记者 郑晨烨
A股投资者跟踪AI光通信概念股，关注最多的是中际旭创（300308.SZ）、新易盛（300502.SZ）和天孚通信（300394.SZ）。
在美股市场上，相关代表性公司之一是Lumentum（朗美通，LITE.NASDAQ）。该公司总部位于加州圣何塞，2015年从老牌光纤企业JDSU（捷迪讯）分拆独立上市，过去十年间先后收购了Oclaro、NeoPhotonics和Cloud Light三家同行，如今已是全球数据中心激光器芯片的主要制造商之一。
Lumentum总裁兼CEO Michael Hurlston（迈克尔·赫尔斯顿）在6月份参加瑞穗科技大会时曾说，Lumentum历史上最高的单季营收不过5亿美元，而2026财年第四财季刚刚突破了10亿美元，“比我们历史最高的季度翻了一倍”。
公开信息显示，目前全球光模块厂商制造800G、1.6T等高速光模块时所需的EML激光器芯片，一半左右由Lumentum供应。EML激光器（电吸收调制激光器）是将电信号转化为光信号的核心元件，相当于光通信系统中的“光源”。
2026年3月，英伟达向Lumentum进行了20亿美元的战略投资，用于支持其研发和扩产。根据市场数据，2025年8月Lumentum的股价还在110美元附近，到2026年8月11日收盘已经涨至820.59美元，一年时间涨幅超过6倍。
美东时间8月11日盘后，Lumentum发布了2026财年第四财季业绩（对应2026年4月至6月）。当季，该公司实现营收10.06亿美元，同比增长109.3%，是其历史上首个单季营收突破10亿美元的季度；非GAAP（即剔除股权激励、并购摊销等非经常性项目后的调整口径）毛利率达到50.4%，去年同期为37.8%，首次突破50%的关口；非GAAP每股收益3.23美元，去年同期只有0.88美元。
Lumentum在财报中给出的下一季度营收指引中位数为12.5亿美元，同比增速将超过130%，高于分析师此前约11.5亿美元的一致预期。
事实上，在财务信息之外，Lumentum的这份财报还显示，AI数据中心对光通信的需求层次正在发生变化。该公司管理层在财报电话会上对产品线和供应链的一系列最新表态，也为观察这一变化提供了更为具体的信息。经济观察报记者也连线参加了该次电话会。
比如，Hurlston确认公司获得了首笔ELS模块采购订单，并计划2027年下半年交付。ELS（外部光源）模块是将多颗激光器封装成独立模块供客户集成使用的产品，主要服务于NPO架构。NPO的全称则是近封装光学，指的是将光学器件直接贴近AI芯片放置，用光信号替代铜缆完成机架内部最后一段距离的数据传输，这被视为下一代数据中心互联架构的关键技术之一。
Hurlston还在回答花旗分析师提问时表示，超高功率激光器的需求在加速，公司的供应“远远落在后面”。为缓解上游压力，该公司近期也与中国衬底材料供应商签订了新的供货协议。
也就是说，从ELS模块首单落地到激光器供需缺口扩大，再到上游衬底材料告急，AI数据中心对光学器件的需求正在从机架之间向机架内部渗透，而上游激光器芯片的产能已经成了整条产业链中最紧缺的一环。
七条产品线并进
Lumentum此前给自己设定的目标是，季度营收达到20亿美元时毛利率突破50%。但其第四财季的营收只有10亿美元出头，毛利率已经提前达标。
Hurlston在电话会上说：“这个里程碑比我们的预期提前了很多。”该公司CFO Wajid Ali则将其原因归结为三点：产能利用率改善、产品结构向高毛利组件倾斜，以及部分产品的涨价。
Lumentum的营收分为组件和系统两大板块。其中，组件板块以激光器芯片为核心，第四财季相关收入6.49亿美元，同比增长102.7%，占总营收的64.5%；系统板块包括光模块和OCS（光电路交换机），相关收入3.57亿美元，同比增长122.6%。OCS是一种用光学方式替代电子交换机来调度数据中心内部流量的设备。
组件板块的增长来自两种激光器芯片的同步放量。在EML方面，据Lumentum财报，100G和200G两种规格的EML出货量均创历史新高，200G EML占EML总收入的比例已经超过25%。200G EML的单价约为100G的两倍，从800G到1.6T的光模块速率升级，直接带动了Lumentum激光器芯片业务的平均售价上行。Hurlston预计，200G EML将在2027年年中成为出货主力。
CW激光器也在放量。CW激光器是一种持续发光的激光器，用于硅光方案中作为外部光源，与EML的“自带调制”不同，CW激光器本身不做信号调制，而是把调制功能交给硅光芯片来完成。Lumentum此前在这一产品线上投入不多，近期开始加大产能分配。
Hurlston在电话会上回答分析师提问时称，公司大幅缩小了CW激光器的芯片面积，利润率与EML的差距“大幅收窄”。他亦提到，多家光模块客户在使用Lumentum的CW激光器后报告光模块良率明显提高，公司因此也获得了可观的价格溢价。
Hurlston在谈到EML和CW两种技术路线的关系时认为，在当前的1.6T阶段，硅光方案的占比将显著提升，对CW激光器的需求会快速增长，但到3.2T时代，硅光技术将失去部分优势，EML会重新成为主流选择。即便在硅光渗透加速的阶段，EML的绝对出货量仍在逐代增长。
系统板块的两个增长点也在加速。Lumentum在第四财季开始出货1.6T光模块，Hurlston称公司在1.6T的出货节奏上“领先于竞争对手”。OCS方面，Lumentum管理层预计下一季度收入将首次突破1亿美元。Hurlston同时还提到了一个新的产品方向——机架内OCS。传统的OCS部署在数据中心的脊柱层，用于机架之间的流量调度；机架内OCS则是在每个机架内部署一台小型光电路交换机，当GPU出现故障或负载不均时，负责将流量路由到状态最好的GPU，以提高整个集群的容错能力。
Hurlston认为，机架内OCS这个方向对Lumentum而言“完全是增量”，预计2028年出货。
另外，值得注意的是泵浦激光器和ELS模块两条产品线的进展。泵浦激光器用于放大光信号以支撑数据中心之间的长距互联，第四财季出货量同比增长80%。Hurlston在财报电话会上表示，Lumentum在泵浦激光器领域的市占率约70%至80%，已与多家网络设备制造商签下三年期照付不议协议，客户帮助分摊了产能扩张所需的资本开支。
他说：“泵浦激光器在可预见的未来实际上已经全部售罄。”
在ELS模块方面，Lumentum获得了首笔采购订单，单价显著高于单独供应激光器芯片。根据Hurlston的介绍，ELS模块的利润率略低于纯激光器业务，但高于公司整体利润率水平，管理层预计2027年下半年开始交付。
也就是说，Lumentum在第四财季同时推进七条产品线——EML、CW、超高功率CPO激光器、NPO中功率激光器、ELS模块、1.6T光模块、OCS，且每一条产品线都有实质性进展。
这也意味着，Lumentum正在从一家以EML激光器芯片为主业的器件供应商，向覆盖芯片、模块和系统的光学平台公司转变。
磷化铟瓶颈
驱动Lumentum全线扩张的背后，是数据中心的互联架构正在经历一次代际切换。
过去数年间，数据中心内部的高速互联主要依靠铜缆完成，光通信扮演的角色是在机架之间和数据中心之间提供长距连接。但随着AI训练和推理对带宽的要求急剧上升，铜缆在传输速率达到每通道200Gbps时开始遇到距离和功耗的瓶颈，光学器件开始从机架之间向机架内部渗透。
NPO和CPO是两条主要的技术路线，CPO即共封装光学，是将光学器件直接封装在芯片基板上。CPO与NPO的区别在于，前者集成程度更深，对制造工艺的要求也更高。
于是，在落地节奏上，NPO走在了前面。知名半导体产业研究机构SemiAnalysis在8月10日发布的一份报告中判断，英伟达下一代Rubin Ultra NVL576系统的首发光学方案将是NPO。
根据上述报告，NVL576的可扩展版每个机架将包含72颗NVLink Switch芯片，每颗芯片旁边配置NPO光学模块，光学器件的用量较上一代翻倍。
Lumentum业务部门总裁Wupen Yuen在电话会上也介绍了该公司在NPO领域的技术路线。由于NPO光引擎的带宽达到6.4T，相当于四个传统光模块的容量，对激光器的功率密度和效率要求极高，Lumentum的做法是将超高功率CPO激光器平台的设计原理拓展到150至200毫瓦的中功率范围，用一套共通的工艺基础同时覆盖CPO和NPO两条路线。
Lumentum获得的首笔ELS模块订单，对应的正是这一架构的需求。
需求在加速，但供应却跟不上。Hurlston在电话会上回答花旗分析师时确认，EML激光器的供需缺口与上一季度相比没有改善，超高功率激光器的缺口则比上一季度进一步扩大。
Yuen补充说：“我们的产能爬坡按计划推进，缺口扩大是因为需求加速了。”另外，Hurlston在6月参加瑞穗科技大会时对此曾做过一个更具体的描述，称公司“出货量比客户需求低了超过30%”。
事实上，上游激光器芯片产能的紧缺是一个行业性的事实，不局限于某一家公司，也不依赖于某一项政策。Lumentum近期与美国上市的磷化铟衬底供应商AXT签订了补充供应协议，磷化铟是制造EML和超高功率激光器芯片的核心衬底材料。对此，Hurlston在电话会上解释，公司此前与日本主力供应商签有长期协议，一度认为衬底供应充足，“但随着需求的大幅上升，我们不够了。”
事实上，Lumentum的格林斯伯勒工厂正在从砷化镓工艺转产磷化铟，预计2028年初投产。但Hurlston在6月份的瑞穗科技大会上被问及相关产能前景时说：“我们增加供应的速度，竞争对手增加供应的速度，全部加起来，还是追不上需求。整个光学行业，就是处在这样一个超级周期的中间。”
在上述财报电话会上，Hurlston再次强调，如果需求增长趋势延续，一两个季度之后该公司可能还需要更多的磷化铟衬底来源。
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