文丨英英 郭小兴 编辑丨百进
来源丨正经社（ID：zhengjingshe）
（本文约为1600字）
【正经社“汽车淘汰赛”观察之50】
2025年，比亚迪交出了一份有些“拧巴”的成绩单：全年销量460万辆，同比增长7.73%；营收8039.65亿元，首次突破8000亿元大关；净利润却同比下滑近19%，至326亿元。车卖得更多了，赚的钱却更少了——
这背后，是这家行业龙头优势与短板并存的真实写照。
看懂这两面，才能看清它的真实底色。
先看核心优势，这是比亚迪坐稳王座的根基。
第一， 全产业链垂直整合能力。
从电池、电机、电控，再到核心的 IGBT 功率芯片、整车制造，比亚迪是全球唯一打通全链条的车企。据乘联会2025年发布的《新能源车企成本白皮书》显示，比亚迪的电池自给率达95%，电机、电控等核心零部件自研率超90%，整车制造成本较行业平均水平低22%。
正是这套全产业链优势，2025年汽车毛利率仍维持在20.49%，远超多数新势力，规模效应下单车成本持续下探，在价格战中仍保持韧性。
第二， 全球化加速。
2025年，比亚迪海外销量首次突破百万辆，达104.96万辆，同比增长1.4倍。海外收入3107亿元，占总营收比重提升至38.6%。2024年的28.55%提升了10个百分点。
且，海外业务盈利能力优于国内，毛利率为19.46%，高于国内的16.66%。2026年2月，比亚迪海外销量占比首次超过国内，达到52.9%，这是一个历史性的转折点。2026年，海外销售目标为130-160万辆。
第三， 技术护城河深厚。
2025年研发投入634亿元、同比增长17%，占营收的7.9%，远超其他车企。如，2026年初推出的第二代刀片电池与1500kW闪充技术，堪称“王炸”——常温下10%至70%充电仅需5分钟，-30℃极寒环境中20%至97%充电仅需12分钟。相较行业主流的350-600kW技术，明显领先。
比亚迪计划2026年底建成2万座闪充站，实现城区90%区域5公里内覆盖。
第四、中高端品牌初步成型。
方程豹、腾势、仰望三大高端品牌2025年合计销售约40万辆，同比增长109%，占乘用车总销量8.7%（2024年仅4.5%）。腾势D9连续三年稳居新能源MPV销量冠军，方程豹豹5成2025年硬派越野销冠。
再看不容忽视的短板与隐忧。
其一，增收不增利，利润承压。
2025年销量增长7.73%、营收同比增长3.46%，但净利润却大跌18.97%，价格战是主因。
2025年，国内新能源汽车渗透率突破50%，市场从“增量红利”转向“存量博弈”，比亚迪也难以独善其身。汽车毛利率下降1.8个百分点至近五年低位。
其二，智能化有代际差。
智能驾驶（天神之眼）虽保有量超270万辆，但城市NOA仅覆盖部分城市且限高配，落后于竞品的“全国无图”能力；车机系统在流畅度、功能丰富度上不及竞品。
其三，高端化进展缓慢。
30万元以上车型占比不足10%，仰望U8年销量仅数千辆，品牌仍被广泛视为“性价比”“家用车”；在百万级市场面临品牌身份认同壁垒，技术奇观（如易四方）尚未有效转化为品牌溢价。
其四，2025年，经营活动现金流净额同比下降55.69%。
背后是公司要扩大规模，增加了对供应链的投入；同时，主动缩短了供应商的账期。再加上库存备货的压力，以及市场竞争带来的资金占用，共同拉低了资金周转效率。行业激烈竞争背景下，更加考验综合运营能力。
其五，新技术商业化不确定性。
2025年研发投入高达634亿元，占营收7.9%，累计研发投入超2400亿元，但投入巨大不代表转化效率高。2026年3月，比亚迪宣布推出第二代刀片电池和兆瓦闪充技术，宣称 “常温下10%-70%充电仅需5分钟，9分钟充到 97%”。
但实际是，目前只有首批搭载第二代刀片电池的少数车型能享受满功率闪充，大部分现有车主无法受益。
同时，闪充电费约1.2元/度，比普通快充桩贵不少，价格敏感的用户未必愿意用。长期超充对电池健康的影响，也需要时间验证。
比亚迪是新能源时代的“丰田”，但要真正成为全球顶级车企，必须直面从“规模扩张”转向“精耕细作”的十字路口。垂直整合、出海加速、技术领先是它的护城河；盈利承压、现金流减速、高端化突破、智能化短板、技术转化是它必须跨越的坎。
正如王传福所言，新能源汽车行业正经历残酷的“淘汰赛”。比亚迪的王座能否从电动化时代坐到智能化时代，闯关才刚刚开始。【《正经社》出品】
CEO·首席研究员|曹甲清·责编|唐卫平·编辑|杜海·百进·编务|安安·校对|然然
声明：文中观点仅供参考，勿作投资建议。投资有风险，入市需谨慎
喜欢文章的朋友请关注正经社，我们将持续进行价值发现与风险警示
转载正经社任一原创文章，均须获得授权并完整保留文首和文尾的版权信息，否则视为侵权
热门跟贴