2月27日，北京五和博澳药业向港交所递交招股书。这家2010年成立的公司手里攥着一张王牌——创新中药产品桑枝总生物碱片“桑博恩”。
桑博恩于2020年3月上市，用于治疗2型糖尿病，当年就纳入国家医保药品目录。据招股书表示，桑博恩是中国首个且唯一用于血糖控制的“原创天然药物”，也是全球首个基于明确活性组分的植物来源的血糖控制天然药物。
“天然药物”的说法欧美国家较为常用，国内一般就指中成药。但实际上中成药是天然材料经过炮制加工等工艺。相对来说，“天然药物”更接近材料的原始形态。
桑博恩其实就来自一味传统中药——桑枝。桑枝是桑科植物桑的干燥嫩枝，春末夏初采收，去叶晒干后入药。在中医中，常用于祛风湿，利关节。五和博澳药业的研发团队在此基础上进一步分离出了其中的降糖活性成分：桑枝总生物碱，也就是桑博恩。
桑博恩2024年销售额2.08亿元，2025年前三季度就已经追平这个数。招股书没披露官方定价，但京东大药房显示一盒105块，已经卖出去5万多盒，市场热度可见一斑。
五和博澳药业经历了七轮投资，累计融资金额约11亿元，最后一轮融资后的估值约为40.38亿元。投资方包括同创伟业、龙磐投资、朗盛投资、及北京市国资委主导的北京医药基金。
从药物所接手
桑博恩被归为中药1.2类新药，也就是“从单一植物来源提取得到的提取物及其制剂”，不属于传统的复方中成药。这一赛道并不孤单：华东医药在售的肝癌创新药淫羊藿素软胶囊、人福医药的广金钱草总黄酮胶囊，都属于这一类。
值得一提的是，桑博恩并非五和博澳药业自研，而是从中国医学科学院药物研究所受让而来，这是北京协和医学院的下属单位，成立于1958年，是中国创新药物研究的“国家队”。石药集团的恩必普、经典的保肝降酶药物双环醇百赛诺、中国第一个完全自主研发的非甾体抗炎药、恒瑞医药的艾瑞昔布，都是出自中国医学科学院药物所。
五和博澳药业与中国医学科学院药物所还不是简单的专利买卖。药物所副所长、“桑枝总生物碱”的发明人刘玉玲曾任公司董事、目前为非执行董事，持有五和博澳药业近 4%的股份。五和博澳副总经理刘志华正是刘玉玲的学生。
桑博恩在临床试验中，直接对标了当时市场上的降糖药霸主：德国拜耳的拜唐苹。通过“头对头”试验证明，桑博恩与拜唐苹具有相当的疗效，而且胃肠道不良反应发生率降低了50%，这也被五和博澳视为桑博恩的一大卖点：
阿卡波糖最大的痛点是肠道产气多，导致患者不断排气。而桑博恩服用后不胀气，排气少，解决了患者的“尴尬”问题。
桑博恩的作用机制
图源：招股书
上市四年后，桑博恩又进一步拿到了指南的推荐认证，被纳入《中国糖尿病防治指南(2024年版)》及《国家基层糖尿病防治管理指南(2025年版)》。
拜唐苹早就进入集采，目前价格大幅下降，京东大药房售价不足桑博恩五分之一。饶是如此，桑博恩的销售仍节节攀升。2024年销售额突破2亿元，2025年前三季度即追平去年全年。
这也增加了桑博恩的毛利水平，2024年前三季度毛利率是71.8%，2025年前三季度就升到74.1%。此外，五和博澳药业还计划推进桑博恩的出海，初期目标市场是东南亚地区。
从降糖到减重
五和博澳药业目前聚焦于桑枝总生物碱这一款药，还在推进其他适应症的开发。如针对多囊卵巢综合症（PCOS）的WH007 ，针对肥胖症的WH006 。这两种均属于中药改良型新药2.3类，即增加适应症的中药。
多囊是育龄期女性最常见的生殖内分泌疾病之一，也是导致不孕的主要因素。根据招股书披露的数据，2024年中国育龄期女性多囊患病率约为7.8%，患者人数达3440万。目前全球范围内尚无针对多囊特定适应症的治疗药物获批上市。五和博澳计划于今年启动WH007的II期临床试验。
另一个品种WH006，则是奔着热门的减重方向去的。据招股书描述，其作用机制涉及促进脂质代谢、减少脂质合成，以及对高脂食物偏好的控制，且有减脂同时不减少肌肉、并增加骨密度的效果。在临床研究中，WH006低、中、高剂量组体重分别下降11.5%、13.8%和14.1%，高剂量组的减重效果与司美格鲁肽相当。该药物已于2025年8月启动II期临床试验。
公司还在开发其他化合物，进度最快的是一款化药WH002，这是一种紫杉醇—胆固醇结合型肿瘤靶向脂质乳剂，用于乳腺癌的新辅助治疗，是一款改良型新药，预计于今年启动III期临床试验。
目前，五和博澳仍处于亏损状态。2024年净亏损为1.09亿元，2025年前九个月净亏损收窄至4572万元。截至2025年9月30日，公司现金及现金等价物余额为1.6亿元。公司表示，此次IPO募资将用于核心产品的研发及商业化，以及提升整体生产能力。
撰稿 |李傲
编辑｜江芸 贾亭
运营 | 廿十三
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