A(017801)为例，这只基金成立于2023年3月22日，截至2024年6月5日，该基金累计涨幅22.81%，2024年内涨幅23.88%。
2024年一季度，汇添富中小盘3年持有重点布局了煤炭、有色、石油等行业，前五大重仓股分别为中国海洋石油、嘉友国际、嘉益股份、中煤能源、春风动力，合计持仓占比24.39%。相对而言，该基金持仓较为分散。
基金经理蔡志文表示，“A股市场的投资风格正在发生历史性的变化：从偏好成长到偏好价值，从关注相对价值到关注绝对价值，从关注公司未来的成长到关注股票的分红回报。”
但需要注意的是，无论是发起式基金还是普通的权益基金，其净值表现都与所选行业、赛道或策略相关。投资者在挑选基金时还需结合市场行情、基金经理投资风格等具体因素来做判断。
03、三年期“大考”低于2亿必须清盘
与普通基金相比，发起式基金成立较为容易。但相应的，监管对发起式基金的清盘设置了更严苛的条件，这对基金的后期运作提出了更高的要求。
普通基金的清盘条件是连续60个工作日资产净值低于5000万元或持有人数不足200人才有可能清盘。
发起式基金在成立三年后的对应日，若基金规模仍小于2亿元，则要自动终止合同，也即必须清盘。
据财联社统计，2021年，全市场共成立321只发起式基金。其中，242只为2021年6月后成立。然而，截至2024年3月末，超半数产品的规模不足2亿元。
这便意味着，在接下来的7个月时间里，这242只基金将要陆续“交卷”，以决定其最终去留。
发起式基金的清盘要求较为严苛，但公司研究室发现也有一些基金产品顺利通过三年大考并延续至今。
以易方达金融行业股票发起式A(008283)为例，这只基金于2020年3月18日发行，于2020年5月7日成立，初始规模6.06亿元。
从时间上来看，当时A股正处于被突如其来的疫情笼罩下的惶恐中，上证指数在2900点附近，相对来说处于低位。
与当前多数发起式基金相同的是，易方达金融行业发起A成立初期个人投资者占比较低。
但不同之处在于，该基金募集结束时有效认购总户数为11252户，机构持有占比为71.45%，个人持有占比为28.55%，基金公司内部持有占比仅为0.14%。
这说明易方达金融行业发起A吸引到了一部分个人投资者及机构客户，并不是基金公司“自发自购”。
随着后期市场行情的上涨，2022年3月末，易方达金融行业发起A规模达到34.73亿，为3年期内最大规模。
根据Choice数据，2023年6月末，易方达金融行业发起A的规模为11.00亿。这意味着，在届满3年后即使遭遇了赎回，这只基金的规模也远超2亿元的“清盘线”，后续便转为普通型基金。
或许由于市场行情的原因，抑或机构赎回，2024年3月末，易方达金融行业股票发起式A的规模降至6.14亿元。
但从收益来看，截至6月5日，年内沪深300涨幅为4.77%，易方达金融行业发起A涨幅为10.82%，同类基金均值为-2.12%，在同类941只基金中排在第80位，为前10%。
易方达金融行业股票发起式A的持仓主要以银行、保险为主。与2023年四季度相比，在2024年一季度，该基金前十大重仓股发生了一些变化。
一季报中，基金经理张胜记称，“基于对宏观经济、证券市场以及金融行业基本面的判断，进行了较大幅度的持仓结构调整，主要是降低了保险、金融租赁等子板块的配置比例，增加银行的配置；同时把非金融行业的持仓调整到低估值、高自由现金流、高股息等方向上。”
具体来看，2024年一季度，该基金提高了常熟银行、招商银行、成都银行的持仓比例，降低了友邦保险、中国太保（A/H）、港交所、新华保险的仓位。
在当前的市场环境下，类似易方达金融股票发起A这样初始规模就超6亿元的发起式基金并不多见。这就要求基金公司在发行产品后，还需要通过业绩增长带动规模增长，同时用业绩表现来吸引投资者，让基金规模突破2亿元的清盘线。
同时，投资者在挑选发起式基金时，除了看基金的净值表现，还需要重点看基金规模，避免因基金清盘造成投资损失。
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